作者|琴酒
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Roblox成立于2006年，于3月上市，目前估值約為476億美元。由于其跨平台、開放世界、UGC、經濟生态等屬性，被稱為元宇宙第一概念。
核心觀點：
（1） 4320 萬個 DAU（每日活躍使用者），平均 DAU 使用時間為每天 2.63 小時 - 高水準的互動和能量密度。目前，使用者未成年，約50%在13歲以下，但破圈速度正在加快，13歲以上使用者的增長率明顯高于13歲以下。
（2）通過終端跨平台，PC、手機、平闆電腦、Xbox等不同平台使用者可以一起玩，本地屬性使元宇宙成為可能。
（3）開放世界，UGC（使用者内置内容），超過2000萬遊戲和800萬開發者，互動性高于PGC——從改組與愛知的案例中，可以看出UGC對PGC的影響。與PGC相比，易于上手使用，開發成本更低，風險更低。
（4）虛拟币Robux形成了一個閉環經濟生态。
（5）廣告收入是一個隐含的選擇，但管理層似乎并不着急。
（6）以預訂系統來考慮目前的估值不便宜但不貴，未來流動性潛力的核心集中在環的進度上，以及隐含的廣告選擇何時可以實作。
<h3>01 機器人元宇宙的故事</h3>
根據Roblox首席執行官Dave Baszuk的說法，Metaverse是電話通信和後網際網路時代的下一個颠覆性媒介，具有身份，社交，沉浸式體驗，低延遲通信，多元化，本地，經濟系統和文明。
從這些次元來看，Roblox确實比其他大錢遊戲更具元宇宙，其核心優勢展現在大規模的UGC（使用者建構的内容）互動，本地和經濟系統上。UGC擁有超過2000萬遊戲和800萬開發者，互動現象水準。在本地，Roblox是少數幾家可以通路遊戲終端的公司之一，玩家可以在計算機，手機，Xbox和其他平台上一起玩，這與其他遊戲手機和計算機不同，這些遊戲手機和計算機是單獨開發的，不能共享。
Robrox的經濟系統尤其适用于其他大預算遊戲，如《魔獸世界》和《王者榮耀》，Roblox通過Robux硬币形成一個經濟生态閉環，從開發者和使用者那裡收集鑄币稅（使用者自己的内容賺取Robux，然後很有可能在平台内進行其他購買）。
但就沉浸式體驗而言，Epic（占騰訊40%的股份）現在在《堡壘之夜》上的表現更好。另一個受歡迎的靈魂（騰訊49.9%的股份）在一段時間前暫時退市，在社會方面更強大，在其他方面相對溫和。
與傳統遊戲和Roblox作為元宇宙遊戲的代表相比，傳統遊戲以專業開發者為導向，盈利模式為單筆交易，而終端遊戲平台沒有互操作性，營銷隻有傳統的手段，比如廣告。雖然元宇宙遊戲更具社會整合性，越來越多的玩家參與開發，但UGC已經産生了前所未有的互動。與此同時，所有終端遊戲平台都開放了，專注于雲端，營銷模式轉向了KEY Opinion Influencer等，以及社交網絡裂變。
Roblox無疑在創作，自我表達，社交和娛樂的新時代赢得了廣泛的觀衆。Roblox目前擁有4320萬個DAU，平均每天DAU為2.63小時- 具有高互相作用和能量密度。
在每天16個小時的不睡覺時間裡，Roblox的DAU平均每天在平台上花費16.4%的時間 - 這已經是一種過度的現象。相比之下，Facebook和Youtube的DAU平均每天分别持續40分鐘和58分鐘。
從短視訊到長視訊的低維沖擊，流量越大，互動就意味着更大的流動性潛力。然而，就目前而言，Roblox的兌現率并不高，實作它的主要方式是遊戲内充值。值得注意的是，Roblox的收入很慢，因為許多使用者不會一次花掉所有錢。但從邏輯上講，使用者在充值後不會将其取出，是以Booking也可以被視為收入。
就機關使用者貢獻的收入而言，Roblox的20年ABPDAU（每個DAU的平均預訂量）為57.8美元。未來的廣告收入是一個隐含的選擇，從如此龐大的使用者互動來看，廣告的流動性至少是一個現象級。
但Robrox的管理層似乎并不急于制作蛋糕，類似的廣告進展緩慢，說唱歌手Lil Nas X去年年底舉辦了Roblox曆史上的第一場線上音樂會。今年5月，Roblox為瑞典流行歌手Zara Larsson舉辦了一場線上釋出會，約有3600萬使用者參加。
<h3>02 Roblox的營運</h3>
DAU從19Q2的1710萬增長1.526%至4320萬，而預訂收入從1.5億THE 1億增長3.42.8%至6.65% - 使用者數量的快速增長伴随着平均使用者貢獻收入的增加，這對商業模式來說是一個好兆頭，ABPDAU從19Q2的8.80美元增長75%至21Q2的15.4%。
同期群：目前期間新增的新使用者數。
