世界正在焦急地看着俄羅斯軍隊深入烏克蘭。盡管軍事行動的人力成本是無法估量的，但全球股市總體上對入侵的反應是大幅波動，然後收盤小幅走低。
自蘇聯解體以來，市場對涉及俄羅斯的地緣政治事件的反應
軍事沖突對全球經濟造成破壞最有可能來自制裁。烏克蘭當地的混亂與制裁的明确性形成鮮明對比。正如預期的那樣，周四美國和歐盟宣布對俄羅斯實施新一輪更嚴厲的制裁，以應對軍事沖突的反應。
這些制裁旨在損害俄羅斯經濟，同時不影響全球能源和農業供應，進而可能對世界其他地區造成"滞脹"沖擊。目前，美國和歐盟上司人沒有針對俄羅斯的能源出口，俄羅斯也沒有威脅要切斷石油和天然氣運輸以報複制裁。由于能源占俄羅斯出口的60%和國内生産總值的30%，俄羅斯可能更傾向于從高價格中收獲意外之财，而不是在其經濟面臨衰退風險時斬斷自己的主要收入。
避免阻礙俄羅斯出售石油的能力會大大削弱制裁的影響，也降低了全球經濟中斷的風險。
從經濟和供應鍊的角度來看，除了少數商品，俄羅斯和烏克蘭是相對較小的國家。
投資者不應一心一意地關注烏克蘭的沖突，而應将目光從經濟名額上移開。在最近的這些地緣政治事件之前，歐洲經濟報告從omicron病毒中反彈好于預期。例如，綜合采購經理人指數的初步讀數在2月份攀升至六個月來的最高水準。盡管這種沖突可能導緻現有的通脹壓力和收緊的貸款條件，但增長的潛在拖累是在經濟勢頭反彈的時候出現的。
周四布倫特原油價格躍升至每桶100美元以上，并可能繼續保持高位，同時市場評估潛在的供應中斷和替代石油供應的可用性。布倫特原油産自英國和挪威之間的北海，是全球油價基準。布倫特原油與美國石油之間的價差已經飙升，反映出軍事沖突對全球能源價格的影響更大。
盡管短期内不太可能，但鑒于金融狀況收緊和美聯儲短期加息即将于3月開始，美國經濟衰退的風險已經存在。持續的高能源價格将加劇對經濟增長放緩的擔憂。
就制裁對俄羅斯經濟中斷的直接影響而言，截至2019年俄羅斯的出口情況顯示，就能源相關出口而言，這是一個"紅海"。
能源相關産品占俄羅斯出口的很大一部分
俄羅斯主要的貿易對象在歐洲和亞洲，2019年，美國占俄羅斯出口不到4%。
俄羅斯的大部分出口産品銷往歐洲和亞洲
從經濟資料上看，美國可能不會因對俄羅斯實施制裁而直接付出重大代價，但一些投資者，尤其是對沖基金，可能會因持有俄羅斯債務而受到傷害。也就是說，我們不太可能面臨重蹈1990年代末俄羅斯債務違約的風險，導緻了長期資本管理公司（的驚人崩潰。
美聯儲政策前景目前不太确定
自俄烏沖突的消息傳出以來，美國債券市場一直處于過山車狀态。最初，美國國債因投資者尋求避險資産而反彈。在随後的24小時内，收益率的最初下降在很大程度上得到了扭轉。十年期美國國債收益率從近2%暴跌至1.82%，然後在兩天内反彈。同樣，盡管經濟制裁對經濟增長和通脹前景的影響存在不确定性，但市場對美聯儲政策路徑的定價變化很小。
美聯儲穩步加息的市場定價因俄羅斯與烏克蘭沖突而變化不大
我們認為，與烏克蘭沖突爆發之前相比，現在美聯儲政策前景遠不如烏克蘭爆發前那麼确定。一方面，由于全球市場大宗商品供應減少帶來的沖擊，通貨膨脹率可能保持高位或走高。已經大幅上漲的能源和谷物價格可能會上漲得更快，導緻整體通脹上升，鑒于迄今為止制裁并非針對能源和農業市場，我們不一定預計這種情況會發生。大宗商品價格沖擊往往會減少需求，并長期減緩增長。
此外，由于全球央行發出收緊政策信号，金融狀況在過去幾個月大幅收緊，風險溢價一直在上升。在歐洲，德國和相關政府債券之間的收益率利差一直在擴大，在美國，風險較高的資産價值下降。如果各國央行行動太快而無法收緊政策，可能會引發金融狀況的進一步收緊。
美國彭博金融狀況已降至零以下，表明貸款條件收緊
我們仍然預計美聯儲将在3月會議上将聯邦基金利率上調25個基點，除非前景發生重大變化，因為通脹仍然是其主要擔憂。從長遠來看，美聯儲将不得不權衡持續高通脹的前景與增長放緩的可能性。
中長期債券收益率可能會波動，這反映了經濟前景的交叉趨勢。如果緊張局勢緩解，我們仍然認為10年期國債收益率仍有上升空間。然而，長期利率的路徑與長期增長的前景息息相關。
十年期國債收益率仍有上升空間
現在投資者可以考慮什麼
本周市場對烏克蘭入侵的反應總體上跟蹤了其對先前與俄羅斯有關的事件的反應，即市場平均水準的微小變化和有限的經濟影響。投資者的收獲是避免在戲劇性事件發生時陷入困境，因為這很少會帶來明智的決定。