4.6萬張床位的巨型醫療集團來了，揭秘通用收購寶石花

在過去20年的國企醫院改制潮中，通用技術集團不一定是最大的赢家，但一定是體型最大的一家——在2月底合并了寶石花之後，它已經成為了一家擁有4.6萬張床位的巨型醫療集團。

如果用電商領域類比的話，大緻相當于拼多多和京東合并了，最後的體量超過了阿裡巴巴：

在2021年艾力彼社會辦醫·醫院集團排行榜中，擁有1.2萬張床位的寶石花醫療集團排名第四；而通用在去年底已經擁有3.2萬張床位。

這兩家受惠于國企醫院改制的玩家，在改制大限來臨之際，走上了命運的交叉路口。

随之而來的問題是，做大後就一定能做強嗎？把小舢闆綁在一起能成為航空母艦嗎？寶石花醫療集團此前面臨的困境，也将擺在通用面前。

“短命”的合作

并非事發突然，據知情人士透露，早在2020年上半年，寶石花醫療集團就在尋找買家。

這有些不同尋常，寶石花成立于2017年，是國企醫院改制的明星項目。彼時，中石油籌集社會資本設立了海峽能源産業基金，海峽能源産業基金又通過整合中石油旗下100多家醫療機構成立了寶石花醫療集團。

為了完成這100多家央企所屬的醫療機構的剝離和重整，基金的注冊資本高達100億，主要的LP是招商财富、興業财富、申萬宏源和廈門金圓投資公司，他們作為出資方并不參與公司管理，追求的是财務回報。

寶石花的實際營運管理者仍然是中石油、寶石花的管理層以及高能天彙創業投資有限公司。

據《中國石油報》報道，寶石花給第一批完成改制的七家石油系醫院“共同出資約30億元”，未來醫院的發展有了資金、技術、資源群組織保障。

寶石花醫療的一位内部人士回憶，當時的管理層一度雄心勃勃，還盤算着能收購另一家大型的醫療集團，甚至上市。

但短短三年，風雲突變，這個曾經的改制明星就開始另覓買家。

一方面，整個綜合醫院類的交易和上市跌入低谷，眼看上市無望，基金的幾個出資方——急于退出收回成本。

據上述知情人士透露，此前約定的“減虧和供應鍊集采也完成得不是太好。”

另一方面，中石油仍然是海峽能源産業基金和寶石花最重要的控制人之一，當時寶石花醫療集團董事長汪世宏同時兼任中石油集團總經理助理，中石油也有退出的動力：國資委仍在推進持續近20年的“主輔分離”——大型央企陸續退出非主營業務——的改制任務，而醫療顯然不是中石油的主要業務。

一位曾有意參與寶石花收購的基金的負責人告訴八點健聞，他從開始就沒有機會，因為中石油主要和三家具有央企背景的醫療集團談——華潤、國藥和通用。

據他了解，華潤大概在2020年下半年就退出了競争，國藥和通用pk了幾輪，最後勝出的是通用。

實際上，2021年上半年中石油和通用就已經簽訂架構協定，但因為收購價格沒有談攏，“磨了快一年”。

另一位了解并購内幕的消息人士告訴八點健聞，最後的收購金額和海峽能源産業基金的注冊資金相差不多。

作為回報，通用接過了海峽能源産業基金幾個主要出資方的份額，也取代了中石油，成為寶石花的實際控制方。

“永不凋零的花”

寶石花是中國中石油的标志，被譽為永不凋謝的花朵。

和後來負債百億并易主的北大醫療一樣，剛成立之時，寶石花醫療集團的成立也算得上萬衆矚目。

寶石花誕生的2017年，是中國醫院并購大潮最為瘋狂的一年——國務院聯合五部委發文鼓勵社會資本進入醫療行業後，掀起了一波醫院收購狂潮，在一級市場上，無論優劣，隻要是醫院資産，都被會被幾倍溢價收購；在二級市場上，不少醫院概念股都曾在一年内市值直接翻幾倍。

與此同時，也是國企醫院改制大限第一次來臨的前一年——按照規定，2018年12月31日，誕生于特殊曆史時期的幾千家企業附屬醫院，需要在此之前通過關閉撤銷、劃入公立醫院體系、接受社會資本改制重組、在以醫療為主業的國有平台上整合等四條路剝離原來的國企體系。

在此背景之下，寶石花應運而生。

通過對中石油旗下醫院的注資、改制和重組，寶石花醫療集團擁有各級各類醫療機構156家，其中三級醫院7家、二級醫院18家，一級醫院25家，基層社群醫療衛生服務機構103家，管理床位近1.2萬張。

無論是上市，還是高價賣出，當時的管理層信心滿滿。畢竟在那幾年裡，相同主業的華潤醫療市值一度高達300億，那些收購了一些民營醫院的的“僞醫院概念股”如恒康醫療、益佰制藥、宜華健康市值也都高達兩三百億。

後來被證明，2017年是綜合類醫院股最後的輝煌，醫療本就是一個慢生意，綜合類醫院又在2018年開始受到醫保控費的影響，無法滿足資本市場過高的期待——華潤醫療和益佰制藥今天的市值已經降至50億港元上下；宜華健康更是跌至30億市值下方；恒康一度債台高築被ST，為避免破産引入新裡程作為重整投資人。

