（報告出品方/作者：東北證券，陳玉盧、趙哲）
1. 新能源車成長期奇點将至
新能源車行業成長前景廣闊。受國内外環保和産業政策扶持、電動車相關技術取得應用級突破以及消費者對電動車接受度增加等因素影響，全球新能源車行業發展迅 速。2021年全球新能源車型累計銷售650 萬輛，同比增長 108%；中國新能源車銷 售 350 萬輛，同比增長 165%；國内市場滲透率從 2020 年的 5.2%迅速增長至 2021 年的 13.4%。
從車型來看，特斯拉 Model 3 和 Model Y 仍是最暢銷的純電車型，國内車企進步迅速，五菱宏光主打低端車型得到熱捧，比亞迪依托王朝系列新能源車 型已位居全球第二大新能源車企。新能源車相比傳統燃油車有諸多不同，基于新能 源車行業的蓬勃發展，全新的産業鍊機遇不容忽視，其中熱管理領域非常利于傳統 家電企業介入。我們認為 2021 年或将成為新能源車行業爆發性增長的奇點，行業在 未來 5-10 年會快速步入成長期，判斷依據主要有以下三個方面：
1.1. 消費端：安全、舒适和經濟性優勢凸顯
新能源車作為交通工具，三大基本需求的競争優勢已初現。我們認為除高端汽車外，無論是燃油車或新能源車，大衆消費者對于汽車的核心消費訴求主要有三個：安全 性、舒适性和經濟性。能更好滿足這三類核心需求的車型，就會得到大衆消費者的 青睐。由于電動車架構與燃油車差別較大，是以也帶來兩個全新的高價值産業鍊（智能駕駛和熱管理）。電動車的電子和電氣化程度更高，可以更好的通過晶片和智能駕駛系統，提高駕駛過程的舒适感體驗、增加人工互動以及道路安全預警，降低交通 事故的機率，形成對燃油車的競争優勢。此外，新能源汽車的電池成本占比 40%， 其工作環境和充放電需要維持合适的溫度；電機和電控系統也面臨傳統燃油車所沒 有的溫度管理；由于制冷和制熱的架構不同，駕駛艙内的溫度調控也急需解決，上述需求也給新能源車熱管理市場帶來新的增長機遇。
新能源車安全性不斷增強。随着新能源車生産工藝不斷進步，安全性已與技術沉澱 悠久的燃油車相當。在道路安全方面，根據中保研碰撞測試結果，2019 年款的國産 特斯拉 Model 3 整體安全性能已不亞于同價位和相近年份生産的奔馳和寶馬燃油車， 尤其是主架 25%和側面碰撞得分均十分優秀；與主打成本效益的豐田亞洲龍相比，特 斯拉的整體安全性能也不遜色，但亞洲龍低速碰撞損傷後，維修費較貴。
新能源車舒适性大幅提高。随着電池技術的進步，目前國内熱銷的純電車型滿電續 航基本在 450km 以上，可以滿足日常通勤和周邊短途旅行的需要，盡管充電時間仍比加油長，但制約舒适感體驗的裡程焦慮大大緩解。駕駛舒适性上，最直覺的感受是電車起步加速快，因為沒有變速箱，動力響應迅速且輸出更加平順；由于車底構 造不同，電車底盤更加穩健，成員空間布局更加優化，載貨容量更大，且行駛更加安靜，座艙内空調溫度調節更精準。由于電子和電氣化程度更高，是以在智能輔助 駕駛系統下，操縱更加省心和友善。
新能源車經濟性優勢顯著。以目前國内熱銷的比亞迪漢 EV、特斯拉 Model 3、小鵬 P7 與成本效益較高的豐田凱美瑞相比，熱銷的純電車型在考慮補貼後，購置價格與豐田凱美瑞相當，保險費方面（按未出險的三年平均值）差别不大。但日常養護費用 （采用保養周期三年的平均值）和使用成本（年行駛 20000 公裡）遠低于豐田凱美 瑞。此外，如果考慮一線城市油車牌照的費用問題後，目前新能源汽車的經濟性與 油車相比，已經具有較大的優勢。
