首創證券：給予三祥新材買入評級

2022-01-20首創證券股份有限公司吳軒對三祥新材進行研究并釋出了研究報告《公司簡評報告：锆系産品價格上漲，2021年公司業績創曆史新高》，本報告對三祥新材給出買入評級，目前股價為21.62元。

三祥新材(603663)

核心觀點

2021年業績大增61.94%，符合市場預期。1月18日公司披露年度業績預增公告，預計2021年度實作歸屬于上市公司股東的淨利潤約為1億元到1.05億元，同比增長54.23%到61.94%，預計扣除非經常性損益的淨利潤約為9,300萬元至9,800萬元，同比增長55.54%到63.90%。2021年利潤創曆史新高，符合市場預期。

锆系産品價格上漲顯著，助推2021年業績創曆史新高。2021年锆系産品價格漲幅較大，電熔氧化锆現價42500元/噸左右，年漲幅82.8%，海綿锆現價235000元/噸左右，年漲幅61.0%。锆系産品量價齊升，助推2021年業績創曆史新高。公司作為國内锆産業龍頭，目前電熔氧化锆産能2.6萬噸，産品純度全球領先，依托自有的楊梅州水電站，成本優勢顯著。海綿锆目前産能3000噸，2020年産量約占國内市場的75%，公司電熔锆産品同時供給海綿锆的生産，一體化成本優勢明顯。預計今年锆系産品價格仍處于高位，主要産品營收有望進一步提升。

橫向拓寬産業布局，多樣化锆系産品逐漸投産。公司積極開拓其他锆系産品布局，規劃氧氯化锆産能2萬噸，新技術“沸騰氯化法”具有環保及成本優勢，或将助力公司成功進入成熟市場；高純氧化锆粉體項目已正式投産，今年步入産能釋放期；通過定增募投的1500噸特種陶瓷項目正在積極推進，今明兩年有望逐漸投産。多樣化的産品布局将給公司帶來新的利潤增長點，穩固锆産業龍頭地位。

文達鎂鋁投産在即，助力公司“锆+鎂”雙主業發展。2020年末，公司與甯德時代等共同出資成立文達鎂鋁科技有限公司，規劃建設5萬噸/年的鎂鋁壓鑄生産線。目前廠房建設及壓鑄裝置均已到位，正在研發輕量化電池包的結構件産品，拓展鎂合金建築模闆及鋁合金輕量化船舶領域，助力公司開啟“锆+鎂”雙主業發展。

投資建議：随着公司拓寬锆系産品布局、鎂鋁合金業務即将投産，公司業績預計将逐漸釋放，公司營業收入有望在2021-2023年達到12.28、16.37、20.82億元，歸母淨利潤分别為1.04、1.69、2.34億元，EPS分别為0.54、0.88、1.22。維持“買入”評級。

風險提示：锆系産品價格下跌建立産能進度不及預期

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天内機構目标均價為40.0；證券之星估值分析工具顯示，三祥新材（603663）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)