實際上， 對于寶石花而言，隐患當時已經埋下。寶石花的醫院以石油系為主，此前也有少數效益較好的醫院，但多數虧損的醫療機構主要依靠當地的石油公司輸血。

據新京報消息，寶石花醫療集團釋出2019年業績顯示，2019年集團實作彙總收入81.4億元，淨利潤虧損6.1億元，同比減虧4.7億元。其中，集團主營業務——旗下醫院營業收入達到71.5億元，同比增長18%以上；虧損6億元，同比上年減虧4.8億元。

也就是說2018年旗下的醫院營收虧損10.8億元，2019年虧損6億元。

2020至今又受到疫情的影響，醫院營收并不景氣。

一位不願具名的行業專家也表示，主要是經營不善，經營跟不上就虧損，“醫院集團的發展不是說你把醫院綁在一起就行了。”

實際上，對于寶石花而言，“綁在一起的醫療集團并不好管理”。

以中國石油中心醫院為例，此前醫院的主辦方管道局以醫療裝置、流動資産、無形資産等出資，占股38%；寶石花醫療以現金出資，占股62%。寶石花旗下的醫院大多遵循這個模式，寶石花占股65%-85%，醫院原有的石油系主辦機關仍保留小部分股份。

一位了解寶石花内部問題的消息人士透露，中石油醫院的薪水不錯，比照中石油系統的待遇，但醫院的利潤和中石油的利潤沒法比，寶石花要進行績效管理，非常困難。

雖然股權上寶石花占據主導地位，但據多位了解寶石花集團的，寶石花對旗下醫院的控制力并不強， 供應鍊改革進展也不好。

4.6萬張床位的“巨輪”，将駛向何處？

通用技術收購寶石花醫療交割完成後，通用技術将擁有醫院330家，管理床位數約4.6萬張，職工5萬。

2020年7月，通用接手了國家電網全資子公司國中康健50%的股份，後者資産總額71億元，擁有9家醫療機構，聚焦養老産業。

2021年2月，通用又将航天醫療健康科技集團有限公司納入麾下。

至此通用技術集團的醫療版圖中有國家電網、航空航天與中石化為背景的國企醫院。

“通用和寶石花的交易不完全是市場化的交易，更多的是作為大型央企的站位問題”，一位多年來從事醫院并購的投資人如是點評。

實際上，一番轟轟烈烈的醫療淘金熱後，大型綜合醫院的交易開始遇冷。

整個2020年境内醫院的并購金額隻有119億，比2019年降低了44%。大型綜合性醫院的交易更是跌至冰點，除了為完成國企醫院任務而進行的并購案外，資本市場鮮有綜合醫院并購的案例。

上文提到的2018年12月31日國企改制大限到來之際，仍然有不少國企醫院沒能如期完成。于是國資委給了三年寬限期，又指定了華潤集團、國藥集團、通用集團、中國誠通、中國國投、中國國新六大平台托底，國企醫院的改制才開始加速。

到2021年底，國資委通報，并點名表揚了國藥、華潤和通用作為以醫療健康為主業的中央企業積極參與重組并購。

其中，華潤醫療的床位數也從1.5萬迅速上漲到2.7萬張，但市值确實一路下跌，隻有高峰時期的四分之一。

“現在再提有多少張床已經沒意義了，有多少利潤這個才是有意義的。”莊一強認為，“做大後能做強嗎？那不一定。把小舢闆一塊塊綁在一起，很難成為航空母艦。如果不能進行科學的投後管理，将來還是要出問題的。”

從寶石花現有結構來看，基層社群醫療衛生服務機構103家，占總體醫療機構的66%。在已有倒金字塔型的醫療體系下，不論公辦還是民營，盤活縣域資源都是難題。

莊一強分析，寶石花旗下有一些位于大城市的龍頭醫院，在當地競争比較強，能夠自負盈虧，也略有盈餘。但絕大多數醫院以服務油田礦工為主，地理位置偏遠，在灘塗、山溝等地區，除了勞工與家屬外沒有其他患者，此前能靠企業接濟，剝離後很難存活。

此前付出慘重代價的投資機構，無不栽倒在“東西南北中都去，資源很難協同，管理半徑太大，投後卻無法跟上”的窘境裡。

在莊一強看來，想要盤活如此大體量的醫療集團，避免成為第二個寶石花，通用必須要随時準備關停并轉某些不太合格的醫院，從績效、學科發展、競争力等排名，按照市場需求實行末位淘汰制。

但考慮到通用作為央企的社會責任，其實很難進行大刀闊斧的整合與改革。

此外，并購醫院後的實際控制權（人事任免、産權歸屬等），很大程度上決定了并購的成效。八點健聞了解到，此前也有買家因治理和市場化問題，終止了與寶石花的談判。

4.6萬張床位的醫療巨輪駛向何處，從某種意義上說，既是通用要解決的問題，也是數千家國企醫院改制後要面臨的共同的問題。

史晨瑾、羅春昊｜撰稿

徐卓君、李琳｜編輯

本文首發于微信公衆号“八點健聞”（ID：HealthInsight）

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