1.2. 政策端：主要國家均支援新能源車産業
中國短期補貼力度下滑，長期支援力度不變。2022 年國内新能源汽車補貼政策，在 整體補貼技術名額體系和門檻不變的情況下，補貼标準較 2021 年基礎上退坡 30%； 城市公交、道路客運、出租、環衛、城市物流配送、郵政快遞、民航機場以及黨政 機關公務領域符合要求的車輛，補貼标準退坡 20%。純電動乘用車 300-400 公裡的 補貼下降至 9100 元，插電混動車型補貼下将至4800 元，且 2022 年 12 月 31 日後 上牌的車輛不再給予補貼。短期來看，補貼力度有所下滑，但政策上更加注重結構 調整，有助于高端車型獲得補貼，并且保證了傳統車銷量穩定，利于車企轉型。長 期來看，新能源汽車是國家十四五規劃中的戰略性新興産業闆塊，國家能源局印發 的《“十四五”現代能源體系規劃》也提出，到 2025年新能源汽車銷量占比達到 20% 左右。
歐洲短期補貼變化較小，碳排放标準日趨嚴格。2022 年歐洲新能源車銷量增長的主 要國家是英德法三國，其中德國單車補貼延長一年至 2022 年底，法國則會在 2022 年 7 月單車補貼退坡至 1000 歐元，英國補貼政策暫未出現大變化。我們認為短期 補貼變動影響較小，新能源車行業發展更應關注長期邏輯：（1）為了減少汽車碳排 放标準，推廣電動車發展，歐洲推出了超級積分政策規定。該政策規定碳排
1.3. 生産端：傳統車企加快戰略轉型
傳統車企均已開啟電動化轉型。德國大衆汽車于 2021 年 7 月釋出公司新戰略，加 速可持續的電動化和智能化轉型，計劃 2030 年純電動車在歐洲市場佔有率提升至 70% 以上，中美市場占比達到 50%；寶馬則計劃在 2025 年實作純電動銷量較 2020 年增 長 10 倍以上，2030 年純電車型至少占總傳遞量的 50%；奔馳計劃 2025 年純電動和 插電混動車型銷量占比達 50%，2030 年隻銷售純電動車型。日本豐田汽車則在 2021 年 12 月宣布更為激進的轉型方案，計劃 2030 年全球銷售新車中三分之一（約 350 萬輛）為純電動車型，雷克薩斯成為純電動品牌，并展示了 2025-2026 年預計上市 的 16 款電動車型；本田計劃在 2030 年後推出所有車型均為純電動和混合動力，不 再投放燃油車。國内主要車企如長城、長安、吉利、上汽和比亞迪等也加快電動化 車型滲透。
行業可選車型不斷增多，特斯拉産能持續放量。本輪新能源車産業革命的領軍企業 特斯拉，全球超級工廠有望持續釋放産能，助推電動車行業滲透率提升。随着新的 一體化壓鑄技術推進，2022 年特斯拉的加州弗裡蒙特工廠和上海超級工廠 Model 3/Y 産能有望提升至 80 萬輛和 90 萬輛，柏林與奧斯丁的超級工廠也開始落地，綜 合來看有望在 2023 年銷量突破 300 萬輛。随着傳統車企轉型和造車新勢力不斷湧 現，2021 年市場已陸續推出 40 多款新能源車，涵蓋 SUV、轎車、混動以及微型車， 預計 2022-2023 年國内會有更多品牌和車型推出，消費者可選範圍進一步擴大，助 推市場滲透率提高。（報告來源：未來智庫）
