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本期拍后分享由“首届大宗乳品操盘手大奖赛”黄油冠军黄艺先生提供。
357GDT 20240604
第357轮GDT投标，在本周二晚上落下帷幕。
正值乳业在线主办的“重塑增长逻辑”主题论坛举办前夕，本轮GDT的主流产品再次以全线上涨行情收官，可以说是喜迎本次论坛么？
借题发挥，本次分享主题暂且取名为“重塑（分析）上涨逻辑”。
结合本轮投标结果，简单分享一下几个主要品种的心得与看法：
1
全脂奶粉
本轮投标，全脂奶粉的加权平均价格收报3478美元，上涨1.7%，主力合约CP2收报3415美元，环比上轮上涨约1.5%。从采购比例上来看，中国所在的北亚地区和东南亚地区并驾齐驱，带动了本轮上涨，中东，中南美洲买家次之。
分析本次全脂奶粉的上涨逻辑，主要原因可以归结为以下几点：
1）上轮投标上涨，对现货市场影响的延续；
上轮投标上涨之后，全脂奶粉现货市场交易开始活跃，由于国内市场现货集中度高，且库存普遍紧张，商家惜售，引动交易价格小幅走高，但由于市场需求相对温和，且上周二晚的GDT Pulse结果比较稳定，并未出现价格大幅上涨。
2）极致缩量，期货衍生品市场价格走高；
相比上述现货市场的相对稳定，期货市场价格在逐步走高。有心人可以发现，本轮投标的全脂奶粉投放量是本年度最低投放量，特别是主力合约CP2的投放量只有1890吨，在我的记忆中，自GDT有史以来，全脂奶粉的主力合约2从未有过2000吨以下的投放量。供应方的极致缩量，特别是与国际期货联动最紧密的合约段的缩量，很容易引发黑天鹅事件。
3）国产奶粉和进口奶粉各行其道，互不干涉；
如之前分享中所述，现在的进口全脂奶粉和国产奶粉已经各自走出了一条不交叉的路线。
尽管近期国内因气温回升，奶量减少，喷粉量随之大幅减少，奶价有所回升，但前期过剩的国产奶粉库存依旧存在巨大的消化压力；进口奶粉在新西兰产季临近尾声之际，国内现货已现供应偏紧，加之新西兰供应方在6月份的极致缩量，进一步带动进口奶粉价格的上涨，加大了进口奶粉和国产奶粉之间的价格剪刀差。
此情此景，与去年相似，又与之不同。
或许是去年要替换国产奶粉的企业已经基本完成替换，国产奶粉的消耗增量减少，而进口奶粉的需求存量仍在，又或许是今年的国外需求同比更加旺盛，需求的增量与新西兰产季的极致缩量造成的供需不平衡，众多因素的叠加，推动了今年的进口全脂奶粉至今依旧涨势如虹。
分析完上涨逻辑，让我们展望未来。
由于6月第二轮投标的投放量依旧很小，一方面在多种需求因素的推动下，6月份进口全脂奶粉的价格预计会维持高位，甚至不排除会创出年内新高。另一方面，7月以后持续增加的投放量，又会使得买家在未来几轮投标中的采购更加理性和谨慎。
在此错综复杂的背景下，未来的价格走向也变得扑朔迷离。建议大家根据各自情况，理性操作。在体验了6月份极致缩量的成果后，也让我们期待新西兰新产季后“极致放量”可能带来的效果。
2
脱脂奶粉
本轮投标，脱脂奶粉的加权平均价格收报2722美元，上涨3.0%，新西兰脱脂奶粉主力合约CP2则收报2750美元，环比大涨约6.0%。相较上2轮投标，北亚地区再次回归新西兰脱脂奶粉的榜一大哥位置，东南亚地区紧随其后，持续买入的动作不变。
本次脱脂奶粉的上涨，似乎理所当然，又有点意料之外：
国际期货市场走出一波上涨行情，带动GDT投标上涨理所当然；
本轮投标脱脂奶粉的投放量也处于地量水平，特别是主力合约CP2，是本年度最低投放。国际期货市场在最近几个月国外需求持续增加和投标投放量不断减少的双重加持下，继上轮投标上涨过后，脱脂奶粉的国际期货市场走出了一波上涨行情。
国内市场不温不火，使得本轮涨幅有点意料之外；
