金徽股份值得申购吗？第一，加分项：发行价10.80元，发行市盈率22.98倍。如此低的发行价，又是非注册制股票，有什么可

金徽股份值得申购吗？

第一，加分项：发行价10.80元，发行市盈率22.98倍。如此低的发行价，又是非注册制股票，有什么可以担心的？

第二，加分项：业绩稳健增长。公司自2019年以来每股收益分别为：0.19元；0.41元。去年每股收益0.53元。预计2022年1-3月业绩略增，归属净利润约1.4亿元至1.55亿元，同比上升15.00%至25.00%，营业收入约3.2亿元至3.4亿元，同比上升2.56%至9.62%，扣非净利润约1.4亿元至1.55亿元，同比上升15.00%至25.00%。

第三，减分项：典型的家族企业，公司内部治理非常不透明，存在掏空上市的可能。金徽股份主营业务为有色金属的采选和贸易，主要产品为锌精矿和铅精矿（含银），其中赋存在铅精矿中的金属银单独计价。甘肃亚特投资持有金徽股份4.95亿股股份，占总股本的56.25%，为公司控股股东。李明持有亚特投资98%的股权，李明为金徽股份实际控制人。李明家族控制有29家公司，涉及房地产开发、物业管理、白酒、商贸、酒店等多个领域。其中，最为知名的是金徽酒，但去年李明已将金徽酒29.99％股权转让，复星系郭广昌取代李明成为新的实际控制人。

金徽股份是一家典型的家族企业，家族持股比过高。前十大股东中，第二大股东中铭国际的实控人是李明的侄子周小东，第四大股东奥亚实业的实控人是李明的侄女周军梅，第七大股东中改院，李明持股19.4％，第八大股东李雄是李明的哥哥。第一大股东亚特投资持股比56.25％，上述股东合计持股93％。内部眼花缭乱的互相担保、拆借资金，甚至“转贷”，均反映了内控制度建设不足，存在诸多违规情况，未来有侵害中小投资者利益，甚至内部腾挪、掏空上市公司的风险。

第四，减分项：周期股，上市恰逢有色金属行业处于周期景气顶峰，有上市即巅峰的可能。金徽股份主营业务收入由锌精矿、铅精矿、铅精矿含银和采矿工程服务构成，主要产品铅精矿销售价连续两年下降。　

第五，减分项：负债率较高。截至2020年末、2021年6月末，公司有息债务余额占总资产的52.08%、44.98%。报告期内，金徽矿业资产负债率（母公司）分别为83.67%、70.20%、62.39%和56.53%；同行业可比上市公司中，盛达资源资产负债率（母公司）分别为31.51%、34.38%、31.74%和34.45%，国城矿业资产负债率（母公司）分别为7.40%、7.18%、29.56%和40.88%，西藏珠峰资产负债率（母公司）分别为36.77%、12.70%、23.85%和17.43%，华钰矿业资产负债率（母公司）分别为43.68%、47.65%、46.67%和46.02%，兴业矿业资产负债率（母公司）分别为33.73%、22.00%、20.14%和19.92%。显然，金徽股份负债率远高于同行。

第六，加分项：毛利率高于同行。公司主营业务毛利率分别为68.41%、66.20%、69.74%和72.57%，综合毛利率分别为68.29%、66.17%、69.72%和72.55%，高于同行业可比上市公司毛利率平均值。2018年至2020年，同行业可比上市公司毛利率平均值分别为62.32%、54.98%和55.51%。

第七，综合评估：公司属于典型周期性行业，业绩波动较大。过去两年，有色行业景气度高，公司赚得盆满钵满，但目前的高景气度很难持续，因此，需防止像大中矿业那样，上市后开板之日的高点，就是其后难以逾越的历史高点。鉴于其为非注册制股票，因此，没有破发风险。

第八，建议：申购。