1.4. 2022-2030 年新能源乘用車銷量預測
新能源乘用車市場空間廣闊。正如上述分析，目前熱銷的新能源車型與同價位傳統 燃油車相比，已經具備一定成本效益，逐漸被消費者青睐；而各國政策普遍支援新能 源汽車産業發展并開始對傳統燃油車進行限制；全球主要車企紛紛進行戰略轉型， 大力投資新能源汽車産業。2021 年無論國内還是全球，新能源汽車滲透率快速提升， 是以我們認為 2022-2030 年行業進入成長期，其中乘用車市場最大，替代邏輯最強， 我們預計 2030 年國内和全球的新能源乘用車滲透率有望突破 40%，國内新能源車 銷量達到 1364 萬輛。
核心假設：（1） 全球乘用車銷量年增速 0.6%；國内乘用車銷量年增速 4.15%； （2） 純電乘用車與混動乘用車銷量占比分别為 82%和 18% ；（3） 全球和國内新能源車滲透率增長前高後低；
2. 新能源車熱管理：國産替代大有可為
2.1. 新能源車熱管理的必要性
汽車熱管理是汽車安全、高效和穩定運作的重要構成。汽車性能的好壞不僅取決于 零部件的性能，還取決于零部件的協調與配合。狹義的熱管理主要指乘員艙的空調 系統，使駕駛員和乘客感覺更舒适。由于汽車每個零部件工作溫度和材料耐受溫度 都不相同，廣義的熱管理需要從系統和整車的角度，調控整車熱量和環境熱量，讓 各部件均工作在最佳溫度區間。傳統燃油車溫度過高會導緻發動機、變速箱故障和 失效，造成安全事故，而這兩個部件損壞基本意味着汽車報廢。新能源車結構較燃 油車簡單，但熱管理難度卻提高了，需要考慮電機和電控系統的保溫和降溫，動力 電池的熱失控和高效工作，乘員艙制冷與制熱的高能耗等問題。
熱管理是解決目前消費痛點的重要途徑。根據巨量算數《2021 中國新能源汽車使用者 調研》資料顯示，目前使用者購買新能源汽車時，最關注的核心要素就是續航、外觀、 安全和使用成本等；而制約使用者購買的則是續航裡程不足、充電時間慢和電池安全 等因素。由于電池占新能源車比重較大，是以單純增加電池容量和數量，會增加購 入成本和充電時間，高壓快充則會增加電池溫控難度，而且動力電池具有“木桶效 應”，電池内部和子產品間溫度均勻性也會影響電池性能和壽命。優秀的熱管理系統， 不僅可以提供駕駛艙的舒适性，而且可以降低電池熱失控風險，提高電池使用壽命， 降低部件能耗并提高續航裡程；解決消費者對續航、安全、使用成本的顧慮，有利 于車企提高市場滲透率與競争優勢。
2.2. 新能源車熱管理帶來全新的增量市場
燃油車熱管理系統=動力總成熱管理+空調系統。燃油車的動力系統由發動機與變速 箱構成，由于發動機熱效率較低，是以這一子產品的熱管理主要是冷卻，通過油冷、 水冷和風冷等方式給動力系統降溫。空調系統相對簡單，駕駛艙的制熱隻需将發動 機餘熱引入艙體内即可；空調隻負責制冷，機械式壓縮機的動力來源為發動機皮帶 驅動。
新能源車熱管理=電池熱管理+乘員艙空調系統+電機電控熱管理。相較傳統燃油車 熱管理，電動車熱管理出現了革命性變化。首先是沒有了内燃機，空調壓縮機的動 力從機械式改為了電動，缺乏了發動機餘熱的利用，需要制造新的穩定熱源來制熱 和除霜；其次，電池熱管理也是全新的領域，電機和電控系統與原先的發動機+變速 箱組合完全不同。以空調系統為例，不僅壓縮機需要變化，随着 PTC 和熱泵的使用 以及系統內建度提高，傳統的制冷回路更加複雜，管路和閥件數量較以往增加更多。
