魯迅先生曾說，“真的勇士敢于直面慘淡的人生，敢于正視淋漓的鮮血。” 放在如今的美股市場而言，敢于面對慘淡的市場逆勢沖擊上市，也稱得上真的勇士。前有疫情的影響，後有瑞幸自爆财務造假引發中概股被衆多做空機構輪番做空，美股市場到如今更是危機四伏，充滿了未知和深淵。 然而這充滿挑戰的市場，依舊會湧現出不少勇士敢于直面。上市之後逆勢暴漲40%的金山雲是真的勇士，剛遞交招股書預計登陸納斯達克上市的達達集團也是真的勇士。 而達達集團的上市之路，算得上是真正的負“重”前行。 左肩重擔：日漸失控的騎手支出 高額的騎手支出是預備上市的達達，左肩頭上難以卸下的一個重擔。 近三年來，在達達營收一直增加的同時，虧損也一直相伴左右。根據招股書顯示，達達集團在2017年—2019年的營收分别為12.18億元、19.22億元和30.997億元。另一方面，達達集團的淨虧損同樣巨大，三年來，淨虧損分别為14.49億元、18.78億元和16.698億元。
虧損的一直存在，與達達居高不下的營運成本脫不開關系。而營運成本中90%的份額，用來支付騎手傳遞訂單的報酬和獎勵。 根據招股書，三年來公司在營運以及支援方面的成本分别為15.93億元、20.44億元、28.46億元；而其中騎手的支付成本分别為15.267億元、19.183億元和26.791億元，而同期對騎手的獎勵分别為1.274億元、2.237億元和1.922億元。
高額的騎手支出，已經讓達達在三年内積累了50億的成本支出，然而達達卻沒有控制這項支出的意願。作為核心業務中最基礎的配置，配送員是必不可少的環節，而随着達達引入更多的商家資源并滲透到更多城市，騎手數量也會随之增加。 截至2020年3月31日的前12個月，達達共有超過63.4萬活躍騎手，累計完成了8.22億單，平均每日訂單數約為220萬，較上年資料150萬有較大幅增長。而達達快送業務已經覆寫了全國2400多個縣區市，日單量峰值約1000萬單。 但達達對現有的規模并不滿意，在招股書中達達表示，“我們預計随着業務的擴充，騎手成本和營運成本将會增加。”這預示着達達集團在騎手支出方面，短期内依舊要面臨持續的攀升，這也使得達達距離盈利目标，愈發的遙遠。 當然，除了左肩，另一個重擔也壓在了達達的右肩頭上。 右肩重擔：單一保守的營收來源 預備上市的達達，在收入來源上，卻像一個還沒斷奶的孩子。 達達集團的營收來源主要有兩點，服務和銷售商品，其中服務業務占據了絕對的大頭。2017年—2019年以及2020年一季度，服務業務的營收分别為11.76億元、18.40億元、30.58億元和10.90億元，占當期營業收入的比重分别為96.6%、95.7%、98.6%和99.1%。 值得注意的是，京東為達達貢獻了超過一半的營收。2017年—2019年以及2020年一季度，達達提供給京東的物流服務收入分别為6.91億元、9.431億元、15.644億元和4.16億元，占達達服務營收的比例分别為58.76%、51.26%、51.16%和38.17%。
另外，沃爾瑪也為達達的營收貢獻了一份力。2019年和2020年一季度，達達提供給沃爾瑪的服務收入分别為4.033億元、1.636億元，分别占據13.2%和15%。 然而，這兩位達達營收的主要貢獻者，和達達的關系不隻是合作夥伴那樣簡單。在2018年的時候，達達宣布完成最新一輪5億美元融資，投資方分别為沃爾瑪和京東。另外，從招股書披露的股權結構可知，京東占有達達集團的股權份額高達51.4%。 達達作為一家沖擊上市的公司，營收來源卻顯得單調且保守。這并不利于達達集團的未來發展，單拿上市而言，超過五成的關聯性交易，有可能會影響市場對達達集團的市值評估。同樣，單一保守的營收來源，也讓投資者對達達的抗風險能力表示懷疑。 如果未來失去了這些“靠山”，達達很難保證自己的營收不會出現大幅度的下跌。如何将風險分攤，如何多元化營收來源，如何走出京東的陰影，成為了達達不得不考慮的難題。 而京東對達達的影響，并不隻存在于營收方面，還有更加深層次的影響隐藏其中。 内壓：京東“最後一公裡”的重擔 達達上市所背負的，是京東完善自己物流網絡的“最後一公裡”重擔。 自2016年京東到家與達達合并成為達達—京東到家之後，京東完善自己物流網絡的計劃就愈加明顯。雖然在去年年底達達—京東到家改名為達達集團，但是達達快送和京東到家依舊是達達集團最主要的兩個組成部分。 根據艾瑞咨詢統計的2019年前9個月訂單量和GMV，達達快送已經是中國領先的本地即時配送平台。而京東到家作為達達集團旗下中國最大的本地即時零售平台之一，旨在讓消費者、零售商和品牌商共同受益，業務已經覆寫全國超過700個縣區市。 依托達達快送，京東到家為消費者提供了超市便利、生鮮果蔬、醫藥健康等海量商品1小時配送到家的極緻服務體驗。 不難看出，京東在達達的布局，是想通過達達集團的業務布局和京東自身的物流來實作優勢互補，借助達達即時配送的優勢來落實“最後一公裡”的布局，完善自身的物流網絡，保證自己的行業地位。 畢竟，後起之秀拼多多的市值又一次反超京東，京東電商老二的地位已經懸之又懸。但這份重擔，不免讓達達集團倍感壓力。 外壓：擁擠的賽道，競争對手帶給達達的壓力同樣很重 達達集團想要獨占這“最後一公裡”，還有來自四面八方競争對手的重壓。 根據艾瑞咨詢的報告，本地零售業仍是中國零售總額的重要組成部分。2019年中國本地零售市場的線上到線下滲透率僅為0.6%，這意味着，國内本地零售的市場規模仍處于高速發展的階段。 根據預測，到2023年，國内本地零售市場的線上線下滲透率将增加至3.5%。而超市恰恰是國内本地零售市場的最大組成部分，在2019年的占比已經達到23%，未來還有更大的空間等待開發。 但是競争對手當然不會讓達達獨占市場。達達集團的競争對手很多，而且個個都不好對付。 2017年，美團上線跑腿業務，開始試水本地即時配送；2018年，美團點評上線閃購業務，涵蓋超市便利、生鮮果蔬、鮮花綠植等衆多品類；2019年，美團正式推出新品牌“美團配送”，同時宣布開放配送平台，對便利店、傳統商超、近場零售、寫字樓等不同場景進行連接配接。 2019年6月，阿裡巴巴旗下餓了麼口碑宣布即時物流品牌“蜂鳥”獨立，并将在未來3年建立2萬個全數字化即配站。 與此同時，今年3月，菜鳥網絡完成對即時物流企業點我達的全資收購；而專注于本地生鮮配送的盒馬鮮生、蘇鮮生等同樣在搶占着達達的市場；就連送快遞的順豐也有順豐同城業務，在本地零售市場分一杯羹。 盡管在更低線的市場中，達達的市場占有率高于其他平台。但是在阿裡、美團等巨頭企業努力挖掘下沉市場的時候，他們都将給達達帶來巨大的競争壓力。 對于達達來說，此番沖擊IPO，一路并不輕松。 文/劉曠公衆号，ID：liukuang110