一、事件：第三季度三氯蔗糖、安塞米等替代糖價格持續上漲，而第四季度仍有價格上漲的預期。
替代糖是一種能産生甜味的糖，分為天然替代糖和人工替代糖，其中甜葉菊糖、木糖醇和去年芬太尼森林中的火是天然替代糖，而人工替代糖包括阿斯巴甜、安塞蜂蜜、三氯蔗糖等。
由于糖可以使大腦感覺甜美，但不會引起血糖水準的波動，糖的産生産生的熱量幾乎為零，是以對于高血糖的人來說，正在減肥，或者像甜飲料一樣，可以用糖代替糖飲料代替糖飲料，這也吸引了大量的消費者。
在第三季度，三氯蔗糖和Ansai蜂蜜等糖替代産品的價格繼續上漲，特别是：
1）三氯蔗糖是唯一以蔗糖為基礎的功能性甜味劑，作為第五代高倍增甜劑，具有無能量、高甜度、純甜性、高安全性等特點，是目前最理想的甜味劑之一。10月26日，三氯蔗糖市場主流報價升至45.2萬元/噸，較二季度均價20萬元/噸上漲126%。
2）安賽蜂蜜口感與甘蔗相似，甜度高，是目前世界第四代合成甜味劑，廣泛應用于食品、飲料、口腔衛生/化妝品和藥品等領域。10月26日，安賽蜂蜜報價為9.5萬元/噸，較第二季度均價6萬元/噸上漲58.33%。
展望第四季度，預計三氯蔗糖和安賽蜂蜜等糖替代糖的價格可能會溫和上漲，主要原因是：
1）供給側，實行能耗雙重控制，加之電力供應緊張，部分上遊原料供應商處于低産狀态，行業原料供應緊張且價格較高，進一步提高糖價形成支撐;
2）需求方，"雙十一"電子商務與國内外節假日臨近，終端需求向好。歐美的低糖和無糖食品較為普遍，三氯蔗糖出口訂單導緻國内供應較多供不應求，價格上漲将刺激下遊客戶囤積需求。
其次，制糖業規模高速增長，金宇實業繼續擴大生産疊加垂直整合在延伸成本優勢下，有望充分受益于本輪糖價上漲。
近年來，由于無糖飲料的快速發展，對糖的産生需求有所增加，占下遊糖替代糖需求的50%以上。無糖飲料是指使用含糖代替傳統白砂糖飲料，達到0糖标準，可以對人體無糖。中國無糖飲料行業整體市場規模從2014年的16.6億元增加到2020年的117.8億元，複合年增長率為38%。預計2021年中國無糖飲料市場将達到137.9億元，同比增長19%。《健康中國飲料食品減糖行動白皮書（2021）》預測，到2027年，中國"糖0"飲料市場将達到276.6億元，複合年增長率為12%。
安賽蜂蜜和三氯蔗糖行業的龍頭企業為金宇實業，目前擁有年産12000噸安賽蜂蜜的生産能力和8000噸三氯蔗糖的生産能力，全球兩者的産能分别達到60%和50%。
公司繼續緻力于産業鍊的垂直延伸，目前實作了苯甲胺、三氯蔗糖和甲基麥芽酚上遊的重要原料Bvine、氯黴素和乙醛的生産，年産雙乙烯酮1萬噸，年産氯黴素4萬噸，年産乙醛1萬噸， 而公司計劃在國慶節後開工建設二期氯化亞乙烯4萬噸項目，預計2022年初投産。
企業在産業鍊上遊不斷延伸，一體化布局可以實作關鍵原材料的供應，也有利于減少公司采購原材料帶來的成本波動，相比行業中小企業帶來的顯著成本優勢，有望從本輪糖價漲幅中充分受益。
此外，公司仍擁有1000噸增味劑甲基麥芽苯酚和4000噸乙基麥芽苯酚的産能，預計第四季度投産，為公司的持續增長增添了動力。
三、公司盈利預期
截至10月26日，三氯蔗糖報價為45.2萬元/噸，預計第四季度平均價格為40萬元/噸。第四季度是旺季，明年的淡季價格有望回落，但高需求和價格增長仍有可能，明年平均價格預計為30萬元/噸，與今年的平均價格25萬元/噸相比，同比增長20%。
截至10月26日，安賽蜂蜜報價95000元/噸，預計第四季度平均價格為9萬元/噸，明年平均價格預計為8萬元/噸，較今年為6.5萬元/噸，同比增長23%。
假設公司全年開工率為80%，制糖等業務利潤保持穩定，公司2021年淨利潤預計為11億元，同比增長52%，2022年淨利潤預計為14億元，同比增長26%。截至10月26日收盤，相應公司2021年的市盈率為24，2022年的市盈率為19。
