连亏三年 华谊兄弟重回影视行业赛道，胜算大吗？

华谊兄弟最近热搜是因为"冯小刚已经向华谊支付了1.68亿元的绩效薪酬"。但超过"一个小目标"的钱，并不能弥补华谊三连败。

华谊兄弟，早已不是影视行业的"王者"。

在资本市场上，华谊近年来一直处于退市的边缘。现在，从主线真人秀娱乐回到影视行业，华谊兄弟正试图通过在影视行业创造收入来扭转两年亏损后的现金流危机。但随着疫情的爆发，华谊兄弟经历了三年的亏损，作为资深资本玩家，华谊兄弟在今年一季度出售资产，避免了退市危机。

自2016年以来，华谊兄弟的股价一直在波动和下跌，投资者的预期似乎在漫长的等待中逐渐消退。回归影视主业，资本下降，影视行业格局正在发生变化，艺人经纪板块更加精细化，一系列艺人经纪公司如雨后春笋般涌现，逐渐变大，也在追求资本的青睐;

世界变了，华谊兄弟能夺回影视业的宝座吗？

经过三年的亏损和今年一季度资产的出售，资本玩家华谊兄弟避免了退市

华谊兄弟曾经出演过。随着资本的退坡，影视行业一直受到冲击，2016年至今，华谊兄弟股价波动呈下行趋势。作为前"创业板28星战"之一，第一家在创业板上市的影视公司，华谊兄弟从试图冲击市值的千亿元到现在徘徊在100亿元左右，华谊兄弟作为一家成熟的影视制作公司，是近年来影视产业的一个缩影。

特别是2019年，华谊兄弟"走开"。

"2019年是华谊兄弟成立25周年，也是创业以来最艰难的一年，"华谊兄弟联合创始人、副董事长兼CEO王忠磊在给全体员工的一封信中表示。撇开"八"期调整不谈，华谊兄弟电影今年主营演员阵容项目一片空白。作为一家以内容制作为核心竞争力的媒体公司，这样的错误可能是致命的。"

当年，国片总票房642.66亿元，国产片总票房411.75亿元。这些都与华谊兄弟没有太大关系。

2018年和2019年，华谊兄弟在影视制作行业"神灵"，在其两年的实景娱乐业中，华谊兄弟付出了巨大的损失。2018年，华谊兄弟实现归属净利润-11.69亿元，2019年，华谊兄弟实现归属净利润39.78亿元，2020年，华谊兄弟调整经营策略，正式回归影视制作行业，但遭遇爆发，虽然华谊兄弟拿下了《八大》、《金刚》等作品， 仍然报告了损失。2020年，华谊兄弟实现归属净利润-10.48亿元。

壳牌、华谊兄弟非常挑剔。今年一季度，华谊兄弟实现营业收入3.97亿元，同比增长73.57%，归属于上市公司股东的净利润为2.35亿元。

但与去年底出人意料的资产出售不同，季度报告显示，华谊兄弟一季度完成了对华谊腾讯娱乐有限公司部分的出售，不再对公司运营产生重大影响，相应产生投资收益1.24亿元。此外，华谊兄弟还处置腾讯音乐娱乐集团、猫眼娱乐等金融资产，利润224.199亿元。

某律师事务所合伙人告诉新京报壳牌财经记者，这与新规退市相关规定有关。对华谊兄弟在市场上消亡的疑虑似乎被打消了。

星光不再？黄晓明等一线艺人早已出柜，艺人经纪走向平台

创业板首次上市时，华谊兄弟是最引人注目的明星股东群体。但这些"星光"已经消失了。

华谊兄弟经纪业务始于2000年，目前有国内第一、二影视制作能力和班次代言，当时华谊兄弟艺人经纪业务处于高光时刻。华谊兄弟凭借作品附加明星价值，培养范冰冰、李冰冰、周迅、黄晓明等国内一线艺人。

上市之初，2009年至2013年，华谊兄弟旗下的艺人经纪及相关服务业收入分别为1.24亿元、1.25亿元、1.84亿元、2.3亿元和1，毛利率分别为62.71%、67.48%、66.78%、68.39%和75.51%，艺人经纪业务的毛利率均超过电影， 电视和衍生品业务，甚至超过了电影院业务。

2014年，华谊兄弟将其主营业务在财务报表、艺人经纪及相关服务方面的构成改为影视娱乐板块，因此我们不能简单地从报表中看出华谊兄弟从艺人经纪收入和利润来看，而是在2014年作为时间分界点，华谊兄弟的艺人经纪业务逐渐淡出亮点。

