中航证券：给予华扬联众买入评级

2022-01-20中航证券股份有限公司裴伊凡对华扬联众进行研究并发布了研究报告《乘政策东风，借多方合力，引领数字经济新浪潮》，本报告对华扬联众给出买入评级，当前股价为25.24元。

华扬联众(603825)

事件：2022年1月15日，华扬联众与上海燃麦网络科技有限公司、喜悦娱乐（杭州）股份有限公司签署战略合作协议，三方拟成立合资公司（华扬联众拟持股40%，燃麦科技拟持股30%、喜悦娱乐拟持股30%），探索元宇宙数字内容的制作和搭建，为数字变革的商业时代注入新动能，为推进重点领域数字产业发展、规范数字经济发展尽一份力。

投资亮点：

数字经济迎政策东风，元宇宙行业加速落地。1月12日，国务院正式印发《“十四五”数字经济发展规划》，提出到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，软件和信息技术服务业规模将达到14万亿元等；1月16日出版的第2期《求是》杂志发表重要文章《不断做强做优做大大陆数字经济》，文章指出，要加强关键核心技术攻关，加快新型基础设施建设，推动数字经济和实体经济融合发展，推进重点领域数字产业发展，规范数字经济发展，完善数字经济治理体系，积极参与数字经济国际合作。

三方优势互补，合力打造元宇宙数字商业新生态。华扬联众与燃麦科技、喜悦娱乐三方拟成立合资公司，华扬联众作为2022年冬奥会和冬残奥会官方传播代理服务独家供应商，具备扎实的客户、媒介资源、大数据技术，整合各方优势，为合资公司数字虚拟IP的商业变现运作提供支持；燃麦科技将全力为合资公司数字虚拟IP制作提供技术支持，共同探索已有的数字虚拟IP的资源授权；喜悦娱乐将负责引擎技术的开发和优化，并为虚拟IP开发更多的影视化内容和商业化应用。

数字人产业进入加速期，元宇宙时代的流量密码。虚拟数字人是以数字形式存在的，具有人的外观、特点、行为，依赖科技展示的虚拟形象，是进入数字世界的必要化身。伴随着元宇宙行业的发展，数字员工、虚拟偶像、虚拟代言人、虚拟主播等在时尚、体育、影音娱乐等领域的应用开始崭露头角，探索全新商业新模式。《虚拟数字人深度产业报告》则预计，到2030年大陆虚拟数字人整体市场规模将达到2700亿元，迎来广阔的应用空间。

盈利预测与投资评级：预计21-23年公司归母净利润分别为2.81/5.19/6.77亿元，EPS分别为1.11/2.05/2.67元，对应PE分别为25/14/10倍,维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行、疫情反复、行业竞争加剧、新业务不及预期

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为39.31；证券之星估值分析工具显示，华扬联众（603825）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)