許多股票分析師總是把股市漲跌與人民币匯率升貶視為正相關關系，也就是把人民币升值當成股市上漲的理由，把人民币貶值當成股市下跌的理由。這種看法是否正确？從世界各國匯率與股市的走勢關系上看，匯率變化與股市變化，并無一成不變的正相關關系。中國股票分析師之是以落下個“正相關病根兒”，估計是基于2003年到2008年一段時期的曆史經驗。那幾年，人民币升值的确與股市上漲相伴。
應當如何認知股市與人民币匯率的走勢關系？這是個非常不好回答的問題。因為股市走勢基于“全息資訊”，人民币匯率走勢同樣如此。如果我們交叉分析哪個資訊對股市影響多一點少一點、哪個資訊對人民币匯率影響多一點少一點，然後再判斷股市與匯率的關系，這當然是件難事，甚至有人認為它們的走勢根本測不準。
但是，再難也要有個基本認知，而不是簡單、機械地照抄曆史經驗。理論地說，一個國家貨币升值還是貶值，一般取決于四大因素：其一，國家間經濟健康情況比較，強者升值壓力，弱者貶值壓力；其二，購買量平價原理，一籃子商品“變貴者”貶值壓力；其三，利率平價，利率升高趨勢者升值壓力，利率降低者貶值壓力；其四，國際收支順差者升值壓力，逆差者貶值壓力。
鑒于人民币升值貶值一般基于美元比較，是以談人民币匯率，一般要在中美之間進行上述四個方面的比較，而綜合比較的結果，一定是人民币相對美元處于長期升值壓力，而美元相對人民币則處于長期貶值壓力。那是不是中國A股市場必将長期牛市？盡管這是我一直以來的期盼，但也不允許自己如此簡單地考量股市。
曆史經驗告訴我們，沒有任何一個國家的政府會放任其貨币長期無度升值或貶值。比如美國，金融危機之後，經濟增長緩慢，甚至負增長，利率全球最低，國際收支逆差巨大，但美元是否出現不可理喻的大幅貶值，而美股是以大跌？沒有。為什麼？因為美國極度寬松的貨币政策，激勵了美國資本市場，以緻全球資金大量兌換美元，并湧入美國資本市場，進而以股市上漲平衡了匯率貶值壓力，進而護住了美元的國際地位。
由此可見，盡管極度寬松的貨币政策對美元匯率構成貶值壓力，但股市上漲卻平抑了這一壓力，這其實才是過去很長一段時間，股市和彙市真正的邏輯關系所在。
當然，在空前的金融危機之下，美元之是以沒有出現不可理喻的貶值，其中還有一個重要原因，那就是美國制造了歐債危機。我們說美元升值貶值，通常是看美元指數漲跌，但美元指數中，歐元占比高達57.6%，是以，歐元區經濟強弱也決定美元指數的走勢，也就是歐元貶值壓力大，美元指數上漲，美元升值。
問題來了，因為歐元貶值，美元指數上漲，那人民币是否應當貶值？中國股市是否應當為此下跌？如果有人給出肯定的答案，那這樣的判斷是不是毫無道理？但當時許多中國股市分析師就是這樣生拉硬拽的，以緻不明就裡的投資者不知所措。那時，A股真跌了，但那不是羊群效應之下的錯殺嗎？不是分析師一緻錯判的必然結果嗎？是以我們說，分析師必須對股市具有強烈的責任感，要有能力看到錯判、誤殺，并向投資者展示機會，而不是沾沾自喜于“我說對了吧！”這不僅是對國家負責，也是對自己飯碗的尊重。很遺憾，那些年，中國股市分析師基本無法超越“投資者患得患失的心态”，甚至為了“我說對了吧”的贊許，而無視專業精神地大放厥詞，嘩衆取寵。
回到A股市場走勢與人民币匯率走勢的關系。說實話，A股市場應當更多忽視人民币匯率變化，因為曆史證明：匯率變化對股市的解釋力很差。比如目前，中國國内貨币政策正在趨向寬松，而美國似有趨緊迹象，按照利率平價原則，這勢必導緻人民币在一段時間存在貶值壓力，但股市是否應該為此而下跌？難道A股市場當下不歡迎貨币寬松？
這當然是大忌！但卻當然是美國期許！因為美國政府和美聯儲都希望：即使加息，國際資本也依然青睐美股。這或許也是美聯儲近期“加息預期”的重要原因。我堅信，美聯儲絕不會放任股市預期不斷惡化。
時代變了，那種“三年吃一波，一波吃三年”的觀念和股市分析師的習慣也必須相應改變。是以，我們呼籲中國證監會及其相關機構，加大對中國股市分析師的教育訓練力度，堅決杜絕不負責任的“眼球效應”，而所有分析師都必須牢記“易會滿提示”，深入了解新發展格局中“以國内大循環為主”的基本内涵，提高站位，深刻了解A股市場之于中國經濟創新發展的重大戰略意義，以負責任的态度斟酌你說出的每一句話。