邊風炜：市場風格轉換呼之欲出

本周市場風起雲湧，降準落地，重要會議再提“六穩六保”工作，上證50指數在經曆4個多月的震蕩後走出突破态勢，市場風格轉換呼之欲出。

對于高低切換的呼聲8月以來已有多次，印象中8月底水泥基建在秋季開工提價背景下有一波不小的反彈，但之後受限電限産拖累再度走低;10月前後随着央行關于地産資金合理需求的提法，地産金融股有一次反彈，但之後受地産稅消息影響反彈受阻;這是印象中第三次大規模的市場嘗試高低切換。從本周盤面來看，地産産業鍊上到銀行、下到裝飾家居都有不錯行情，似乎切換有從量變到質變的确立态勢，藍籌回歸或在冬季成行。

從政策背景來看，11月中高層召開經濟形勢專家和企業家座談會，會上重提“六穩六保”，特别提出“保就業保民生保市場主體”;之後央行釋出第三季度貨币政策報告，報告中删除了“堅決不搞大水漫灌”等言辭，提出“當下保持經濟平穩運作的難度增加”等措辭，到本周的降準推出，可以看見，貨币政策的調整已經啟動;而本周的重要會議更是對明年經濟提出了要“穩字當頭、穩中求進，貨币政策要靈活适度，保持流動性合理充裕，”在對于部分行業的提法上更是有了明顯的改變。

如對于房地産行業的提法上，從三季度以來，持續幾年之久的“房住不炒”明顯提的少了，取而代之的是“滿足合理住房需求、滿足房企合理資金需求、房地産行業要健康發展良性循環”等措辭，這些提法已經有多年未見，結合當下穩增長的大背景，我們認為地産基建的政策環境有了明顯改變，而經過了多年的強調控後，地産行業内部也發生了很多變化，金融去杠杆、債務爆雷、行業銷售冰凍等等，此時似乎以保障房為新的擴張基礎，疊加行業内的并購重組和房企供應鍊的新一輪競争已經展開，這些政策疊加将是本輪行業基本面扭轉的重要變化，而資金的高低切換也終于等來有效外力。

對于本輪切換的高度和時間，我們認為至少是季度以上，首先是穩經濟，之後就是春節，是以需要至少一個季度的經濟資料回暖方能證明政策的有效性，而地産基建的銷售資料目前還未見起色，是以春節後的資料才是關鍵，此時政策底已現，市場底在本周确立，之後就是看各路資金的節奏了，行情在猶豫中緩步發展，但這些應都不會影響行情的最終方向。

跨年行情看似已經展開，在經曆了2020年的消費行情和2021年的新能源行情後，當下似乎成本效益最高的就是低估值藍籌了，在政策推動下本輪切換水到渠成，靜待花開結果。

(作者為國泰君安上海研究總監)