中航證券：給予華揚聯衆買入評級

2022-01-20中航證券股份有限公司裴伊凡對華揚聯衆進行研究并釋出了研究報告《乘政策東風，借多方合力，引領數字經濟新浪潮》，本報告對華揚聯衆給出買入評級，目前股價為25.24元。

華揚聯衆(603825)

事件：2022年1月15日，華揚聯衆與上海燃麥網絡科技有限公司、喜悅娛樂（杭州）股份有限公司簽署戰略合作協定，三方拟成立合資公司（華揚聯衆拟持股40%，燃麥科技拟持股30%、喜悅娛樂拟持股30%），探索元宇宙數字内容的制作和搭建，為數字變革的商業時代注入新動能，為推進重點領域數字産業發展、規範數字經濟發展盡一份力。

投資亮點：

數字經濟迎政策東風，元宇宙行業加速落地。1月12日，國務院正式印發《“十四五”數字經濟發展規劃》，提出到2025年，數字經濟邁向全面擴充期，數字經濟核心産業增加值占GDP比重達到10%，軟體和資訊技術服務業規模将達到14萬億元等；1月16日出版的第2期《求是》雜志發表重要文章《不斷做強做優做大大陸數字經濟》，文章指出，要加強關鍵核心技術攻關，加快新型基礎設施建設，推動數字經濟和實體經濟融合發展，推進重點領域數字産業發展，規範數字經濟發展，完善數字經濟治理體系，積極參與數字經濟國際合作。

三方優勢互補，合力打造元宇宙數字商業新生态。華揚聯衆與燃麥科技、喜悅娛樂三方拟成立合資公司，華揚聯衆作為2022年冬奧會和冬殘奧會官方傳播代理服務獨家供應商，具備紮實的客戶、媒介資源、大資料技術，整合各方優勢，為合資公司數字虛拟IP的商業變現運作提供支援；燃麥科技将全力為合資公司數字虛拟IP制作提供技術支援，共同探索已有的數字虛拟IP的資源授權；喜悅娛樂将負責引擎技術的開發和優化，并為虛拟IP開發更多的影視化内容和商業化應用。

數字人産業進入加速期，元宇宙時代的流量密碼。虛拟數字人是以數字形式存在的，具有人的外觀、特點、行為，依賴科技展示的虛拟形象，是進入數字世界的必要化身。伴随着元宇宙行業的發展，數字員工、虛拟偶像、虛拟代言人、虛拟主播等在時尚、體育、影音娛樂等領域的應用開始嶄露頭角，探索全新商業新模式。《虛拟數字人深度産業報告》則預計，到2030年大陸虛拟數字人整體市場規模将達到2700億元，迎來廣闊的應用空間。

盈利預測與投資評級：預計21-23年公司歸母淨利潤分别為2.81/5.19/6.77億元，EPS分别為1.11/2.05/2.67元，對應PE分别為25/14/10倍,維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟下行、疫情反複、行業競争加劇、新業務不及預期

該股最近90天内共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天内機構目标均價為39.31；證券之星估值分析工具顯示，華揚聯衆（603825）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)