作者|琴酒
数据支持|库存大数据 （www.gogudata.com）
Roblox成立于2006年，于3月上市，目前估值约为476亿美元。由于其跨平台、开放世界、UGC、经济生态等属性，被称为元宇宙第一概念。
核心观点：
（1） 4320 万个 DAU（每日活跃用户），平均 DAU 使用时间为每天 2.63 小时 - 高水平的交互和能量密度。目前，用户未成年，约50%在13岁以下，但破圈速度正在加快，13岁以上用户的增长率明显高于13岁以下。
（2）通过终端跨平台，PC、手机、平板电脑、Xbox等不同平台用户可以一起玩，本地属性使元宇宙成为可能。
（3）开放世界，UGC（用户内置内容），超过2000万游戏和800万开发者，互动性高于PGC——从改组与爱知的案例中，可以看出UGC对PGC的影响。与PGC相比，易于上手使用，开发成本更低，风险更低。
（4）虚拟币Robux形成了一个闭环经济生态。
（5）广告收入是一个隐含的选择，但管理层似乎并不着急。
（6）以预订系统来考虑目前的估值不便宜但不贵，未来流动性潜力的核心集中在环的进度上，以及隐含的广告选择何时可以实现。
<h3>01 机器人元宇宙的故事</h3>
根据Roblox首席执行官Dave Baszuk的说法，Metaverse是电话通信和后互联网时代的下一个颠覆性媒介，具有身份，社交，沉浸式体验，低延迟通信，多元化，本地，经济系统和文明。
从这些维度来看，Roblox确实比其他大钱游戏更具元宇宙，其核心优势体现在大规模的UGC（用户构建的内容）交互，本地和经济系统上。UGC拥有超过2000万游戏和800万开发者，互动现象水平。在本地，Roblox是少数几家可以访问游戏终端的公司之一，玩家可以在计算机，手机，Xbox和其他平台上一起玩，这与其他游戏手机和计算机不同，这些游戏手机和计算机是单独开发的，不能共享。
Robrox的经济系统尤其适用于其他大预算游戏，如《魔兽世界》和《王者荣耀》，Roblox通过Robux硬币形成一个经济生态闭环，从开发者和用户那里收集铸币税（用户自己的内容赚取Robux，然后很有可能在平台内进行其他购买）。
但就沉浸式体验而言，Epic（占腾讯40%的股份）现在在《堡垒之夜》上的表现更好。另一个受欢迎的灵魂（腾讯49.9%的股份）在一段时间前暂时退市，在社会方面更强大，在其他方面相对温和。
与传统游戏和Roblox作为元宇宙游戏的代表相比，传统游戏以专业开发者为导向，盈利模式为单笔交易，而终端游戏平台没有互操作性，营销只有传统的手段，比如广告。虽然元宇宙游戏更具社会整合性，越来越多的玩家参与开发，但UGC已经产生了前所未有的互动。与此同时，所有终端游戏平台都开放了，专注于云端，营销模式转向了KEY Opinion Influencer等，以及社交网络裂变。
Roblox无疑在创作，自我表达，社交和娱乐的新时代赢得了广泛的观众。Roblox目前拥有4320万个DAU，平均每天DAU为2.63小时- 具有高相互作用和能量密度。
在每天16个小时的不睡觉时间里，Roblox的DAU平均每天在平台上花费16.4%的时间 - 这已经是一种过度的现象。相比之下，Facebook和Youtube的DAU平均每天分别持续40分钟和58分钟。
从短视频到长视频的低维冲击，流量越大，互动就意味着更大的流动性潜力。然而，就目前而言，Roblox的兑现率并不高，实现它的主要方式是游戏内充值。值得注意的是，Roblox的收入很慢，因为许多用户不会一次花掉所有钱。但从逻辑上讲，用户在充值后不会将其取出，因此Booking也可以被视为收入。
就单位用户贡献的收入而言，Roblox的20年ABPDAU（每个DAU的平均预订量）为57.8美元。未来的广告收入是一个隐含的选择，从如此庞大的用户互动来看，广告的流动性至少是一个现象级。
但Robrox的管理层似乎并不急于制作蛋糕，类似的广告进展缓慢，说唱歌手Lil Nas X去年年底举办了Roblox历史上的第一场在线音乐会。今年5月，Roblox为瑞典流行歌手Zara Larsson举办了一场在线发布会，约有3600万用户参加。
<h3>02 Roblox的运营</h3>
DAU从19Q2的1710万增长1.526%至4320万，而预订收入从1.5亿THE 1亿增长3.42.8%至6.65% - 用户数量的快速增长伴随着平均用户贡献收入的增加，这对商业模式来说是一个好兆头，ABPDAU从19Q2的8.80美元增长75%至21Q2的15.4%。
同期群：当前期间新增的新用户数。
