一、事件：第三季度三氯蔗糖、安塞米等替代糖价格持续上涨，而第四季度仍有价格上涨的预期。
替代糖是一种能产生甜味的糖，分为天然替代糖和人工替代糖，其中甜叶菊糖、木糖醇和去年芬太尼森林中的火是天然替代糖，而人工替代糖包括阿斯巴甜、安塞蜂蜜、三氯蔗糖等。
由于糖可以使大脑感觉甜美，但不会引起血糖水平的波动，糖的产生产生的热量几乎为零，因此对于高血糖的人来说，正在减肥，或者像甜饮料一样，可以用糖代替糖饮料代替糖饮料，这也吸引了大量的消费者。
在第三季度，三氯蔗糖和Ansai蜂蜜等糖替代产品的价格继续上涨，特别是：
1）三氯蔗糖是唯一以蔗糖为基础的功能性甜味剂，作为第五代高倍增甜剂，具有无能量、高甜度、纯甜性、高安全性等特点，是目前最理想的甜味剂之一。10月26日，三氯蔗糖市场主流报价升至45.2万元/吨，较二季度均价20万元/吨上涨126%。
2）安赛蜂蜜口感与甘蔗相似，甜度高，是目前世界第四代合成甜味剂，广泛应用于食品、饮料、口腔卫生/化妆品和药品等领域。10月26日，安赛蜂蜜报价为9.5万元/吨，较第二季度均价6万元/吨上涨58.33%。
展望第四季度，预计三氯蔗糖和安赛蜂蜜等糖替代糖的价格可能会温和上涨，主要原因是：
1）供给侧，实行能耗双重控制，加之电力供应紧张，部分上游原料供应商处于低产状态，行业原料供应紧张且价格较高，进一步提高糖价形成支撑;
2）需求方，"双十一"电子商务与国内外节假日临近，终端需求向好。欧美的低糖和无糖食品较为普遍，三氯蔗糖出口订单导致国内供应较多供不应求，价格上涨将刺激下游客户囤积需求。
其次，制糖业规模高速增长，金宇实业继续扩大生产叠加垂直整合在延伸成本优势下，有望充分受益于本轮糖价上涨。
近年来，由于无糖饮料的快速发展，对糖的产生需求有所增加，占下游糖替代糖需求的50%以上。无糖饮料是指使用含糖代替传统白砂糖饮料，达到0糖标准，可以对人体无糖。中国无糖饮料行业整体市场规模从2014年的16.6亿元增加到2020年的117.8亿元，复合年增长率为38%。预计2021年中国无糖饮料市场将达到137.9亿元，同比增长19%。《健康中国饮料食品减糖行动白皮书（2021）》预测，到2027年，中国"糖0"饮料市场将达到276.6亿元，复合年增长率为12%。
安赛蜂蜜和三氯蔗糖行业的龙头企业为金宇实业，目前拥有年产12000吨安赛蜂蜜的生产能力和8000吨三氯蔗糖的生产能力，全球两者的产能分别达到60%和50%。
公司继续致力于产业链的垂直延伸，目前实现了苯甲胺、三氯蔗糖和甲基麦芽酚上游的重要原料Bvine、氯霉素和乙醛的生产，年产双乙烯酮1万吨，年产氯霉素4万吨，年产乙醛1万吨， 而公司计划在国庆节后开工建设二期氯化亚乙烯4万吨项目，预计2022年初投产。
企业在产业链上游不断延伸，一体化布局可以实现关键原材料的供应，也有利于减少公司采购原材料带来的成本波动，相比行业中小企业带来的显著成本优势，有望从本轮糖价涨幅中充分受益。
此外，公司仍拥有1000吨增味剂甲基麦芽苯酚和4000吨乙基麦芽苯酚的产能，预计第四季度投产，为公司的持续增长增添了动力。
三、公司盈利预期
截至10月26日，三氯蔗糖报价为45.2万元/吨，预计第四季度平均价格为40万元/吨。第四季度是旺季，明年的淡季价格有望回落，但高需求和价格增长仍有可能，明年平均价格预计为30万元/吨，与今年的平均价格25万元/吨相比，同比增长20%。
截至10月26日，安赛蜂蜜报价95000元/吨，预计第四季度平均价格为9万元/吨，明年平均价格预计为8万元/吨，较今年为6.5万元/吨，同比增长23%。
假设公司全年开工率为80%，制糖等业务利润保持稳定，公司2021年净利润预计为11亿元，同比增长52%，2022年净利润预计为14亿元，同比增长26%。截至10月26日收盘，相应公司2021年的市盈率为24，2022年的市盈率为19。