新能源車熱管理領催化多個優質細分領域賽道。随着新能源車滲透率提高和熱管理 系統巨大變化，四大類核心零部件迎來高景氣：空調壓縮機、閥類、換熱器類和泵 類。從新能源車熱管理系統的三大構成來看，空調系統有望增加電動壓縮機、PTC、 電子水泵、電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥等部件的使用數量，并推動産品更新 更新；三電系統相比以往的燃油車熱管理，會帶來全新的閥類、換熱器類和泵類産 品增量。我們推測，傳統燃油車的單車熱管理系統價值量約 3680 元左右，插電混動 的單車熱管理系統價值量約 6730 元左右，而純電動（使用 PTC+熱泵方案）的單車 熱管理系統價值量約 8480 元左右，新能源車熱管理系統單車價值量是傳統燃油車 的 1.8-2.3 倍左右。
2.3. 汽車熱管理市場空間測算
預計 2025 年國内新能源車熱管理市場規模接近 700 億元，核心細分賽道市場規模500 億元。由于新能源車替代邏輯最強的領域主要展現在乘用車，根據上文乘用車 銷量預測和單車熱管理價值量，我們認為全球乘用車熱管理市場空間不斷增長。結 構上看：燃油車熱管理市場規模逐漸萎縮，新能源車熱管理市場占比不斷增加，且 純電車熱管理是主流。預計到 2030 年，國内新能源車熱管理市場規模達到 1114 億 元，占全球的 58.5%。在測算細分賽道時，我們相對保守假設各個部件價格不變， 預計 2030 年國内電動壓縮機市場規模超過 200 億元，電子膨脹閥市場規模超 100 億 元。
2.4. 影響行業格局的技術展望
2.4.1. 汽車空調方面：制熱和冷媒技術或有全新變革
目前新能源車空調制熱主要采用 PTC 電加熱為主。PTC 電加熱器是一種具有溫度 敏感性的半導體電阻，它的電阻随濕度變化而急劇變化，當外界溫度降低，電阻值 随之減小，發熱量相應增加。采用該裝置主要原因在于電動車失去了發動機熱源後， 需要額外的熱源補充。PTC 工作穩定，結構簡單且成本較低，耐高壓且不燃燒的安 全特性，成為行業發展早期普遍采用的制熱方案。PTC 工作方式又分為風暖式和水 暖式：（1）風暖式直接加熱表面空氣，通過鼓風機吹入車内實作暖風。優點為成本 低，制熱快；缺點則是暖風幹燥且舒适度低，高壓 PTC 接入乘員艙有一定安全風險。 （2）水暖式覆寫範圍較廣，采用水加熱器間接加熱空氣，并通過散熱器進入車内。 較風暖式而言，熱量損失較小，更加安全。
能耗和電池續航沖突，使熱泵式空調逐漸興起。通常 PTC 功率在 6KW 左右，每小 時耗電 6 度，以帶電量 70 度的蔚來 ES6 為例，冬天 PTC 暖風使用一個小時，電池 耗電 10%左右，而冬天動力電池本身就續航裡程衰減，PTC 為主的制熱會加劇裡程 焦慮。熱泵式空調是最理想的汽車控溫方式，因為其制熱與家用空調類似，将外界 空氣熱能搬運至乘員艙内，大幅提升能效比，一般其能效比 PTC 高出 2-3 倍，延長 20%以上的續航。而且通過換向四通閥和雙向膨脹閥等閥件切換，快速實作制冷和 采暖的功能轉換。但目前來看，熱泵空調的主要難點在于極端低溫環境下工作效率 差，PTC 電加熱不受環境溫度的影響，即使在零下 20 多度的寒冷環境中也可以穩 定工作，但會使電池續航裡程減少 18~30%。是以 PTC 和熱泵共存的局面還會保持 較長時間。