2005年，第一代文化经纪人王敬华从华谊兄弟手中夺走了原华谊兄弟陈道明、刘嘉玲、夏宇等几十位知名艺术家，恰逢其时，刚刚回归韩宇的发展;2014年，燕鑫娱乐成立，并迅速合作文章、宋佳、朱亚文等国内一线明星;陈鹤等人于2016年与Papi Sauce共同创立了短视频孵化平台Papitube。

艺人经纪行业蓬勃发展，逐渐走向细分，艺人有了更多的比较和选择，艺人开始变得普遍，但另一方面，艺人经纪公司也在寻求资本的青睐。

2015年9月，乐华文化正式登陆新的三块板，之后想卖一共售电声。2015年底，乐华文化重组重组共41.2亿元，重组计划于2016年9月底撤回，主要原因是春融及能否实现业绩承诺存在不确定性，双方无法就估值等关键条款达成一致。一个月后，共电音响随后开始重组，乐华文化成为"独一无二的宠儿"。

2016年4月30日，公司委托评估机构卓信大华对乐华文化进行首次交易时的评估，根据当时的评估结果，乐华文化的交易价格定为23.2亿元。2016年9月30日，上述评估机构再次对乐华文化进行评估，最终交易价格为18.9亿元人民币。但最终，乐华娱乐和资本市场没有任何联系。

一位知名艺人经纪公司合伙人告诉新京报记者，作为一家轻资产公司，对于明星券商来说，艺人的市值很难估计，而随后公司与艺人的合作关系就不稳定了，艺人可以随时发布，艺人将涉及艺人市场价值难以估量的问题， 也有类似的艺人经纪公司寻求上市，但由于内部股权比例不均衡，导致艺人签约。而从毛利率来看，目前艺人经纪公司的毛利率很难达到华谊兄弟一度超过60%的毛利率。

在选秀节目火爆、造星势头强劲的时代，华谊兄弟在艺人经纪领域的表现略显疲软。华谊兄弟官网显示，目前，华谊兄弟正在努力打造一批年轻偶像，包括新一代"凤女"钟楚轩主演的电影《方华》和影视新代表王天辰，在《前辈3：再见前辈》中有着罗米和曾梦雪的出色表现， 曾出演《易力债》饰演姚旺、杨野明，在郑瑞宾、董琦、齐一迪等人气综艺节目《偶像实践学生》《创造101》中表现优异，在电影《西游女国》中饰演重要角色的孙一涵。

IP衍生成熟度低，华谊兄弟能跑掉吗？

2014年，华谊兄弟的首个现场娱乐项目"华谊兄弟"在海口观澜湖华谊丰小港电影公社正式开业。今年，华谊兄弟将主营业务重新划分为影视娱乐、品牌授权和现实生活娱乐、互联网娱乐三大板块，品牌授权和现实娱乐，成为华谊兄弟走向自己的新动力点。

目前，华谊兄弟在海口、长沙、苏州、郑州的四个现实生活项目已经开通，并推动华谊兄弟特色的现实生活项目持续落地，2020年完成签约的武汉卓尔华谊兄弟电影小镇项目，秦皇岛文化旅游项目正在井然有序，华谊兄弟（济南）电影小镇有望于2021年开业。根据2020年年报，华谊兄弟品牌授权和真人秀娱乐行业营业收入12489.68万元，同比增长260.16%。

不过，华谊兄弟从现场娱乐方面的营业收入还远未投入，2018年和2019年，华谊兄弟两年内烧掉了超过100亿元的总运营成本，尽管在影视行业的投资较少。

作为一家老牌影视制作公司，华谊在现实生活中的娱乐和IP衍生品上都拥有权力，但在ip衍生的低成熟度现状下，华谊兄弟能独树一帜吗？

华谊兄弟曾表示，品牌授权与现实生活中的娱乐业务不仅可以延长影视IP的生命周期，实现价值最大化，还可以作为影视制作地点或线上业务转移的入口，为华谊兄弟业务部门提供更多的联系，形成协同效应， 带来更大的生态红利。真人秀娱乐企业是赋予优秀的影视IP更长的生命周期，对我国文化产业发展以知识产权为基础的创新产业有着积极的推动作用。

对此，影视行业向新京报壳财经记者表示，华艺的崛起取决于明星，是电影的类型，华艺IP最大的难点在于它是真实IP，真实IP往往难以落地，这是最大的问题。好莱坞IP衍生的关键在于动画IP或虚拟IP占主导地位，因为在IP衍生品发展过程中数字化是一个核心，如果是真的，那么风险就比较大。迪士尼的核心是IP的产业化，它不是一个简单的天堂，也不只是囤积IP那么简单。华谊想成为东方迪士尼，那么这是唯一的出路。

新京报 壳牌财经记者张伟 编辑 李伟佳 学校对刘宝清