2011年，張小龍連人帶Foxmail一起打包賣給了騰訊。來到騰訊的張小龍，一直到今天，他在騰訊隻做了一件事，那就是微信。
幾乎是同時，另一個叫張小龍的年輕人，在考公領域開始打拼出一片天地。
2013年，張小龍的微信開始獨霸天下的時候，另一個張小龍加入猿題庫，負責考公業務。
2015年，張小龍帶領線上考公業務從猿題庫獨立出來，成立粉筆科技。
在創業過程中，張小龍認準了兩個點，避免了後來的滅頂之災。
第一個點是堅信線上業務是根本；第二個點是堅持做職業教育（考公）而不是K12。
在其他教育類公司大規模進軍線下K12賺快錢的時候，粉筆的發展相對比下，甚至顯得有些寒酸。
但創業是場馬拉松，重要的不是能跑多快，而是能跑多遠，有時候，慢就是快。
2022年2月28日，粉筆向香港聯交所送出IPO申請。
在招股書上，公司也将線上使用者的特殊優勢大書特書：
憑借我們線上業務積累的龐大使用者群和良好的聲譽，我們能夠識别有線下教育需求的使用者并将其轉化為線下生源，這使我們能夠迅速有效地擴大線下業務。2021年，所有線下課程付費學員中約67.5%是從我們線上服務的付費使用者轉化而來。我們也建立了強大、集中的營運系統，確定線上線下相結合（「OMO」）的協同效益及營運效率。
簡單總結，公司的盈利模式，是通過相對低廉的線上價格，吸引到龐大的使用者群體，再把其中的目标客戶轉化成高價值的線下使用者。
一、增收不增利
從招股書看，雖然營收不斷在增長，但公司至今尚未找到很清晰的盈利模式。
資料來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
2019年，公司營收11.6億；2020年幾乎翻了一番，達到了21.3億；截止到招股書披露的2021年三季度，1-9月份完成營收26.33億。
營收穩步增長的同時，淨利潤斷崖式下跌。分别虧損1.54億、4.84億和12.28億（前三季度）。
不過，和很多網際網路公司不同的是，公司的毛利近三年來都是正數。2019年為5.36億，2020年受疫情影響依然做到了4.9億，2021年前三季5.16億。
對于初創企業來說，走向盈利有兩大難關。
第一關就是毛利關。像小鵬、蔚來上市時毛利都很難維持正數，這一點，粉筆做到了；
第二關是現金流關。也就是經營性現金流量淨額要為正數，京東能連虧15年，投資者依然不離不棄，正是因為京東的經營性現金流量淨額絕大多數年份都是正數，而讓星空君驚訝的是，粉筆也做到了。
毛利為正、經營性現金流量淨額為正的情況下，公司的虧損，将來都有彌補的希望。
二、虧損的主因
那麼，問題來了，公司虧損的原因是什麼？
2021年三季報的利潤表顯示，公司開支最大的兩項，一是銷售費用，高達5.54億，基本上吞噬掉了全部毛利；而是行政開支，更是達到了逆天的8.11億，其中主要是股份支付導緻。
股份支付的大額開支不會是持續性的，對公司未來的業績影響不大，但銷售費用的激增，需要說道說道。
據招股書，為支援線下擴張而加大推廣服務及品牌力度，導緻推廣開支增加。公司甚至在招股書上稱，為支援線下擴張産生巨額成本。
用了“巨額”倆字。
換言之，公司在轉型，為了轉型不惜投入巨額銷售費用，不僅如此，公司還不惜放棄高額毛利率。
據公司招股書，公司的毛利率從2019年的46.2%下降至2020年的23.0%，進行了腰斬。
看起來是疫情影響的吧？
2021年前三季度繼續腰斬，下降到了14.94%。
可以說，是非常的慘烈。
其實這也和線下市場競争激烈有關，中公、華圖等傳統線下巨頭已經占據了生态位，想要分一杯羹必然需要更高的成本效益。
但是話又說回來，中公因為經營激進，2021年巨虧，也曝出了利益輸送等潛在的問題，對于粉筆來說，很可能是重新洗牌豎立品牌形象的絕佳機會。
三、風險和機遇
從100頁的招股書來看，粉筆的财務狀況有驚喜，也有隐憂。
尤其是公司2020年以來大踏步的堅定不移的從線上轉移到線下，能否在未來收獲到成功，還有待觀察。會不會受到傳統巨頭的阻擊，都是未知數。
但是從公司的現金流情況看，公司的資金鍊比較不錯，上市融資有利于公司進一步進行線下擴張。
宇宙的盡頭是考公，考公的盡頭，除了中公，還有粉筆。