金徽股份值得申購嗎？第一，加分項：發行價10.80元，發行市盈率22.98倍。如此低的發行價，又是非注冊制股票，有什麼可

金徽股份值得申購嗎？

第一，加分項：發行價10.80元，發行市盈率22.98倍。如此低的發行價，又是非注冊制股票，有什麼可以擔心的？

第二，加分項：業績穩健增長。公司自2019年以來每股收益分别為：0.19元；0.41元。去年每股收益0.53元。預計2022年1-3月業績略增，歸屬淨利潤約1.4億元至1.55億元，同比上升15.00%至25.00%，營業收入約3.2億元至3.4億元，同比上升2.56%至9.62%，扣非淨利潤約1.4億元至1.55億元，同比上升15.00%至25.00%。

第三，減分項：典型的家族企業，公司内部治理非常不透明，存在掏空上市的可能。金徽股份主營業務為有色金屬的采選和貿易，主要産品為鋅精礦和鉛精礦（含銀），其中賦存在鉛精礦中的金屬銀單獨計價。甘肅亞特投資持有金徽股份4.95億股股份，占總股本的56.25%，為公司控股股東。李明持有亞特投資98%的股權，李明為金徽股份實際控制人。李明家族控制有29家公司，涉及房地産開發、物業管理、白酒、商貿、酒店等多個領域。其中，最為知名的是金徽酒，但去年李明已将金徽酒29.99％股權轉讓，複星系郭廣昌取代李明成為新的實際控制人。

金徽股份是一家典型的家族企業，家族持股比過高。前十大股東中，第二大股東中銘國際的實控人是李明的侄子周小東，第四大股東奧亞實業的實控人是李明的侄女周軍梅，第七大股東中改院，李明持股19.4％，第八大股東李雄是李明的哥哥。第一大股東亞特投資持股比56.25％，上述股東合計持股93％。内部眼花缭亂的互相擔保、拆借資金，甚至“轉貸”，均反映了内控制度建設不足，存在諸多違規情況，未來有侵害中小投資者利益，甚至内部騰挪、掏空上市公司的風險。

第四，減分項：周期股，上市恰逢有色金屬行業處于周期景氣頂峰，有上市即巅峰的可能。金徽股份主營業務收入由鋅精礦、鉛精礦、鉛精礦含銀和采礦工程服務構成，主要産品鉛精礦銷售價連續兩年下降。　

第五，減分項：負債率較高。截至2020年末、2021年6月末，公司有息債務餘額占總資産的52.08%、44.98%。報告期内，金徽礦業資産負債率（母公司）分别為83.67%、70.20%、62.39%和56.53%；同行業可比上市公司中，盛達資源資産負債率（母公司）分别為31.51%、34.38%、31.74%和34.45%，國城礦業資産負債率（母公司）分别為7.40%、7.18%、29.56%和40.88%，西藏珠峰資産負債率（母公司）分别為36.77%、12.70%、23.85%和17.43%，華钰礦業資産負債率（母公司）分别為43.68%、47.65%、46.67%和46.02%，興業礦業資産負債率（母公司）分别為33.73%、22.00%、20.14%和19.92%。顯然，金徽股份負債率遠高于同行。

第六，加分項：毛利率高于同行。公司主營業務毛利率分别為68.41%、66.20%、69.74%和72.57%，綜合毛利率分别為68.29%、66.17%、69.72%和72.55%，高于同行業可比上市公司毛利率平均值。2018年至2020年，同行業可比上市公司毛利率平均值分别為62.32%、54.98%和55.51%。

第七，綜合評估：公司屬于典型周期性行業，業績波動較大。過去兩年，有色行業景氣度高，公司賺得盆滿缽滿，但目前的高景氣度很難持續，是以，需防止像大中礦業那樣，上市後開闆之日的高點，就是其後難以逾越的曆史高點。鑒于其為非注冊制股票，是以，沒有破發風險。

第八，建議：申購。