2021-10-30东吴证券股份有限公司周尔双,朱贝贝对利元亨进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：业绩符合市场预期，看好后续动力锂电专机放量》，本报告对利元亨给出买入评级，当前股价为248.88元。
利元亨(688499)
事件：公司披露2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入16.58亿元，同比+71.41%；归母净利润1.57亿元，同比+71.36%。2021Q3单季度实现营业收入6.1亿元，同比+31.39%，环比+16.56%；归母净利润0.58亿元，同比-29.86%，环比+7.14%。
投资要点
Q3单季营收稳健增长，利润环比Q2实现正向增长
受益于下游新型消费锂电池（含小动力锂电）需求不断增长，公司的大客户软包消费锂电龙头ATL产能迅速扩张，公司锂电专机逐步放量，业绩快速增长。2021年前三季度实现营业收入16.58亿元，同比+71.41%；归母净利润1.57亿元，同比+71.36%；扣非归母净利润为1.52亿元，同比+87.35%。2021Q3单季度实现营业收入6.1亿元，同比+31.39%，环比+16.56%；归母净利润0.58亿元，同比-29.86%，环比+7.14%；扣非归母净利润0.55亿元，同比-28.16%，环比+5.77%。Q3单季利润同比下滑，主要系（1）受疫情影响，2020H1部分客户验收推迟至2020Q3，故导致2020Q3收入和利润基数较高；（2）下游电池厂加速扩产使得公司订单大幅增加，生产准备带来的较多期间费用前置，使得利润同比有所下滑，但环比Q2仍实现正向增长。
2021前三季度盈利能力稳定，Q3单季有所下滑
2021前三季度公司盈利能力稳定，综合毛利率为37.37%，同比-0.1pct；净利率为9.46%，同比-0.01pct；期间费用率为31.10%，同比+2.7pct，其中管理费用率（含研发）为24.98%，同比+3.1pct，主要系订单充足的背景下公司积极扩产，员工数量大幅提升，但设备公司扩产期间费用增长早于收入增长（费用前置），导致管理费用率提高；销售费用率为5.31%，同比+0.01pct；财务费用率为0.82%，同比-0.3pct。Q3单季度来看，公司综合毛利率为34.22%，同比-10.46pct，环比-8.19pct；净利率为9.49%，同比-8.28pct，环比-0.83pct。
在手订单充足，存货&合同负债高增
受益于在手订单充足，截至2021Q3末，公司存货为14.41亿元，同比+105.04%；合同负债为10.40亿元，同比+161.30%。受生产准备影响，公司2021Q2-Q3经营活动净现金流持续为负，前三季度经营活动净现金流为-0.45亿元。截至2021年8月25日，公司在手锂电设备订单45.5亿元（含税），其中动力类订单27.8亿元，占比61%，消费类订单17.7亿元（含税），占比39%；同时10月25日公司公告中标ATL4.57亿元（含税）订单，此次中标设备以叠片机为主。
盈利预测与投资评级：受益于行业高景气度，公司订单充足，我们维持公司2021-2023年的净利润分别为2.4/4.5/6.4亿元，对应当前股价PE为91/48/34倍，我们看好公司后续动力锂电设备放量，业绩有望超市场预期，维持“买入”评级。
风险提示：锂电池行业增速放缓或下滑，客户集中度较高风险。
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为373.97；证券之星估值分析工具显示，利元亨（688499）好公司评级为3星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。