南方财經全媒體記者 向秀芳 紐約報道
為了遏制近41年來最高的通脹，讓過熱的經濟降溫，美聯儲上周繼續大舉加息75個基點。随後公布的資料表明，美國經濟确實在放緩，二季度GDP萎縮0.9%，連續第二個季度負增長，符合一般定義下的技術性衰退。
雖然前景充滿不确定性，但市場投資者一度迫不及待投下了較樂觀的一票。在美聯儲加息當天及随後的兩個交易日，美股三大指數連續三天上漲，推動美股迎來自2020年以來的最佳月份。7月份，道瓊斯指數累計上漲6.7%。标普500指數上漲9.1%；納斯達克指數上漲約12.4%，但仍處于低迷的市場區域。
目前，美股還在财報季當中，對于企業盈利受高通脹擠壓的擔憂仍在。美股會不會面臨前期“殺估值”之後再“殺業績”這樣一個“戴維斯雙殺”風險？《直擊華爾街》日前采訪了海投全球創始人兼CEO王金龍，為我們解讀最新市場動向。
市場從美聯儲決議中獲得一定信心支撐
《直擊華爾街》：美聯儲上周繼續大舉加息75個基點，美股短期走出一波強勢反彈，加息加出了降息效果，如何了解華爾街這個反應？
王金龍：市場此前有較大預期認為美聯儲會加息100個基點，因為通脹還沒控制住，經濟還過熱，需要壓制一下。但是從鮑威爾的角度來看，一是他認為經濟已經放緩，隻是還沒有完全展現在GDP裡，因為資料有些滞後。另外，他覺得通脹已經見頂，尤其是現在油價、食品價格在下降。烏克蘭與俄羅斯也達成協定，允許糧食出口。是以他認為不要overshoot，就是不要搞得太過了，是以降了75個基點。市場的即時反應是蠻樂觀的。大家還是在觀望，看是不是能軟着陸。因為現在沒有說要硬着陸。總體來說，還是從美聯儲的決議中獲得了一定的信心支撐。還有就是，有一些（想）抄底的（資金），一直在等信号。他們覺得這個信号，相對來說，對市場是比較樂觀的，就開始入場建倉，因為今年畢竟幾大指數都跌了百分之二三十，大家覺得相對來說估值已經很便宜了，是應聲而動吧。
曆史上的衰退伴随利潤、消費下降
《直擊華爾街》：美國二季度GDP萎縮0.9%，連續第二個季度負增長，已經符合“技術性衰退”的定義。但無論美聯儲主席鮑威爾，還是美國财政部長耶倫都強調，即使這是一個負數，考慮到就業市場仍然強勁，現在還不能說美國經濟已經陷入衰退。對此，一些美國媒體的評論還是蠻尖銳的，這難道不是，不能解決經濟衰退問題，不如解決一下衰退的定義嗎？
王金龍：首先這是技術上的經濟衰退了，GDP是負增長的。但他的道理是，從實體經濟來看，像消費、就業的增長，還是比較健康的，包括科技公司、金融公司，還是有利潤的，利潤率還不錯。是以從實體經濟來看的話，沒有進入衰退，可能是有一個延遲效應。另外，如果經濟不放緩，通脹是降不下來的，美聯儲的優先（事項），還是要把通脹打下來，但通脹很多是跟供給相關的，現在要求歐佩克增産，要求烏克蘭農産品能運輸出來，這些會對通脹有一定抑制效果。是以他說的理論上也沒錯。
我說這是個技術性的衰退。因為，曆史上的衰退都是伴随着整個經濟利潤的下降，消費下降。現在消費還是增長的，隻是說消費者的信心是不足的。消費者信心指數現在隻有50多，是非常非常低的，曆史的低點。但它的原因不是說大家手裡沒錢，而是通脹太厲害大家不敢花錢。另外，懸在大家頭上的是，到底有沒有經濟危機，以後我還會不會有工作。是以，這是信心問題，也是預期問題，我覺得還是需要觀望一下。到9月份的時候，可能就有更明确的信号，到底經濟向哪個方面去走。我們當然希望是軟着陸，比如說第三季就爬回來了，至少變成正的。其它的方面，失業率肯定是要上升的，最好不要上升太高，就比如說，你double一下，達到五六個（百分）點就可以了，不要達到疫情期間的10個（百分）點。還有就像我說的，市場其實已經動蕩了很久，下跌了很久，大家希望有一個積極的信号來抓住反彈機會。