二氧化碳冷媒低溫性能更優，或成為主流技術路線。目前車用制冷劑發展有兩條路 線：第一種是美系和日系車企為代表的采用化學合成的零 ODP、低 GWP 制冷劑， 如目前采用的 R1234yf 第四代冷媒，但該産品被杜邦和霍尼韋爾專利壟斷，成本較 高；而傳統的 R134a 第三代冷媒由于 GWP 不符合歐盟環保要求，已被禁止在歐盟 境内新售汽車使用。第二種是歐系和韓系為代表的采用天然工質替代物，如 R744 二 氧化碳做冷媒，其環保、制冷和制熱性能以及成本均優于 R1234yf，目前大衆汽車 ID 系列已經搭載二氧化碳熱泵，該類熱泵主要問題在于工作壓力過大。長期來看， 二氧化碳熱泵低溫制熱效果更佳，可提高車輛冬季續航裡程，并且其推廣後會帶來 新能源汽車各部件的更新換代。
2.4.2. 液冷仍可能是電池熱管理的長期主流方案
電池高效工作對環境溫度有一定要求。動力電池高效工作溫度區間是 20-35℃，溫 度過低（＜0℃）會導緻電池活性下降，充放電功率性能下降，縮短續航裡程；溫度 過高（＞45℃）會産生電池熱失控風險，威脅整車安全。電池内部溫度和電池子產品 間溫度均勻性影響電池使用性能和循環壽命，是以電池熱管理系統需要複雜、精細 的冷卻回路，維持電芯溫度一緻性，并能夠準确測量和監控電池溫度，在電池溫度 過高時及時散熱、溫度過低時快速加熱。
受成本及技術制約，液冷仍會是長期主流方案。電池冷卻方式分為風冷、液冷、冷 媒直冷與相變材料幾條技術路線，其中風冷經濟性較高，但冷卻效率較低且難以保 證電池模組溫度一緻；液冷效果優于風冷，是目前主流技術方案，缺點成本要比風 冷高；冷媒直冷是液冷基礎上的內建化管理，通過和空調系統結合帶走熱量，缺點 是內建化和軟體控制精度要求較高，目前已在少數車型推廣；相變材料利用相變時 儲能和放能特性對動力電池進行散熱和加熱，目前還在實驗室階段并未成熟，是未 來最有潛力的發展方向。
2.4.3. 從分散式轉向內建式熱管理系統
熱管理方案随行業快速發展而不斷變革。目前新能源車奇點将至，後續随着電動化 和智能化不斷深化，能量管理的内容逐漸增多，要求也越來越高；短期流行的方案 和領先優勢，可能随着汽車産業快速變革而重新洗牌。目前熱管理系統仍以分散式 為主，三電系統和空調系統的回路彼此獨立，有各自的溫控和管路系統，主要缺點 是系統內建度低，管理複雜，零部件較多且能量利用不充分。但從整車層面看，各 個分散的熱管理系統通過統籌管理，可以提高系統內建度，減少能量浪費，目前面 臨的主要困難是控制邏輯複雜，但形成內建式熱管理系統是未來發展趨勢。
3. 家電企業轉型新能源車熱管理分析
3.1. 海外寡頭壟斷格局迎來變局
未來新能源汽車熱管理産業的格局可能形成三分天下：第一類陣營是傳統燃油車熱 管理市場的外資寡頭企業（電裝、法雷奧、馬勒與翰昂四家巨頭在 2019 年占全球熱 管理市場佔有率的 59%），憑借其傳統燃油車空調市場的系統內建優勢和客戶資源， 進軍新能源汽車領域，依靠系統化産品供應和全線布局優勢，占據中高端市場。第 二類陣營是國内優質的零部件供應商，如奧特佳、松芝、華域等企業，有機會擺脫 燃油車二級供應商的地位，在新能源車領域與國際巨頭站在同一起跑線上賽跑，依 托本土貼近市場的優勢、政策補貼以及成本優勢，成功突圍海外寡頭壟斷格局。第 三類陣營則是家電企業的多元化轉型，家電企業在空調壓縮機和閥件方面有技術和 成本壁壘，且财務狀況良好，可以通過收購實作外延增長，對海外市場也更加了解， 缺點是初始客戶資源較少。
