新股分析｜格靈深瞳：AI四小龍環繞下的突圍者 盈利困局仍待破解

《科創闆日報》（上海，記者 黃心怡）3月7日，格靈深瞳正式啟動申購，發行價為39.49元/股，網上申購代碼為787207。按本次發行價和新股發行數量，預計募集資金10億元，扣除發行費用後，預計募集資金淨額約16.7億元，較原計劃超募6.7億。

與AI四小龍一樣，格靈深瞳主攻計算機視覺領域，在經曆了零售、交通、金融等應用場景多次試錯後，才在安防場景相關的城市管理領域中走通了商業模式，但也與其他AI企業同樣面臨着盈利困境。

格靈深瞳董事長兼總經理趙勇在網上路演時對《科創闆日報》記者表示：當下AI行業面臨的主要問題是落地場景較為單一，集中在城市管理領域，相對競争較為激烈，公司一直探索AI下遊多場景的應用。目前城市管理領域的收入占比逐年降低。未來将主要在上述新應用場景中持續進行研發和創新。

除了AI四小龍外，格靈深瞳的業内可比公司還包括當虹科技、虹軟科技等科創闆上市公司，在營收規模上存在一定差距。

如何從AI安防紅海中突圍？

從2012年深度學習的崛起，點燃了AI浪潮的星星之火，到2016年AlphaGo的成功，刮起了AI行業的東風。那幾年間，諸多AI創業公司紛紛成立，頭頂着高科技的光環，吸引了大量資本湧入。格靈深瞳亦是其中一員。

格靈深瞳的創始人之一趙勇，曾是谷歌總部研究院資深研究員，為谷歌眼鏡(Google Glass)最早期的核心研發成員。是以，在剛剛創立不久的2013年-2014年期間，格靈深瞳就吸引了來自紅杉中國、策源創投、真格基金等知名機構的投資。如今，這幾家早期投資者仍位列格靈深瞳的前幾大股東。

其中，紅杉資本持有1940萬股，持股比例13.99%位列第二大股東。策源創投、真格基金I為第三、四大股東，分别持有1385萬股、1108萬股，持股比例9.99%、7.99%。再加上之後入股的真格基金Ⅳ，真格基金整體持股比例達到8.43%。

一位業内人士告訴記者，純AI公司的發展窘境在于，雖然手握先進的技術，卻不知道在哪裡落地。這也被譽為“拿着錘子找釘子”，即拿AI技術去找應用場景。

這點在格靈深瞳身上展現得尤為明顯。在創立初期經曆了零售、交通、金融等領域的落地受阻後，格靈深瞳之後還是在AI四小龍紮堆的城市管理安防，找到了突破口。

用一位前AI四小龍員工的話來說，“格靈深瞳也算是轉型成功了。”

招股書顯示，格靈深瞳的營收主要來自于城市管理、智慧金融、商業零售三大領域。其中，城市管理2018-2020年以及2021年1-6月，占營收比例為79.30%、51.73%、51.50%、66.17%，是公司的主要營收來源。

在國内，與安防相關的城市管理與治理領域，是AI最早的商業化落地賽道，如今依然是AI落地市場容量最大的主賽道之一，但由于競争者衆多，俨然已成為一片紅海。

正如趙勇所言：當下AI行業面臨的主要問題是落地場景較為單一，集中在城市管理領域，相對競争較為激烈。

除了來自AI企業之間的競争之外，格靈深瞳也面臨着傳統行業龍頭企業與大型裝置供應商的市場壓力。海康威視、大華股份等硬體龍頭企業，以華為等為代表的大型ICT綜合廠商也加入了競逐。

根據IDC報告，2020年計算機視覺市場規模為16.6億美元。其中商湯科技、曠視科技、海康威視、雲從科技、依圖科技位列前五，大華科技位列第八。而格靈深瞳被歸類在其他之中。

AI硬體營收占比持續增長

趙勇認為，公司與其他AI公司相比，在技術方面的優勢主要展現在三維立體視覺技術方面。

據介紹，趙勇本人作為三維視覺技術領域的專家，基于該技術已開發了皓目行為分析儀等相關産品，在智慧金融、軌交運維、體育健康等領域落地了應用。

從招股書來看，包括皓目行為分析儀、邊緣計算裝置、深瞳慧目錄影機、人臉識别裝置和雙光溫測智能識别裝置等在内的AI軟硬一體化産品，已逐漸成為格靈深瞳的核心營收來源。其營收占比從2018年的17.65%上升到2020年的69.71%。

事實上，這也是不少AI企業都在拓展的商業化方向。雲從科技曾回複問詢時坦言，目前人工智能市場環境下，下遊客戶傾向于采購硬體或軟硬一體産品。有券商分析師也指出，從商業化的角度來看，相較純AI服務，軟硬體一體化的端到端解決方案更受市場歡迎。

發力智慧金融、軌交運維等新領域

近年來，格靈深瞳積極拓展智慧金融、商業零售、軌交運維、體育健康等更多領域。2021年，公司預計營業收入約為2.7億-3.1億，收入增長主要來自智慧金融領域。

根據招股書披露，2021年3月，公司入圍農業銀行2020年安防裝置項目，銷售收入快速增長，預計将超過1億元，是金融領域收入增長的主要來源。2021年扣非歸母淨利潤預計約為-8,000~-6,500萬元，虧損較上年縮窄。

值得一提的是，2018~2020年，格靈深瞳經營活動現金流量淨額分别為-1.1億元、-1.1億元和3508萬元。公司在2020年成功實作了經營現金流的由負轉正，如果新領域的商業化落地順利，未來或有扭虧為盈的可能性。

體育健康、軌交運維作為格靈深瞳重點布局的兩大創新領域，也是本次募集資金重點投入的研發項目。

其中，軌交運維解決方案支援多款動車、高鐵及地鐵車型的故障診斷任務，涵蓋30餘種故障類檢測以及超過15,000個的檢查點，已經與中車電氣建立了合作夥伴關系，并在甯波、無錫等地鐵運維項目中開始試點。

體育健康解決方案主要應用于校園體育教育、健身指導、康複評估場景。通過對人肢體動作進行捕捉分析，并與專業運動員的動作進行相似度與标準度的對比，為體育訓練提供個性化、科學化、系統化的健身建議和康複指導。目前已與首都體育學院建立了長期的合作關系。公司創始人趙勇從2019年以來一直擔任首都體育學院人工智能研究院首席科學家。

随着人工智能行業的持續發展，AI已經逐漸褪去了“黑科技”光環。對于格靈深瞳等AI企業而言，如何與更多的産業進行深度融合，建構不同場景的應用解決方案，讓技術能夠在産業中兌現、真正帶來價值，才是決勝未來的關鍵。