《直擊華爾街》：關于經濟衰退，我看到一些華爾街的分析觀點認為，這次衰退是由通脹問題驅動的衰退，它和以往從信貸問題驅動的衰退不一樣，能不能解釋一下這兩種衰退有什麼不一樣？
王金龍：我覺得由信貸驅動的衰退其實也是一個很大的問題，尤其是次貸危機以後大家都在做量化寬松，整體負債率上升了很多，包括國家、公司、家庭的負債都上升了很多，在量化寬松尤其是零利率的情況下，大家負擔是不重的。但現在利率開始上升。其實，不隻是美國，像加拿大、歐洲都在升息，這對負債壓力很大，尤其一些新興市場，現在已經開始債務重組。美國也是一樣的，尤其最近幾年比較流行的buy now pay later，就是先買後付，這個對家庭的負擔其實是蠻重的，因為他是先消費了以後再分期付款，這個壞賬率上升得很快。另外就是美國家庭的房貸，利率也上升了一半，如果你是鎖定30年期還好，如果你是浮動利率的話，負擔的利息就漲了一倍。還有一些學生貸款。債務周期還沒來，但是它早晚會來，這個跟經濟增長周期是有一定的錯配的，它不是同一個周期，但大家比較擔心的是，所有這些周期都趕到一起來了。
我覺得債務這個問題不是一個短期能解決的問題，美國這邊在不斷退出量化寬松，但這是一個長期信貸周期，是很長周期的事情。我個人覺得，現在不希望發生債務危機，即便發生的話也在幾年以後，就是在經濟已經開始恢複，向上這個階段。是以，我覺得這次經濟衰退是更偏重技術性的經濟衰退，是名額的衰退，但很大程度是由于供給不足導緻的，就是很多想買的東西買不到，然後價格太貴，你不想在這個時候買或者延遲消費。可能會是軟着落。但這是最理想的情況了。
美聯儲“摸着市場做決策”
《直擊華爾街》：在上周的新聞釋出會上，談及未來政策路徑時，鮑威爾說，9月份還可能會有類似75個基點這樣比較超正常的加息，但他也表示，以後美聯儲的前瞻預測不能給得太明确。對于市場來說，美聯儲選擇更為模糊的政策路徑有什麼影響？
王金龍：他們這個措施就是要摸着市場來做決策了，因為大家現在判斷不出來，就像他現在其實不承認已經進入經濟危機了。這樣的話，一個是要判斷通脹指數，本來大家就認為美聯儲其實動作是晚了，這是犯了一個很大的錯誤，因為他去年過于樂觀了，沒有及時升息，沒有及時退出量化寬松壓制通脹，因為他們覺得通脹應該在去年年底就結束了，結果延伸到了今年，又趕上俄烏沖突，導緻了進一步的爆發。是以，如果到七八月份，通脹能夠控制，九月份可能就沒有必要再加75個基點了，因為它主要的目标就是犧牲經濟增長來控制通脹，是以要看實體經濟的反應，要看市場的反應。現在看起來，實體經濟還是在增長的，可以承受75個基點，但如果通脹已經下降了，比如說降到5%、6%左右，雖然比美聯儲預期還高，預期在2%-2.5%，但已經在可以接受的範圍，就沒有必要對實體經濟進行進一步的打擊。是以，我覺得它能給一個範圍，已經很不錯了，他沒有辦法鎖定說一定要75個基點，其實也沒有必要，對我來說，50個基點和75基點是差不多的，3.25%和3.5%有什麼本質差別嗎？沒有什麼本質差別。關鍵還是對市場、對經濟的信心問題，它是個風向标。這個是大家比較看重的，是以美聯儲不敢輕易表态了，他怕自己犯錯誤。
