文：燕翔、许茹纯
5月17日，统计局公布4月经济增长数据。
核心结论工业生产加快、装备制造较快增长。4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，比上月加快2.2个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.97%。结构上看，三大门类工业增加值同比增速均有所加快。分行业看，装备制造业及高科技制造业增加值同比较快增长。
消费平稳增长。4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，3月份为3.1%。消费增速的回落主要是受到假日错月带来的较高基数影响，根据统计局测算，该部分影响社会消费品零售总额同比增速回落超过1个百分点。服务消费增势良好。分消费类别来看，4月商品零售继续保持增长，同比增长2.0%，服务消费潜力继续释放，餐饮收入增长4.4%，1-4月服务零售额同比增长8.4%；从贡献来看，4月份，商品零售拉动社消零售总额增长1.8个百分点，餐饮收入拉动社消零售总额增长0.5个百分点。投资规模扩大，民间投资保持增长。1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，较一季度小幅放缓0.3个百分点。其中，民间固定资产投资同比增长0.3%，如果扣除房地产开发投资，民间投资同比增长7.2%。制造业维持较高增速。分类别来看，1-4月份，制造业投资增长9.7%，增速较一季度小幅下降0.2个百分点；；基建投资（不含电热水）累计同比增速为6.0%，一季度为6.5%；通过累计增速倒推，4月份制造业投资及基建投资（不含电热气水）当月同比增速分别为9.3%和5.1%。房地产市场仍处于调整阶段。供给端看，房地产开发投资增速继续下滑，整体开工投资意愿仍较低。1-4月份，全国房地产开发投资同比下降9.8%，新开工面积同比下降24.6%；房屋竣工面积同比下降20.4%。需求端来看，4月全国商品房销售情况较弱，房价持续调整。1-4月份，新建商品房销售面积同比下降20.2%；价格方面，4月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比、同比降幅均有所扩大。风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。报告正文
1 工业生产加快，装备制造较快增长
4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比上月加快2.2个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.97%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%，较一季度加快0.2个百分点。
结构上看，三大门类工业增加值同比增速均有所加快。4月份，采矿业增加值同比增长2.0%，较3月份加快1.8个百分点；制造业增长7.5%，3月份为5.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%，较3月份加快0.9个百分点。
具体来看，装备制造业及高科技制造业增加值同比较快增长。4月份，装备制造业增加值增长9.9%，比上月加快3.9个百分点；高技术制造业增加值增长11.3%，加快3.7个百分点。具体来看，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长15.6%，加快5.0个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长13.2%，加快4.6个百分点；汽车制造业同比增长16.3%，加快6.9个百分点。
2 消费平稳增长，服务消费增势良好
4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，3月份为3.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额32196亿元，同比增长3.2%。1-4月份，社会消费品零售总额156026亿元，同比增长4.1%，较一季度小幅回落0.6个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额141396亿元，同比增长4.3%。消费增速的回落主要是受到假日错月带来的较高基数影响，根据统计局测算，该部分影响社会消费品零售总额同比增速回落超过1个百分点。
分消费类别来看，商品零售继续保持增长，服务消费潜力持续释放；从当月贡献来看，4月份社消增速的提升仍主要受益于商品销售的拉动。4月份，商品零售31784亿元，同比增长2.0%，3月份为2.7%；餐饮收入3915亿元，增长4.4%，3月份为6.9%。1-4月份，商品零售138666亿元，增长3.5%；餐饮收入17360亿元，增长9.3%，服务零售额同比增长8.4%。从当月的贡献来看，4月份，商品零售拉动社消零售总额增长1.8个百分点，餐饮收入拉动社消零售总额增长0.5个百分点。
从企业规模来看，商品零售同比增长主要来自于限额以上企业，非限额以上的小企业零售同比出现负增长。4月份，商品零售相比于去年同期增加了625亿元，其中限额以上企业商品零售值同比增加了1479亿元，非限额以上企业同比下降854亿元。
从限额以上商品类别看，基本生活类和部分升级类商品销售增长较快。具体来看，限额以上单位通讯器材类，体育、娱乐用品类，粮油、食品类，饮料类商品零售额分别增长13.3%、12.7%、8.5%和6.4%。
3 投资规模扩大，制造业维持较高增速
1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%（按可比口径计算），较一季度小幅放缓0.3个百分点。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.03%。
民间投资维持同比正增长，民营经济持续恢复发展。1-4月份，民间固定资产投资73913亿元，同比增长0.3%，较一季度小幅下降0.2个百分点。如果扣除房地产开发投资，民间投资同比增长7.2%。从占比来看，截至4月，今年以来民间投资占固定资产比重为51.5%，基本较一季度维持稳定。
分类别来看，制造业投资持续较高增速增长，基建投资维持稳定增长，基建投资、制造业增速均要高于全部投资增速。1-4月份，制造业投资增长9.7%，增速较一季度小幅下降0.2个百分点；基建投资累计同比增速为7.78%，剔除电力、热力、燃气及水生产和供应业后，基建投资同比增长6.0%，一季度为6.5%。通过累计增速倒推，4月份制造业投资及基建投资（不含电热气水）当月同比增速分别为9.3%和5.1%，分别较3月份下降1.0和1.5个百分点。
房地产开发投资增速继续下滑，整体开工投资意愿仍较低。1-4月份，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%（按可比口径计算），相比于一季度9.5%的跌幅继续扩大0.3个百分点，持续磨底。1-4月份，新开工面积同比下降24.6%；房屋竣工面积同比下降20.4%。从当月变化来看，4月份，房地产开发投资当月同比增速为-7.3%，较3月份回升9.5个百分点，新开工及竣工面积当月跌幅分别为12.3%和15.4%，均较3月边际改善。
需求端来看，4月全国商品房销售情况较弱，房价持续调整。1-4月份，新建商品房销售面积29252万平方米，同比下降20.2%，较一季度19.4%的跌幅小幅扩大0.8个百分点，其中住宅销售面积下降23.8%。4月份，商品房销售面积当月同比增速为-14.4%，维持较大跌幅但同样较3月边际改善。从价格端来看，4月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比、同比降幅均有所扩大，分别为下降0.58%和下降3.51%。其中，从环比看，北京、广州和深圳分别下降0.7%、1.3%和1.0%，上海上涨0.3%；从同比看，北京、广州和深圳同比分别下降0.5%、6.9%和6.7%，上海上涨4.2%。
4 风险提示
一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。
本文来自华福证券研究所于2024年5月17日发布的报告《经济数据点评：积极因素增多，延续回升向好》。
分析师：
燕翔， S0210523050003
许茹纯， S0210523060005
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