新冠病毒大流行初期，为了拯救经济和金融市场，多国央行纷纷采取了一项措施——货币大放水。如今随着各国经济重启，货币大放水的影响已成为全球投资者担忧的主要风险。
这并非“杞人忧天”。据外媒报道，德意志银行本周公布的一项针对620名市场专业人士的调查显示，39%的受访者将“央行政策失误”列为影响市场稳定的三大风险之一，这一占比远高于上个月的21%。
类似的担忧也反映在美国银行上周发布的全球基金经理调查中，“缩减恐慌（taper tantrum）”已成为仅次于通胀的第二大风险。“缩减恐慌”指央行放松债券购买，导致收益率上升，引发市场恐慌。
↑资料图。今年3月，美联储主席鲍威尔曾表示，美联储需要看到实际通货膨胀持续超过2%的目标，才会开始收紧政策。图据东方ic
25日，剑桥大学皇后学院院长、安联保险顾问穆罕默德·埃尔-埃利安在《金融时报》发表的专栏文章中称，在经历了长时间的停滞后，各国央行正在“觉醒”，并意识到一场“后果严重的金融事故”的风险。他指出，在市场已出现“缩减恐慌”的预期之下，各国央行如今面临着棘手的转折点——如何关闭放水闸以避免政策失误造成的损害。
各国央行面临棘手转折点：如何关闸成为难题
据报道，纽约联邦储备银行的一份新报告显示，不断放水让去年美联储的资产负债表增至7.4万亿美元，创下历史最高水平。该银行预计，到2023年，这一数字可能会增至9万亿美元，几乎相当于日本和德国年度gdp的总和。这意味着，在应对货币放水关闸这一问题上，政策制定者不能犯任何错误，因为如今的投资者已彻底与美联储等央行提供的宽松资金挂钩。
cnn商业5月25日最新“回归正常”指数显示，美国经济复苏进度已完成90%。但投资者却越发担心，看到如此“有希望”的数据和不断上升的通胀，美联储会做出“具有破坏性的错误决定”，比如过早撤回前所未有的支撑措施，或是无视日益严重的“泡沫”问题，直到将其彻底“引爆”。
英国央行已于近日声明称，根据量化宽松计划继续购买资产的速度现在可能有所放缓，为今后提高利率打下了一个标杆。欧洲央行(ecb)也于上周发出警告称，尽管“经济仍依赖于政策支持，以防止大规模失业、企业破产和经济收缩”，但金融市场“表现出了显著的繁荣”。
埃尔-埃利安分析称，欧洲央行的警告“预示”了许多人认为不可思议的迹象——欧洲央行有可能先于美联储逐步缩减量化宽松。
↑欧洲央行新总部。图据视觉中国
而美联储方面，尽管承认了长时间保持低利率，并继续提供危机级别的刺激措施，会给市场和经济带来越来越大的风险，但就目前而言，美联储官员几乎普遍采用了一套共同的“说辞”——不断重申“没有考虑在近期缩减购债规模的政策”，以消除人们对通胀的担忧。然而，上周公布的美联储政策会议纪要却显示，一些官员希望“在未来的会议上”讨论这种可能性。
“已经等了太长时间的美联储面临着一个棘手的政策转向，尤其是现在受制于新的货币框架的情况下，而这个框架不适合与疫情相关的经济结构性变化。”埃尔-埃利安指出。因此，如今的政策转向涉及市场波动和美联储信誉丧失的双重风险。
资产泡沫正在酝酿中：比2008年更深更广
华盛顿互惠银行前首席执行官凯瑞·基林格表示，他担心，另一个泡沫正在酝酿中。
2008年次贷危机中，华盛顿互惠银行因不堪次贷危机的重负倒闭，成为美国历史上规模最大的破产银行案例。基林格在接受采访时谈到了如今和13年前市场的异同。
在他看来，好消息是2008年全球金融危机引发了一波新的联邦法规出台，确保2008年那样的次贷危机不会再次发生。“在金融危机之后，像多德弗兰克法案和沃尔克规则等法律出台，从而提高了大型银行的安全性。因此，像摩根大通和其他‘大到不能倒的银行’现状要好很多。这个行业的健康状况很好，收益很好，监管也很严格。我不太担心。”他说道。
而基林格的担心在于，其他经济领域的泡沫会威胁到市场的稳定。“如今的泡沫范围更广，深度更深，不仅仅局限于房地产。美联储的低利率和大规模资产购买政策很好地（让经济）走出了低迷，但如果你继续延长这些政策，可能会造成意想不到的后果。”他说道。
↑5月19日，美股收盘三大股指全数收跌。当天，美联储公布4月货币政策会议纪要，美联储官员暗示未来会讨论减码，经济活动的强劲回升将引发收紧货币政策的讨论。会议纪要公布后美股扩大跌幅。图据东方ic
他指出，在美联储大量放水的背景下，房价再次飙升，但令他更为紧张的是，零利率和美联储的大规模债券购买引发了对其他资产更广泛的狂热，包括加密货币、不可替代代币（nfts）、模因股票（meme stocks）、spac（特殊目的并购公司）上市和奇特的etf（交易型开放式指数基金）。
基林格认为，如今的经济形势持续改善，现在是美联储收紧刺激政策、允许利率上升的时候了。
埃尔-埃利安也认为，就投资者而言，应该鼓励美联储采取行动，而不是仅仅专注于继续享受流动性浪潮带来的乐趣。不过，戒瘾说起来容易做起来难。但他表示，银行业在2008年金融危机中的经验教训说明，与其承受一个因更大的政策错误而对资产价值、市场运作以及经济和社会福祉造成的持久、更大的损害，不如承担一些短期不适的风险。
据悉，负责制定美联储关键政策利率的联邦公开市场委员会在最近一次政策会议中表示，“如果经济继续朝着委员会的目标快速前进，在某个时候开始讨论调整资产购买步伐的计划，或许是合适的。”
但基林格指出，在出台政策前，美联储必须更好地对大银行进行压力测试，以确保它们能够承受更大的波动。他表示，美联储在上一次金融危机中犯下了低估次贷的错误，即时任美联储主席的伯南克在2007年5月曾发表言论称，“次贷领域的问题对更广泛的房地产市场的影响可能有限。”
基林格指出:“资产泡沫越来越大，美联储需要进一步测试，如果这些资产价格进一步下跌，企业将如何表现。如果出现大幅调整，其影响可能是巨大的。”
红星新闻记者 徐缓
编辑 张寻
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