九号公司(689009.SH)2021年來可謂是春風得意，在市場上的出鏡率日漸增多。
2021年，九号公司成功跻身福布斯2021年中國最具創新力的50家企業之一；最近，公司智能滑闆車量産累計突破1000萬輛，在全球智能滑闆車市場獨領風騷。
而在全球受疫情肆虐的2021年，九号公司堪稱本土企業出海的典範，海内外經營業績逆勢大增，向市場遞交了靓麗的成績單。
2021年，九号公司實作收入91.46億元，同比增長52.36%；淨利潤4.11億元，同比飙升458.84%；扣非淨利潤2.56億元，同比增長399.76%。無論是從營收還是淨利潤看，九号公司2021年的增幅均超過雅迪(01585.HK)、愛瑪(603529.SH)和小牛(NIU)三家兩輪電動車企業。
左手滑闆車，右手電動車，還将觸手伸向了智能服務機器人，這家常将“智慧移動能力”挂嘴邊的企業，野心之大并不亞于很多新能源車企。然而，資本市場并不吃九号公司這一套，4月26日，公司股價跌至34.59元，自去年10月大跌超6成。
高增長下毛利率承壓
2015年将平衡車行業鼻祖Segway收至麾下後，九号公司大勢擴張，最終實作了平衡車市場佔有率全球第一。
2016年，九号公司又切入電動滑闆車領域，走上了共享出行的風口之上，又拿下了全球電動滑闆車市場的冠軍。
後來，九号公司将産品進一步拓展至兩輪電動車、配送機器人和動力全地形車等領域，為如今的産品組合奠定了基礎。
在每年高研發投入、小米集團的加持以及收并購帶來的快速擴張下，九号公司很快成長為全球的智能短交通龍頭企業，形成了多條退走路的格局。目前，公司累計有7大産品，分别是平衡車、滑闆車、電動車、套件、兒童車、機器人和全地形車，在智能短交通領域的産品覆寫範圍較廣。
從2021年業績報看，九号公司各産品全面開花，共同帶動了公司的業績增長。
年内，九号公司的智能電動平衡車與滑闆車業務實作收入64.05億元，同比增長21.72%。同時，該業務總營收比重仍然達70.04%，依然是公司營收的主力軍，這也是為何九号公司在過往業績報中屢次提到“政策禁止平衡車、滑闆車上路”的潛在重大風險。
九号公司的電動兩輪車、機器人和其他産品，在2021年共同挑起公司營收高增長的大梁，年内營收增幅分别達208.84%、174.74%及360.69%。
不過，九号公司有近50%的營收來自于海外。在2021年疫情沖擊下，全球海運費飙升，造成九号公司各項業務的營業成本大幅增長，且增幅均超過各項業務的營收增幅，緻使公司各項業務的毛利率均有不同程度的下降。
目前，從中國到美國航線的集裝箱運費已經連續九個月超過1萬美元，全球範圍内的海運費至今依然居高不下。在此背景下，九号公司的2022年的毛利率或許繼續承壓。
天花闆以“億”計算？滑闆車銷量卻失速
2018年前後，九号公司的滑闆車傳遞量逐漸超過了平衡車，2020年滑闆車營收比重已經達到了70%，為公司營收的擔當。
九号公司的滑闆車，時尚又智能，并且比兩輪電動車更便利，公司近年來的崛起正是迎合了龐大的年輕消費群體。
對于滑闆車市場增長空間，九号公司對未來信心滿滿。公司總裁陳中元近日表示：1000萬輛隻是第一階段，滑闆車市場體量至少以“億”來計算。
是以，九号公司描繪起了宏大的發展藍圖：“讓創新短交通和機器人産品服務全球超10億人”。
暫且不讨論滑闆車市場體量能否達到“億”級的高度，從全球滑闆車市場的增量來看，這個市場确實是個好賽道。
随着人工智能、大資料等技術在滑闆車上的應用，以及共享出行興起等因素推動，電動滑闆車市場增長空間可觀。根據恒州博智資訊咨詢預測，2020-2027年全球電動滑闆車産值将保持15.55%的年複合增速，預計2027年将達到33.41億美元。
盡管市場空間和規模都遠不如兩輪電動車市場大，但電動滑闆車市場的增速在未來5年依然十分亮眼，這是擺在九号公司面前的一大機遇。
然而，财華社發現，九号公司引以為傲的滑闆車在2021年卻似乎賣不動了！
上圖可以看到，九号公司的電動平衡車及滑闆車銷量增速并不穩定，2019年以來驟然失速。
