[轉]深創投副總裁蔣玉才：解綁束縛創投“緊繩索”

“對創投業來說，2018年可能是過去十年裡最差的一年，但可能也是未來十年最好的一年。”在日前舉辦的第二十一屆高交會創業投資高峰論壇上，深創投副總裁蔣玉才如是指出。

受政策和市場的影響，2018年的創投業在募資和投資上紛紛“遇冷”。清科研究中心資料顯示，2019年前三季度投資金額4,314.10億元，同比下降53.7%，共涉及5461起投資案例，同比下降36.9%。而從募資資料來看，Wind資料顯示，截止到2019年11月5日，中國創業投資機構今年新募基金隻有379支，募資總額隻有1761.03億元。而在2018年，這一數字為2182支，11513.84億元，2017年為3114支，10946.50億元，2019年幾乎是斷崖式的下跌。

“站在深創投的角度，可能沒那麼緊張。但站在行業的角度來看，依然面臨着非常嚴重的危機。”蔣玉才直言，雖然創投業如今已經得到了國家層面的重視和支援，但目前依然有許多擔憂。“支援創投的政策看似越來越多，但綁在身上的繩子卻越來越緊。”他指出，各級政府不能單純的重視創投，要從維護、推動創投基金行業發展的角度去重視創投。

過去不規範的繁榮暗藏未來發展隐憂

自創業闆開闆以後，PE/VC“突擊入股”，上市一年解禁後退出獲得豐厚回報的現象受到不少诟病，對上市公司的股價波動也造成一定的影響，此後，為了打擊投機行為，監管對創投機構的減持行為做了相關規定，但是，這一規定卻一定程度上錯殺了一些真正支援中小企業發展的創投機構。近年，以往這種“一刀切”的規定做了相關修正和補充，在蔣玉才看來，這是非常有必要的。

“前幾天有個同行對股票鎖定期的問題打了個比喻，資金就是創投機構打仗的子彈，如果把子彈鎖死了，還拿什麼去投資創新創業？”蔣玉才指出，多層次資本市場就像接力棒，如果跑到二級市場還不讓交棒的話，鎖定多一年，就會多承擔多一年二級市場的流動風險，但又不能享受二級市場交易的稅制免去所得稅，這對創投機構進行後續投資是很不利的。“現在看上去政府支援創投的政策越來越多，但落到實處，卻發現綁在身上的繩子越來越緊。”

為什麼産生這種狀況？蔣玉才分析，創投的生存靠創投基金，而創投基金則靠社會化長期穩定的LP，但中國的創投業經曆了第一波發展滞後，那批LP并不是創投業真正長期的LP。回顧創投的曆史，從2004年中小闆開闆後，資本市場開始活躍起來，産生了巨大的賺錢效應，也是以吸引了一大批社會LP，帶來了創投業的第一次繁榮，但在蔣玉才看來，這個繁榮藏着巨大的隐憂，因為這個繁榮，開始出現了行業的亂象。

“當時龐大的私募基金管理人規模，并在中小闆、創業闆之後産生了财富效應，政府就産生了這個行業很賺錢的假象，是以從未想過給予稅收優惠的問題。”蔣玉才表示，“這種繁榮還夾雜着一些魚龍混雜的現象，一些根本不是幹基金的也注冊成立創投基金，在這種情況下，政府的确很難對行業出台優惠政策，“行業裡的害群之馬混淆了創投行業對實體經濟的支援，使我們和他們一起被國家列入監管的範圍，有些省市連注冊都受限，這哪像支援行業發展？”

政府給充分政策 創投人需苦練内功

“沒有一級市場，就沒有二級市場的繁榮，國家及各級政府都要對創投行業有個充分的認識。”蔣玉才認為，各級政府不僅單純口上說要重視創投，更要從維護、推動創投基金行業發展的角度來重視創投，主要包括三個方面：

第一，要真真正正地給創投基金的GP和LP充分的政策，給予支援和優惠，而不是帶有偏見和“有色眼鏡”，包括稅收。“去年國務院在全國創投行業的強烈呼籲下緊急開會，提出了一些要求，但我個人覺得隻是解決了當時稅收沒有加重的問題，但交增值稅的部分也沒有解決。”蔣玉才指出，事實上加強對創投行業支援的相關政策到現在幾乎沒有落實，“要真正把創投基金行業當作是對傳統産業、創新産業有巨大作用的行業來對待，要和注冊類的其他私募基金分開，這樣我們才能有專業化的姿态。”

第二，GP要在緊張困難的情況下苦練内功。蔣玉才認為，在未來三到五年，中國基金行業可能比現在的形勢還要艱巨。“2009年、2010年成立的那波基金，一拖再拖，拖不下去的時候，會對整個行業帶來更大的沖擊。”同時兼具GP和LP的身份，蔣玉才在實際工作中發現，有些基金管理人在基金的規範和管理上的确有欠認真和專業，是以，面對未來更加嚴峻的形勢，他建議基金管理人要從現在開始苦練内功，做好準備。

第三，創投基金需要有更加穩定和長期的LP隊伍。蔣玉才認為，政府引導基金是LP中的中流砥柱，但政府引導基金一定要以市場化的方式去引導、帶動社會資本。“引導基金在未來LP的構成中，要展現充分的市場化責任，要尊重引導過來的社會資本，要維護社會資本的利益。如果把社會資本引導過來了，卻不去尊重和維護他們的利益，片面地強調引導基金的利益，這是不能長久的。”

蔣玉才表示，原先支援第一波創投行業發展的“四大GP”，即上市公司、房地産公司、理财基金、高淨值客戶基本難以為繼了，而現在的“新四大GP”，即引導基金、保險基金、國企資金、産業資本要怎樣運作，還要去探索研究。“我們要想辦法建構整體、長期、穩定、社會化的LP隊伍，才能真正促進創投基金的發展，才能真正有效發揮創投行業對産業的扶持作用。是以說，整個創投行業的發展是革命尚未成功，路途還仍然遙遠的。”

轉自創頭條，原文連結：

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