尽管上轮投标脱脂奶粉有一定幅度的上涨，但由于国内各商家脱脂奶粉库存积压，现货市场需求依旧不温不火。虽成交量较前期略有放大，但价格依旧难有起色，需求依旧难以释放。在需求疲软的背景下，中国地区本轮采购比例的大幅提高，也属意料之外；大概率是有大户进厂采购所导致。
之前的分享里，我曾多次提到过：现阶段的国内脱脂奶粉市场，相比价格，更重要的是需求问题。至于脱脂奶粉的未来走势，首先要关注本轮上涨是否可以带动国内脱脂奶粉走出一波去库存的行情。
乘着新西兰供应方在产季末GDT投放量大幅缩减的东风，抓紧消化国内库存是未来脱脂奶粉价格能否稳定的关键，同时脱脂奶粉在几大重要应用领域的市场需求变化，也是决定脱脂奶粉市场价格的关键。
3
黄油
本轮投标，黄油加权平均价格收报6864美元，环比上轮上涨1.7%（上轮为6931，是GDT后台统计的bug么？），主力合约CP2收报7495美元，环比上轮大涨约7.8%，时隔多年再次突破7000美金。中国所在的北亚地区继续维持榜一大哥位置，其次为东南亚和中东地区。
在美国乳脂价格强劲的势头带动下，“两桶油”走势依旧是本轮投标最大的亮点，并且再次刷新记录。已经多次登顶热搜的黄油，继续上涨似乎已成必然。
但值得关注的是，近月合约CP1、CP2的价格在与远月合约CP5、CP6的价格拉开了接近1500美元的价差，这一变化，似乎预示虽然着急于拿货的买家不惜代价，但未来的需求似乎暂时不被看好。
自5月中旬至今，国内进口黄油现货市场“一箱难求”的局面持续了有大半个月，现货价格自然水涨船高。从本轮投标结果来看，近月交货的黄油合约价格的进一步走高，反应了各商家对近月黄油的刚性需求十分强劲，在供应和价格面前，显然保供应占据了上风，并带动国内买家一定程度上不惜代价进场采购近月合约的黄油。
本轮投标的结果，一方面会推动市场上现货黄油和近月交货黄油的价格进一步走高；一方面会导致远月黄油的价格，随着与近月投标价格的巨大价差出现分歧。现货依旧“一箱难求”，远期的暂时“一吨不要”。
由于进口黄油现货的紧缺，以及屡创新高的价格，已经迫使国内众多用户不得不考虑转向使用国产黄油的替代方案；本轮投标中远期价格的大幅下调，给钟爱进口黄油的商家和用户带来了一丝降本增效的曙光。
现阶段有现货的商家可以真心感叹一句： “油”你真好！ 没有头寸的商家，建议大家根据自身情况，不要盲目追高，理性采购，适合你的才是最好的。
4
无水奶油
本轮投标，无水奶油再创新的历史高度，加权平均价格收报7417美元，上涨0.9%；主力合约CP2收报7790美元，环比上轮微涨约0.7%。中东买家异军突起，抢走了东南亚买家保持许久的榜一大哥位置，东南亚地区屈居第二，而中国地区的购买比例则在中南美洲和非洲之后，位列倒数。
虽然本轮投标，无水奶油的价格再次刷新美金价历史新高，但是和黄油的情况一样，无水奶油的近月合约和远合约的价格也出现了分歧，近月合约因为供应紧缺原因价格居高不下，而远月合约环比则都出现不同幅度的下跌。
现货市场上，站在“神坛”许久的无水奶油 “一桶难求”、近乎断货的局面已经持续近一月有余。但近期虽然供应无法缓解，但屡创新高的现货价格也使得市场需求略有停滞，成交放缓，一度出现有价无市的尴尬局面。随着本轮投标，无水奶油远月价格的小幅回归，这似乎也都间接反应了无水奶油的高价风险开始逐步显现和释放。
由于7月份开始，无水奶油投标的投放数量相较6月份将直接翻倍，这对无水奶油的市场价格承接能力将会是一个巨大考验，这是否会是无水奶油价格的拐点？相信也是广大商家所共同关注的。
在主流大宗乳制全线上涨的行情下，未来价格走势如何，何时适合进场采购，就成了大家共同关注和探讨的焦点，希望能通过本次乳业在线的论坛与大家共同探讨。
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