在2021年，九号公司電動平衡車及滑闆車銷量為332.8萬台，同比增速為14.74%，不及2020年同期增速，也遠不及同期其他産品的銷量增幅。同時，結合公司2021年該業務營收實作21.72%的增幅，可以判斷公司主要是靠漲價來拉動營收增長，但漲價又反噬了公司的銷量增速。
作為全球電動滑闆車市場佔有率高達56%(東莞證券資料)的企業，九号公司2021年在疫情帶動滑闆車市場需求的背景下銷量差強人意，進而不得不讓人擔憂其市場号召力是否出現了下滑。而對比兩輪電動車領域的龍頭雅迪，在兩輪電動車競争白熱化的環境下依然取得28.1%的銷量增幅，不得不說雅迪在管道、品牌和産品方面布局得相當成功。
九号公司技術實力強勁，品牌力在電動滑闆車市場亦是航母級的存在，那産品銷量失速的問題，就出現在管道方面了。
多年以來，九号公司一直患有“小米依賴症”，其是依附于小米集團而成長起來的。如今，九号公司依然沒有擺脫對小米的依賴，而這位“金主爸爸”的一個噴嚏，也能造成九号公司來場大感冒。
曾在2017年，九号公司來自小米集團的銷售額占公司總營收比重高達73.8%，重度依賴小米集團的輸血。但小米集團不是慈善家，不會為九号公司的銷量負責。2019年以來，小米集團對九号公司産品的訂單量隻維持了十分緩慢的增長，壓制了九号公司産品銷量的提升。
是以，隻有逐漸擺脫對小米集團的依賴，拓展外部管道增強銷售能力，九号公司未來産品銷量的提升才能與公司市場地位同步而行。
加入兩輪電動車混戰，差異化是關鍵
九号公司進軍兩輪電動車這個群雄逐鹿的市場，很有必要，也符合公司的未來發展方向。
這主要有兩個原因：第一，上述有提到，政策對平衡車和滑闆車應用的潛在風險還未散去，且公司還未擺脫小米集團的依賴，是以必須要尋找公司的另一條增長曲線。
第二、九号公司是一家不容忽視的智慧移動能力的企業，有技術儲備，也有智能出行市場層面的影響力，打入兩輪電動車市場可以少走很多彎路，有機會去掘金這塊大市場。
如今，九号公司已與小牛和哈啰一起組成兩輪電動車市場的“造車新勢力”，以“智能”為賣點，走在市場消費更新的風口之上。
2019年正式“出道”後，九号公司的兩輪電動車産品迅猛增長。2019年，公司兩輪電動車銷量僅為654台，到了2021年飙升至42萬台，為公司帶來12億元的營收，成長性完全蓋過了滑闆車的風頭。
在兩輪電動車市場的差異化競争，是九号公司在市場中奪得一席之地的關鍵。在這方面，九号公司對兩輪電動車産品的定位簡單又粗暴：價格昂貴、智能化高。
根據魯大師釋出的《2022年中國兩輪電動車行業白皮書》，九号公司旗下的E200P ONE、E125等産品售價接近或達到1萬元，為市場上為數不多的兩輪電動車産品；智能化方面，該幾款産品也走在了市場前列，為智能化程度最高的産品之一。
除了在智能化和性能上下功夫，九号公司對兩輪電動車業務的管道打造上充分吸取了滑闆車的教訓，兩三年時間将國内專賣店擴充至1700+，覆寫了超過600個城市，同時還正在開辟歐美和亞太市場。
同時也值得留意的是，九号公司作為國内兩輪電動車市場最年輕的實力型選手，在産品銷量、管道布局和營收規模上沒有任何優勢。如規模較小的小牛也有約200萬輛的産能，銷售點3300個，年營收37億元，均能碾壓九号公司。
九号公司也在積極擴産，其電動兩輪車工廠二期項目正在建設中，預計今年10月竣工，屆時公司電動兩輪車将達到200萬＋産能的目标，達到小牛目前的産能規模。
當然，這兩年在兩輪電動車市場取得顯著戰果的九号公司也不能高枕無憂。因為，這是一個早已陷入内卷的紅海市場，雅迪、愛瑪和新日等傳統廠商近年來也紛紛在高端化、智能化方面加碼，以搶灘市場蛋糕。
單在2021年上半年，雅迪中高端産品冠能系列的銷量就高達157萬輛，是九号公司2021年全年兩輪電動車銷量的近3倍。雅迪的冠能系列産品售價在5000元-7000元之間，智能化較為出色，是九号公司不容忽視的競争對手。
九号公司兩輪電動車的産品風格、閱聽人群體都與平衡車差別很大，因而其管道很難得到複用，意味着公司在兩輪電動車領域的探索需要從零開始。這是一個很大的挑戰，同時也很燒錢。
未來，九号公司要坐上國内兩輪電動車智能化、高端化市場的寶座，在門店布局、産能擴張和營銷等方面還有很長的路要走。
作者：遙遠