罕見露臉的私募大佬楊東再度攜手董承非調研。繼飛力達後，這一次他們出現在中新集團的調研名單上。
值得注意的是，中新集團也是楊東的愛股，其旗下的甯泉資産已連續三個季度加倉該标的。不過，從中新集團的股價走勢來看，楊東已坐了好幾輪過山車。
楊東調研重倉股
11月24日，中新集團終于釋出了11月10日的調研紀要。從調研紀要來看，11月10日下午，楊東帶着甯泉資産的餘璟钰、沈沁、孫哲、錢敏偉、張斌，攜手睿郡資産杜昌勇、唐勝，以及興全基金董承非等對中新集團進行了實地調研。
楊東、杜昌勇都是興全基金的元老級人物，也是彼時董承非的老上司，離開興全基金後，他們都創立了知名私募。
值得注意的是，楊東旗下的甯泉資産也重倉持有中新集團，并連續多個季度加倉。具體來看，今年一季度末，甯泉緻遠58号私募基金成為中新集團新晉前十大股東，持股數量為283.55萬股，二季度加倉29.75萬股，三季度再度加倉25.22萬股。截至三季度末，上述私募基金共持有338.52萬股。
從中新集團股價來看，楊東坐了多輪過山車，如若不做波段，或難有收益。4月1日-6月28日，中新集團股價上漲逾12%，此後股價開始持續下跌，截至8月6日，一個多月的時間跌去超13%。8月6日-11月9日，公司股價上漲後再度回落。不過，自楊東一行調研以來，中新集團股價再度進入一輪上漲周期，11月10日-11月26日，中新集團股價漲幅超9%。
從公司背景來看，中新集團由中國、新加坡于1994年8月合作設立，業務包括園區開發營運、産業載體配套、綠色公用以及多元化服務等。目前園區開發營運業務是公司最主要收入和利潤的來源。
此次調研，楊東、董承非一行問了哪些問題？
從公告來看，機構較為關注中新集團的盈利模式和利潤來源。中新集團表示，園區開發營運業務的主要模式為政府協定委托開發方式，具體有BT模式、協定分成模式和PPP模式，即公司作為園區開發營運主體，為各合作區項目完成整體規劃設計、基礎設施建設、綜合開發投入、軟體轉移、招商親商等工作，進而擷取相應對價收入。“區中園”業務為主産業載體配套擷取穩定租金和增值收益，未來将适時采用REITs等方式實作滾動開發，不斷擴大營運管理的資産規模。
機構進一步追問：“公司的現金流、存貨情況如何？”
中新集團表示，多個項目逐漸進入成熟期和收獲期，截至2021年9月30日，期末現金及現金等價物餘額約為34.28億元。存貨期末餘額約為101億元，主要為園區開發項目基礎設施建設成本和地塊動遷成本。
“興全系”調研聚焦中小市值公司
有意思的是，飛力達早前公布的調研紀要顯示，11月10日上午，楊東、董承非一行也對其進行了實地調研，中新集團黎承林亦出現在了調研名單中。
梳理發現，飛力達和中新集團都在蘇州，這意味着當天楊東一行頗為忙碌，一天實地調研兩家上市公司。并且飛力達和中新集團目前市值都并不大，其中，中新集團市值低于150億元，飛力達市值更是小于40億元，近兩年來基本沒有專屬研報。
事實上，從近期整體調研情況來看，甯泉資産與興全基金、睿郡資産的調研多次重合，同樣聚焦中小市值公司。11月10以來，除了中新集團、飛力達以外，甯泉資産調研了歐菲光、利亞德、奧佳華、永高股份、澳華内鏡等。
其中，11月18日對利亞德的調研，睿郡資産、興全基金也參與其中， 11月17日對奧佳華的調研，睿郡資産也有出席。值得一提的是，奧佳華也是興全基金和甯泉資産的“愛股”。截至三季度末，興全合潤、興全商業模式、興全合宜、甯泉緻遠58号私募基金均位列奧佳華前十大股東。
在今年5月巴菲特股東大會中國投資人峰會的圓桌論壇中，董承非與楊東曾針對如何投資有過公開的探讨，對了解他們的投資邏輯或具有一定參考意義。
在楊東看來，投資需要預測未來，尤其是成長股投資。“很多時候我們要把一些行業的規律、商業模式、還有企業的一些基本競争規律了解清楚，在這基礎上才有預測。在投資中，我們還是要保守一些，巴菲特安全邊際的思想深刻告訴我們：人都是會犯錯誤的，一定要考慮到犯錯誤的可能和機率，一定要留好安全邊際。”
董承非表示，早些年，我更關注企業的靜态财務名額會多一些，但這幾年，看企業未來會更多一些。“牽涉到未來的時候，企業管理層比重确确實實越來越高。”