家電企業轉型新能源車熱管理領域具有四大優勢。技術上看，新能源車熱管理部件 中的電子膨脹閥、四通閥、PTC等部件與家用空調和家電加熱器的架構和技術同源， 存在高度相似性，相關多元化轉型的可行性已經被三花智控和東方電熱等公司所證 實；而新能源車空調和熱泵系統也與家用空調高度類似，目前美的集團已實作壓縮 機和相關電機産品量産。規模優勢上，國内傳統零部件供應商裝置和規模有限，家 電企業在人工、原材料、生産組織和運輸等方面有較強的成本控制優勢，相似的産 品通過産線、勞動力和資本投入轉向後，能形成更大的規模優勢。
資金優勢上，家 電企業普遍負債較低，傳統家電業務周期性較弱，現金流狀況良好，是以可以持續 為新能源車行業轉型輸出資金支援，挖掘人才紅利，形成雙輪驅動。收購經驗上，家電企業在經過行業洗牌與整合後，普遍具有并購和收購外企的經驗，當行業競争 激烈時，能更好的抓住機遇收購業内企業，快速完成技術和客戶資源積累。目前主 要劣勢在客戶資源上，家電企業與整車廠合作關系較淺，大部分沒有先發優勢，不 及傳統零部件廠商。是以，我們推斷家電企業轉型的戰略打法是：首先聚焦自身優 勢，在四大零部件細分市場推出貼近市場的爆款産品，切入汽車供應鍊；其次，收 購行業相關企業并建構規模優勢；最後，加大技術研發來獲得系統內建能力，形成 新的寡頭格局。
3.2. 重點家電轉型企業分析
3.2.1. 海信家電：收購日本三電，進入汽載空調壓縮機第一梯隊
海信收購全球知名車載空調制造商。2021 年 3 月海信家電以大約 13.02 億元參與日 本三電定向增發，5 月 31 日完成約 75%表決權的股權交割，7 月完成日本三電經營 團隊的初步搭建。日本三電曆史悠久，1970 年就開始與美國企業展開技術合作，生 産汽車空調壓縮機。1981 年就可以生産技術壁壘較高的車用渦旋式壓縮機，2000 年 前後相繼在中國成立合資公司，國内較大的三家合資公司分别為重慶三電（三電 100% 控股）、華域三電（三電持股 43%）和天津三電（三電持股 51.46%）。
壓縮機是汽車空調系統的核心部件。壓縮機的好壞直接影響空調性能，傳統燃油車 空調壓縮機大多靠電磁離合器由皮帶與發動機相連，提供運作動力；新能源車多采 用電動壓縮機，用控制器控制電機轉速和制冷，渦旋式使用較多。壓縮機的類型主 要分旋轉式和活塞式兩種；其中電磁離合器控制的是定排量壓縮機，電磁閥控制的 是變排量壓縮機。傳統燃油客車多采用機械驅動的開啟活塞式壓縮機或螺旋杆壓縮 機；新能源客車多采用變頻卧式渦旋壓縮機。乘用車空調壓縮機多采用斜盤式、渦 旋式和旋葉式。三電的空調壓縮機技術和産品實力較強，可以生産各種類型壓縮機， 其中三電貝洱在全球乘用車市場空調壓縮機占有率為 38%左右。
