招商基金侯傑：“固收+”的黃金要義是挖掘低風險高收益的機會

近年來，以二級債基和偏債混合型基金為主流的固收+産品以較低的波動創造了超越上證指數的收益，成本效益較高。與此同時，由于銀行理财産品加速淨值化轉型，越來越多的投資者考慮将銀行理财資金調整配置到非貨币公募基金中。在這種情況下，以低回撤、穩健收益為特征的固收+基金成為銀行理财産品的優選替代，也成為越來越多投資者的選擇，扮演起家庭理财壓艙石的角色。

今年年初，招商基金率先在市場上打造以招商瑞慶、招商瑞文、招商瑞信、招商瑞德、招商瑞陽為代表的“瑞”品牌固收+，憑借嚴格回撤控制和較好的收益，樹立市場品牌和口碑，受到各大管道的認可。作為“瑞”品牌固收+實力組合的代表人物，管理招商瑞陽、招商瑞德的基金經理侯傑坦言，“固收+”的黃金要義是挖掘低風險高收益的機會，自己會用基本面研究+交易技巧控組合回撤，給客戶帶來較好的固收+投資體驗。

“固收+”中股票與債券比例動态調整

侯傑認為，其實“固收+”并無固定定義，在海外市場，它既可以在投資組合中加一些債券，又可以加一些股票，甚至可以加一些大宗商品。對于”固收+”的投資者來說，主要是為了追求相對安全收益的同時，通過加股票等方式增加收益。但每個人對波動的容忍度不一樣，一般而言還是希望在增加收益同時，盡量降低波動。

侯傑分享了自己”固收+”投資中的一些心得。他指出，許多人都關心“固收+”産品中股債的比例是多少，但實際上，這并無固定模式，會根據股債市場行情做出動态調整。如招商基金的“瑞”品牌固收+産品，公司提供統一投研資源支援，進行靈活的大類資産配置，配置政策根據股債風險收益比在風險限額範圍内動态優化調整；在大類資産配置的基礎上，精選個股，進一步争取為組合提供回撤保護和進攻性。

深度挖掘股票估值低又有積極變化的好時機

侯傑指出，‘’固收+”在操作時，何時加大股票配置、如何加，都非常考驗基金經理，這涉及到平衡收益與風險的問題。

簡單來說，可以概況為“股票在低位就多加一點，股票在高位就少加一點”，但什麼時候判斷股票在低位，什麼時候判斷是在高位，本身就是一個很難的事情。當然有時會有估值的極點，如2007年底和2015年年中，股票市場出現明顯高估，可能比較容易做出決策。但絕大部分時候市場并非極端狀态。總體而言，當股票市場的估值相對較低，又出現了一些積極變化，那可能會是較好的配置時點，是以需要對宏觀資料、行業政策等進行動态觀察。

他指出，不同投資政策的“固收+”産品，基金經理的操作方法也不同。有些基金經理不會特别擇時，但善于在個股上深挖，還有一類基金經理，有可能在市場有風險的情況下，股票倉位很低，但如果有機會了，可能就會加倉，甚至股債比例各一半，這對基金經理的擇時能力要求非常高，侯傑坦言，由于他相對看好A股市場，平時會保持相對比較高的倉位，等預判到風險再主動減倉。

同時，他分享了他的感受：自下而上精選個股非常重要。在日常跟蹤闆塊時，對于一些跌幅較大的闆塊，他會花較多精力跟蹤，尋找它們在低位時是否會發生基本面變化。他指出，歸根結底，這是兼顧收益和回撤的一種方法，也是固收+投資的黃金要義，作為“固收+”投資，就是要挖掘低風險高收益的機會。

看好銀行、券商、疫情修複預期等低估值行業

侯傑認為，目前權益市場估值整體合理，國内經濟面臨一定的壓力，國内流動性仍處于合理充裕範圍内，但同時面臨國外流動性不确定的因素，四季度的A股将呈現出寬幅震蕩向上的走勢，但市場整體大幅走強的可能性不大。目前權益市場投資環境仍相對友好。權益投資他會繼續圍繞自下而上的個股挖掘，秉持基于公司長期成長性，挖掘、捕捉行業龍頭公司的投資機會，并做好均衡配置和回撤管理。

在指數震蕩時，侯傑也就他目前關注的 “低估值下出現積極變化”的行業和闆塊進行了分享。比如财富管理，短期券商和子公司價值重估，長期有很多點可以看，中國和世界的差距表現在很多方面，軍事、醫療、半導體等，金融也是，中國證券公司實力和美國比差距很大，金融崛起也是大國崛起的一個表現，銀行股也有機會，高端客戶對銀行的認可度仍然很高。再比如之前疫情受損的航空、旅遊、酒店，很多個股都跌到比疫情之前更低的市值，這是不合理的，随着疫苗接種的比例加大，就能産生群體免疫，行業存在糾偏的機會。