“元宇宙”Meta Platforms四季報“爆雷”，悲觀預期震驚了投資者，“炸毀”了整個美股社交網絡闆塊。
2月2日周三美股盤後，Meta Platforms公布了2021财年第四季度财報，财報釋出後，Meta股價重挫23%，跌去75美元至一年最低，成為繼奈飛之後第二家财報後暴跌的科技巨頭。
其他社交媒體股也受到拖累，Snap暴跌18%，Pinterest大跌10%，Twitter下跌8%。受累于Meta暴跌，納指100 ETF QQQ跌超1.8%，谷歌在日内交易時段上漲了7.5%，盤後跌2%。
金融部落格Zerohedge稱，23%的跌幅若發生在日間交易時段，将創公司曆史上最大的單日跌幅，相當于抹去了1650億美元市值（約1萬億人民币），或者是第二大數字貨币以太坊市值的一半。
股價暴跌23%，市值蒸發超萬億人民币，Meta四季報中釋放了什麼信号？
01
财報爆雷
周三美股盤後，Facebook公布了自去年10月其将母公司更名為Meta Platforms以來的第一份季度财報，Meta 去年四季度營收同比增20%，略超預期；每股收益同比降幅較市場預期翻倍，是2019年第二季度以來首次出現淨利潤下滑；關鍵使用者名額不佳，遜于預期。
更悲觀的是，今年一季度的營收指引疲軟，預計營收可能同比增長3%，而在去年同期Facebook營收增長了48%。
資料來源：長橋海豚投研
這一指引不僅讓人質疑Meta的增長前景，也讓人質疑整個線上廣告行業以及消費者行為是否發生轉變。
目前看來，Meta核心業務出現較大問題：使用者使用率下降，營收較為困難，以及通脹和供應瓶頸幹擾廣告客戶預算，其廣告定價能力持續受蘋果隐私更改的負面沖擊等。
Meta分析師電話會議要點也可部分佐證以上觀點，具體會議要點如下：
1、“元宇宙公司”Meta Platform（原Facebook）認為，打造元宇宙是一場昂貴的賭博。Meta報告稱，該公司2021年在現實實驗室（Reality Labs）投入/減值損失101.9億美元，CEO紮克伯格樂觀地表示，元宇宙的某些方面已經轉化為“成就”，股票代碼由FB變更為META。
2、TikTok讓Meta出現新的開支點。Meta高管們反複談及自身短視訊産品Reels面臨TikTok所帶來的挑戰，因為TikTok在年輕人中尤其受歡迎。Meta認為，随着時間的推移，該公司可以改善Reels的貨币化狀況。
3、“保守派”Facebook可能陷入使用者增長停滞問題，該公司2021年四季度月活使用者數（MAU）為29.1億，季環比沒有獲得增長。
4、蘋果公司（AAPL）打擊線上廣告，這一舉動繼續給Meta等廣告商帶來麻煩。Meta首席營運官Shery Sandberg稱，小公司在資料收集方面所遭受的打擊尤其沉重，因為那些公司更加依賴定制類廣告。作為一種潛在的方案，Meta計劃繼續推出新的廣告衡量和商務工具。
整體而言，投資者似乎對周三的Meta業績報告感到失望，股價跌超23%。
02
為什麼爆雷？
Meta四季報資料顯示，每股收益為3.67美元，營收為336.7億美元，月活躍使用者為29.1億。同時，分析師普遍預計每股收益為3.84美元，營收為334億美元。預計去年四季度月活躍使用者數為29.5億。
資料來源：Meta财報
财報資料中營收略高預期，但較去年前三季度明顯放緩，淨利潤、使用者名額不佳。
以下将盤點本次财報的四個“雷點”：
1）廣告投放數量繼續面臨兩方面不利因素
最主要的一點問題是，Meta預計一季度營收介于270億至290億美元之間，同比增長3%至11%。即使是區間的頂部，也遠低于華爾街普遍預期301億美元。
該公司表示，在較高水準上，廣告投放數量和定價方面的“逆風”将對業績造成影響。
廣告投放數量問題是最令人震驚，簡單地說，人們似乎願意花在Meta平台上的時間更少，包括Facebook、WhatsApp、Instagram和Messenger。
公司高管在财報電話會上表示，在廣告數量方面，我們預計将繼續面臨來自兩方面的不利因素，一是使用者時間的競争日益激烈；二是使用者粘性向Reels等短視訊方面轉移，但其貨币化能力低于Feed和Stories等更成熟的核心産品。
Meta為了應對位元組跳動旗下的TikTok進軍短視訊領域，在一定程度上對業績造成損害。
還有一個關鍵問題是，使用者行為偏好可能發生轉變，人們似乎把更多的時間花在了其他事情上，而不是Facebook和Instagram的頁面。這可能反映出，在實施兩年嚴格的疫情措施之後，人們願意在室外花更多的時間。