该图也验证了上述结论：每个子表左侧表示的用户越新，左侧的斜率越陡，表示平台上新用户的消费量越高。同时，老用户的消费量也随时间线性增长，相对稳定。
结论：Roblox的用户粘性仍然很高，业务继续保持良好。
此外，如前所述，Roblox用户使用的现象学水平非常高，粘度非常高：Q2数据平均DAU每天使用158分钟。比较Facebook大约58分钟，Instagram大约53分钟，Tiktok大约52分钟，Snapchat大约49分钟，Youtube大约40分钟。
将UGC（用户构建的内容）与PGC（专业制作的内容）进行比较，并参考Unity（游戏制作引擎，80%的手游制作，包括King's Glory等）。
相对于PGC，Roblox所代表的UGC游戏开发门槛低，孩子可以学一个简单的，相应的成本和开发风险都很低。但问题是很难实现PGC的内容质量。
从商业模式的角度来看，Unity的三费率比率仍然很高，在可预见的未来仍然难以盈利。相比之下，Roblox的20年成本（占Booking的百分比）包括25%的收入成本，17.5%的开发人员，14%的基础设施成本，10.7%的研发成本，5.2%的管理成本和3.1%的营销费用。
显著的区别在于，Roblox的基础设施和研发成本占24.7%，而这一比例随着规模效应进一步下降，低于Unity在研发成本中所占的份额。此外，Roblox的营销和管理成本非常低，考虑到DAU的高增长，如此低的营销成本（以及逐年下降的比例），客户cac的成本非常低，几乎是徒劳的意思。
成本控制展望：Roblox的应用程序由苹果和谷歌绘制，其他成本随着规模效应而下降，研发，基础设施和开发人员成本的降低有限，理想情况下降低到收入的8%，5%和15%左右，与成熟的技术公司相比。这意味着在Booking系统下，Roblox的净利润率可能约为25-35%。
<h3>03 谭与圈外</h3>
Roblox的DAU已经达到了4320万，但对于元宇宙来说，质量似乎仍然有点嫩。从最后一个角度来看，元宇宙的tam（市场空间）大致是Facebook-微信用户的数量。要朝着这个方向前进，Roblox的圈子是必须的。
相比之下，Facebook用户年龄在18-44岁之间，占71.9%，而Roblox是16岁，67%，25岁是14%。
总体而言，Roblox用户更年轻。但是，30%的17岁以上的人本身就打破了许多人的观念，即低质量的游戏没有市场（Roblox乐高般的质量在许多人看来是天真的）。
此外，如上所示，13岁以上用户的增长率明显高于过去一年左右的13岁以下用户的增长速度，当时Roblox的圈子正在进行中。那么Roblox继续盘旋的可能性在哪里呢？我们认为主要考虑的是白领、居家、学校教育、退休干部、元宇宙和VR等等，其中白领还是以为主要方向。
根据App Annie的《2021年手机游戏市场报告》，休闲游戏在下载量方面领先于其他类别，占所有游戏下载量的78%，而硬核游戏仅为20%。去年的现象"我们之中"（Among Us）截至2020年10月，全球每月活跃用户约为2.95亿。
从白领需求方来看，休闲游戏更容易缓解工作压力，消除碎片化的时间，带来社交属性，比如跳等小节目。在供应方面，Roblox的优势在于降低了用户搜索的时间成本，如App Store，并且能够像微信小程序游戏一样进行社交裂变，此外UGC每天不断制作内容以确保有效供应。
白领在逻辑上是可行的，而且很有可能是进步和突破的，尽管Roblox没有公布相应的数据。
此外，家庭腰带、学校教育、离退休干部等也是Roblox可以圈出的群体。根据TechRepublic在2021年的一项研究，对八个国家的4，000人的采访显示，46-60岁的人占游戏用户的29% - 在互联网时代退休后，游戏的需求越来越大。最后，用户场景的扩展将来自VR，类似于电影"头号玩家"。当然，这还很遥远，只是一个潜在的选择。
<h3>04 结论</h3>
从P /Booking的角度来看，Roblox目前的估值为19.41倍。这不是一个很大的估值，因为仍然有良好的增长（假设收入在五年内为25%caGR 25%），潜在的净利润率为25-35%。未来市值收益的核心来自tam的扩张（特别是在循环之外，如果Roblox发布更多细分的用户年龄数据，这将更有说服力）和广告选项的实现。
Ps：广告管理似乎一点也不着急，这符合公司过去发展的基调，慢慢来，做正确的事。但对于资本市场和投资者来说，这并不一定是一件好事——即使失败了，努力尝试也可能是一个更好的迹象。
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