《直擊華爾街》：确實，因為現在針對他的各方批評聲音還是比較多的。
王金龍：我覺得鮑威爾的立場相對來說還是比較堅定的，還是為了服務經濟的。但他比較被動響應，是看市場怎麼樣了，然後經濟怎麼樣了，我再做什麼東西，他不能proactive，提前做好這些事情，因為他沒有辦法判斷。美聯儲的責任其實是比較重大的。
《直擊華爾街》：雖然美聯儲一直很捍衛自己的立場。但确實也有美國前财長薩默斯、安聯首席經濟學家埃裡安等，一些知名經濟學家對他批評蠻多。就像你剛剛說的，美聯儲的政策現在基本上都是被動反應，摸着市場去調整，那麼它作為政策前瞻指引的這個角色，似乎慢慢地就喪失掉了？
王金龍：的确是這樣，他不想承擔責任。另外，美聯儲其實是一個服務機構，是服務金融市場的，雖然有一定監管職責，但主要還是一個服務機構。是以，我認為，讓每個人都得高興，這是不可能完成的任務了。經濟學家可以不用負責任，但你從一個監管的角度來看，是不能随便去發表言論的，不能随便去說的，因為市場會有很壞的反應。從我們投資者的角度來看的話，各種預測都要做，在什麼情況下應該怎麼去調整資産配置，怎麼去對沖你的風險，能夠獲得什麼樣預期收益。是以我是不希望美聯儲有大幅擺動的。
不少公司業績還未反映成本上升
《直擊華爾街》：7月政策決議出來後，市場反應是比較樂觀的。是否存在這麼一種可能，市場其實是過于樂觀了？因為還有很多人認為，美國經濟已經在放緩，放緩的影響終究還是要展現出來的。通脹也不一定已經見頂，短期内通脹對企業盈利的壓力仍然存在。美股會不會在前期遭遇“殺估值”之後，再面臨“殺業績”的風險？
王金龍：這是有可能的。因為很多公司的業績裡面其實沒有反映現在成本的上升。一些傳統行業，比如食品行業，原材料價格上漲已經price in了，因為它可以跟着漲價，也推動了通脹。還有一些相對來說是沒有price in的，就比如說，工資這個項目的上漲，還有就是剛才說的公司負債的上漲，其實大家都加了很高的杠杆，原來零利率的時候你是感覺不到财務負擔的，因為你不用付利息，然後你的還本時間推得很靠後。現在的話，利率上升以後，它的付息成本就會增加很多。市場也不願意給他們做refinance了，就是原來你可以滾動去把貸款不斷向後展期，現在展期相對來說就比較困難了，因為銀行這些金融機構也要控制自己的balance sheet（資産負債表）。很多都有延遲的效應。這個效果目前是沒有展現出來的。是以剛才我講，希望這個信貸周期盡可能往後推，越延遲越好，不要跟現在的經濟周期重疊在一起，但其實它們是關聯的，會有一個互動效應。最終效果我們現在也沒法判斷，但我是同意你的觀點的，現在經濟其實是沒有展現出它的總體綜合成本的，最終收益率還是要下降，利潤還是要下降的。但是，會不會變成負的，我覺得現在還是看不太出來，目前沒有信号說公司要開始虧損。
《直擊華爾街》：是以，三季度和四季度是比較值得觀察的時間節點。
王金龍：相對比較樂觀，是以很多人認為經濟衰退會到明年。但我的判斷是，可能現在已經開始經濟衰退了，從技術名額上來看，真的已經開始衰退了。
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