此外，這也可能表明，人們隻是對社交媒體有點厭倦了，是以越來越少使用社交平台。
2）廣告定價能力持續受負面沖擊
在廣告定價方面，Meta面臨三方面沖擊，其一是，蘋果出台了更嚴格的隐私标準，允許廣告商在iOS裝置上的應用程式和網站上跟蹤消費者的行為。一年前，這些變化還沒有生效，這意味着其影響仍将展現在第一季度的增長上。公司表示，我們預計，由于平台和監管變化的阻力，廣告定價能力将持續受負面沖擊。
其二，Meta指出，第一季将與上年同期的"需求強勁"形成對比，高通脹和供應鍊瓶頸等宏觀經濟挑戰正在影響廣告商的預算。
最後，該公司預計本季度外币匯率也會成為營收同比增長的阻力。
Meta财報讓人有點意外，也更難理清頭緒，就在Meta财報釋出前一天，谷歌母公司Alphabet公布了全面超預期，淨利新高的業績報告，公司股價大幅上漲。
Alphabet首席執行官Sundar Pichai在一份聲明中表示，公司的廣告業務“持續強勁增長”，幫助“數百萬的企業蓬勃發展，并找到新客戶”。
兩者之間形成鮮明對比，Meta抱怨Reels的營收較低，但Alphabet認為YouTube的營收正在迅速增長。
這就引出了最後兩個問題，消費者是普遍減少了社交媒體的使用，還是隻是減少了Meta平台的使用？廣告商是在削減開支，還是将資金從Facebook等平台轉移？下面這個“雷點”一定程度上告訴了我們答案。
3）Facebook 的使用者總數17年來首次下降
Meta新版财報結構由兩個部分組成，一個是“應用程式家族”，包括Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp 和其他服務，第二個是FRL（Reality Labs，Facebook現實實驗室），包括與AR（增強現實）和VR（虛拟現實）相關的硬體、軟體和内容。
Facebook 的使用者總數首次下降，這對于自 17 年前首次亮相以來，經曆了無止境增長的社交媒體平台而言，尚屬首次。
根據母公司Meta的季報，與上一季度相比，Facebook在2021年第四季度失去了約50萬全球每日使用者。
盡管相對于其每天19.3億的總活躍使用者而言，這似乎不是一個重大的下降。但對于一家以使用者數驅動的公司來說，它代表了使用者中長期快速增長的結束。
Facebook使用者增長的停滞不前，部分原因是其使用者群老化，并且已經沒有新的國家可以擴充。之前Facebook美國本土的使用者增長已經開始有所下降。
另外，使用者增長下降的另一部分原因是來自其他應用程式的競争加劇。盡管Meta努力追求年輕使用者的目光，但還是有許多人被TikTok等應用程式所吸引。
追蹤網際網路流量的cloudflar的資料顯示，Tiktok去年2月中旬開始突然呈現強勢，首次取代谷歌。包括感恩節（11月25日）和黑色星期五（11月26日）這些西方的“大日子”，Tiktok的通路量也都是全球第一。9月份Tiktok的月度活躍使用者達到了10億。
當我們把Facebook的整個“應用程式家族”——比如Instagram和WhatsApp——包括在内時，它的使用者總體仍在增長，盡管速度相對較慢。環比從28.1億增加到28.2億。
圖檔來源：Meta财報、長橋海豚投研
4）元宇宙戰略部門虧損逐年擴大，去年淨虧100億！
關注的還有元宇宙戰略部門業績，本次财報Meta首次披露包含元宇宙戰略的FRL部門财務資料，公司預計對元宇宙的投資令2021年營業利潤減少約100億美元，FRL短期不會盈利。在去年7月CEO紮克伯格對元宇宙的願景描述中，他希望用五年左右将Facebook打造為一家元宇宙公司，而數十億美元的多年投資會蠶食利潤。
财報顯示，FRL去年四季度收入8.77億美元，環比增57%，同比增22%。同時，該部門去年四季度的營運虧損為33億美元，全年各季度的淨虧損逐漸擴大，2021全年淨虧損101.9億美元，2020年淨虧損66.2億美元，2019年淨虧45億美元。
03
Meta要怎麼破局？靠元宇宙？
毫無疑問，Facebook現在應該稱為Meta，正面臨着對其社交媒體主導地位的真正挑戰。而FRL連續三年的巨額虧損資料可以看出，打造元宇宙又是一場價格昂貴的賭博。
此外，據CNBC報道，FRL的虧損拖累了 Meta去年的整體盈利能力。如果不是 FRL，該公司去年全年的利潤将超過560億美元。Meta首席财務官還表示，預計2022年元宇宙的經營虧損還将“顯著增加”。