該圖也驗證了上述結論：每個子表左側表示的使用者越新，左側的斜率越陡，表示平台上新使用者的消費量越高。同時，老使用者的消費量也随時間線性增長，相對穩定。
結論：Roblox的使用者粘性仍然很高，業務繼續保持良好。
此外，如前所述，Roblox使用者使用的現象學水準非常高，粘度非常高：Q2資料平均DAU每天使用158分鐘。比較Facebook大約58分鐘，Instagram大約53分鐘，Tiktok大約52分鐘，Snapchat大約49分鐘，Youtube大約40分鐘。
将UGC（使用者建構的内容）與PGC（專業制作的内容）進行比較，并參考Unity（遊戲制作引擎，80%的手遊制作，包括King's Glory等）。
相對于PGC，Roblox所代表的UGC遊戲開發門檻低，孩子可以學一個簡單的，相應的成本和開發風險都很低。但問題是很難實作PGC的内容品質。
從商業模式的角度來看，Unity的三費率比率仍然很高，在可預見的未來仍然難以盈利。相比之下，Roblox的20年成本（占Booking的百分比）包括25%的收入成本，17.5%的開發人員，14%的基礎設施成本，10.7%的研發成本，5.2%的管理成本和3.1%的營銷費用。
顯著的差別在于，Roblox的基礎設施和研發成本占24.7%，而這一比例随着規模效應進一步下降，低于Unity在研發成本中所占的份額。此外，Roblox的營銷和管理成本非常低，考慮到DAU的高增長，如此低的營銷成本（以及逐年下降的比例），客戶cac的成本非常低，幾乎是徒勞的意思。
成本控制展望：Roblox的應用程式由蘋果和谷歌繪制，其他成本随着規模效應而下降，研發，基礎設施和開發人員成本的降低有限，理想情況下降低到收入的8%，5%和15%左右，與成熟的技術公司相比。這意味着在Booking系統下，Roblox的淨利潤率可能約為25-35%。
<h3>03 譚與圈外</h3>
Roblox的DAU已經達到了4320萬，但對于元宇宙來說，品質似乎仍然有點嫩。從最後一個角度來看，元宇宙的tam（市場空間）大緻是Facebook-微信使用者的數量。要朝着這個方向前進，Roblox的圈子是必須的。
相比之下，Facebook使用者年齡在18-44歲之間，占71.9%，而Roblox是16歲，67%，25歲是14%。
總體而言，Roblox使用者更年輕。但是，30%的17歲以上的人本身就打破了許多人的觀念，即低品質的遊戲沒有市場（Roblox樂高般的品質在許多人看來是天真的）。
此外，如上所示，13歲以上使用者的增長率明顯高于過去一年左右的13歲以下使用者的增長速度，當時Roblox的圈子正在進行中。那麼Roblox繼續盤旋的可能性在哪裡呢？我們認為主要考慮的是白領、居家、學校教育、退休幹部、元宇宙和VR等等，其中白領還是以為主要方向。
根據App Annie的《2021年手機遊戲市場報告》，休閑遊戲在下載下傳量方面領先于其他類别，占所有遊戲下載下傳量的78%，而硬核遊戲僅為20%。去年的現象"我們之中"（Among Us）截至2020年10月，全球每月活躍使用者約為2.95億。
從白領需求方來看，休閑遊戲更容易緩解工作壓力，消除碎片化的時間，帶來社交屬性，比如跳等小節目。在供應方面，Roblox的優勢在于降低了使用者搜尋的時間成本，如App Store，并且能夠像微信小程式遊戲一樣進行社交裂變，此外UGC每天不斷制作内容以確定有效供應。
白領在邏輯上是可行的，而且很有可能是進步和突破的，盡管Roblox沒有公布相應的資料。
此外，家庭腰帶、學校教育、離退休幹部等也是Roblox可以圈出的群體。根據TechRepublic在2021年的一項研究，對八個國家的4，000人的采訪顯示，46-60歲的人占遊戲使用者的29% - 在網際網路時代退休後，遊戲的需求越來越大。最後，使用者場景的擴充将來自VR，類似于電影"頭号玩家"。當然，這還很遙遠，隻是一個潛在的選擇。
<h3>04 結論</h3>
從P /Booking的角度來看，Roblox目前的估值為19.41倍。這不是一個很大的估值，因為仍然有良好的增長（假設收入在五年内為25%caGR 25%），潛在的淨利潤率為25-35%。未來市值收益的核心來自tam的擴張（特别是在循環之外，如果Roblox釋出更多細分的使用者年齡資料，這将更有說服力）和廣告選項的實作。
Ps：廣告管理似乎一點也不着急，這符合公司過去發展的基調，慢慢來，做正确的事。但對于資本市場和投資者來說，這并不一定是一件好事——即使失敗了，努力嘗試也可能是一個更好的迹象。
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