日本三電深耕車載空調 50 餘年，産品和技術實力雄厚。首先，日本三電深耕汽車空 調系統領域 50 餘年，新能源車的相關零配件也布局近 20 年，與歐洲和日本的車企 客戶關系深厚，本田、豐田、日産、馬自達、大衆和标緻等車企長期采購三電産品； 2015 年以前，在壓縮機和空調系統技術上，日本企業技術長期領先全球，僅在 2015 年之後國内相關企業技術實力才有所增強。目前來看，三電的渦旋壓縮機容積效率 高，功耗低，噪聲低，制冷和制熱效率更高，産品具有極強的競争力。（報告來源：未來智庫）
3.2.2. 美的集團：威靈汽車量産多款核心汽車零配件
美的威靈汽車事業部進步迅速。美的旗下的威靈電機和美芝壓縮機事業部深耕家電 零部件多年，具有全球領先的空調壓縮機和洗衣機電機技術，2020 年全球市占率： 家用空調壓縮機超過 40%，冰箱壓縮機為 17%，家用空調電機為 37%，洗衣機電機 達到了 18%。美的集團在轉型汽車零部件和熱管理方面進展迅速，家電部件車規級 改造順利，2021 年 5 月威靈汽車宣布驅動系統、熱管理系統和輔助/自動駕駛系統三大産品線投産并正式釋出 5 款汽車零部件産品：驅動電機、電子水泵、電子油泵、 電動壓縮機和 EPS 電機。
其中：（1）EPS 電機作為輔助/自動駕駛系統的關鍵部件， 實作了 0-4000rpm 的寬調速範圍、帶備援電機可選、高轉矩品質、緊湊型設計、低 噪音等能效，突破了長期由外資把控的局面。（2）轉子式電動壓縮機使用自然冷媒 CO2，具有高效率制冷制熱、低噪音、輕量化等技術特點；R134a 渦旋電動壓縮機 的轉速也達到了驚人的 12000rpm。2022 年 2 月 16 日，美的集團又投資 110 億元在 安徽建設新能源汽車零部件戰略新基地。
3.2.3. 三花智控：新能源車熱管理領域先發優勢明顯
國内閥體市場與盾安環境形成雙寡頭。國内閥體市場集中度高，形成了盾安環境與 三花智控寡頭格局，根據産業線上資料，2021 年盾安環境截止閥、四通閥、電子膨 脹閥、電磁閥的内銷市場占有率分别為 40.7%、46.5%、26.2%、14.3%；而三花智 控截止閥、四通閥、電子膨脹閥的内銷市場占有率分别為 26.4%、42.2%、40.0%。 閥體市場具有較高的技術壁壘，且行業雙寡頭規模優勢明顯，行業集中度或進一步上升，市場競争格局很難有較大改變。
新能源車熱管理戰略眼光卓著。2007 年三花智控就開始研究和布局新能源熱管理零部件，2011 年獲得首個汽車電子膨脹閥專利權，2014 年實作車用電子膨脹閥量産。 和國内傳統汽車零配件公司相比，三花智控新能源車熱管理收入規模最大，依靠前瞻布局與先發優勢，實作了對傳統汽車零配件企業的彎道超車，可以說是家電企業 轉型的經典案例。目前公司産品線豐富，除了壓縮機、PTC 和傳感器外幾乎均有涉及。汽零業務中，公司營收靠前的産品主要為熱泵系統和電子膨脹閥，這兩個領域 先發優勢明顯。
全球化布局下客戶資源優質。受益于公司産品品質過硬、戰略先發優勢和規模優勢， 公司目前全球業務布局進展順利，整車客戶幾乎涵蓋全部知名廠商：大衆、奔馳、 奧迪、寶馬、豐田、本田、起亞、沃爾沃、比亞迪、吉利等；新能源車客戶包括特 斯拉、小鵬、蔚來等；此外公司也是主要汽車零部件一級供應商，為甯德時代、三 電、電裝、法雷奧、翰昂等客戶供貨。目前公司在手以及 2025 年之前的訂單約 380 億元，預計規模優勢進一步得到鞏固。
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精選報告來源：【未來智庫】。