數字咨詢公司 Publicis Sapient 的技術分析師 Raj Shah 表示：“現在是對 Meta元宇宙進行檢驗的時候了，在蘋果的隐私政策改變後，元宇宙距離盈利或填補廣告收入缺口還有很長的路要走。”
元宇宙的故事在短期内很難對使用者數帶來助益。是以，Meta也在積極拓展使用者在社交媒體上最想要的東西——視訊。過去一個月，Instagram負責人亞當·莫塞裡正專注于其短視訊産品Reels以及越來越多地針對年輕人。
紮克伯格也将Reels列為公司今年的首要任務。然而Reels的體量還較小，競争對手TikTok很強大。并且由于主要是綁定在Ins平台上，是以對于使用者新增貢獻可能并不高，更多的是生态系之間的内部流動。
也就是說Reels目前的作用主要存在于拉長使用者在Meta體系内的使用時長，是以對整體收入變現的補位和拉動作用還非常小。
同時，紮克伯格也表示，Reels的薄利會在短期内影響廣告收入的增長。
但作為硬币的另一面，華爾街日報的勞拉福爾曼認為，“如果每個人都認為Meta隻是一家在社交媒體上失去優勢的公司，那麼将對長期投資者帶來機會。”
紮克伯格在 去年10 月份表示，Meta 的元宇宙目标是“在十年中促使虛拟世界覆寫10億人。”從邏輯上來看，這很可能是可以實作的。根據Stifel的Mark Kelley估計，到今年年底，除中國外，全球将有25億遊戲玩家。那麼Meta隻需在未來八年内達到其中的40%即可實作其目标。如果考慮到遊戲玩家5%的複合年增長率，那麼這個目标也就更可能實作。
因為即便Meta可能不像以前那麼酷了，但它們依然已經覆寫全球近一半的人口。截至去年第一季度，每個月都有超過10億人通路2016年推出的 Marketplace；Facebook近10%的使用者在推出後的一年内通路了Shops。
本季度财報中，FRL的支付及其他收入合計達到10.32億，同比增長16.6%，盡管整體貢獻較弱，但顯著好于先前的管理層指引。從SteamVR資料也可以看出，Quest 2從9月底的33%快速提升至12月底的39%。如果再加上Rift的資料，整體Oculus的市占率超過50%，壟斷優勢明顯。
紮克伯格還表示，計劃在今年推出一個移動版的虛拟現實體驗“地平線世界”。
04
華爾街怎麼看？
分析普遍指出，盡管Meta表示将投資數十億美元建設元宇宙虛拟世界，但就目前而言，其 Facebook 和 Instagram應用程式及占營收絕對大頭的核心廣告收入仍是投資者關注的焦點。
Meta擁有僅次于谷歌的全球第二大數字廣告平台。去年三季報時公司曾警告稱，四季度面臨蘋果作業系統隐私變更、宏觀經濟和疫情的持續打擊及“重大不确定性。
專注于數字技術的Futurum Research首席分析師Daniel Newman指出，必須關注廣告業務對價格上漲的敏感程度，在高通脹環境下，Facebook的穩健程度如何？如果經濟放緩還能否繼續提價Evercore ISI分析師Mark Mahaney也認為，蘋果隐私變更顯然在三季度對Facebook産生了負面影響，關鍵問題是後者能否進一步降低這種風險，還是說負面影響有所擴大。
從今日Meta評價的“高通脹和供應鍊瓶頸減少了廣告商預算”來看，可以說市場最害怕的現象正在發生。
投資者還希望看到FRL部門盈利能力的名額。美國銀行分析師Justin Post上周稱，華爾街想知道“未來幾年投資元宇宙，對Meta造成的利潤損失會有多大”。RBC Capital Markets分析師Brad Erickson稱，投資者希望看到解決的一個關鍵問題是，元宇宙初始貨币化是否有清晰道路。
自Meta釋出元宇宙宣言以來，2021年共有224次美國公司的财報電話會提到“元宇宙”一次，而2020年僅有7次，顯示出元宇宙作為移動網際網路之後下一個主流概念的熱度之高。但Bokeh Capital首席投資官Kim Forrest警告稱，預計Meta會投資重金興建元宇宙，先行者不能保證成功。
Global X 研究分析師Pedro Palandrani也稱，元宇宙是“長期的故事”，短期内投資者更關注 Meta 如何駕馭蘋果隐私變更、電商業務突破，以及通過Messenger或短視訊Reels功能獲利的方式。（編輯王麗）
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