文：燕翔、許茹純
5月17日，統計局公布4月經濟增長資料。
核心結論工業生産加快、裝備制造較快增長。4月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.7%，比上月加快2.2個百分點。從環比看，4月份，規模以上工業增加值比上月增長0.97%。結構上看，三大門類工業增加值同比增速均有所加快。分行業看，裝備制造業及高科技制造業增加值同比較快增長。
消費平穩增長。4月份，社會消費品零售總額35699億元，同比增長2.3%，3月份為3.1%。消費增速的回落主要是受到假日錯月帶來的較高基數影響，根據統計局測算，該部分影響社會消費品零售總額同比增速回落超過1個百分點。服務消費增勢良好。分消費類别來看，4月商品零售繼續保持增長，同比增長2.0%，服務消費潛力繼續釋放，餐飲收入增長4.4%，1-4月服務零售額同比增長8.4%；從貢獻來看，4月份，商品零售拉動社消零售總額增長1.8個百分點，餐飲收入拉動社消零售總額增長0.5個百分點。投資規模擴大，民間投資保持增長。1-4月份，全國固定資産投資（不含農戶）同比增長4.2%，較一季度小幅放緩0.3個百分點。其中，民間固定資産投資同比增長0.3%，如果扣除房地産開發投資，民間投資同比增長7.2%。制造業維持較高增速。分類别來看，1-4月份，制造業投資增長9.7%，增速較一季度小幅下降0.2個百分點；；基建投資（不含電熱水）累計同比增速為6.0%，一季度為6.5%；通過累計增速倒推，4月份制造業投資及基建投資（不含電熱氣水）當月同比增速分别為9.3%和5.1%。房地産市場仍處于調整階段。供給端看，房地産開發投資增速繼續下滑，整體開工投資意願仍較低。1-4月份，全國房地産開發投資同比下降9.8%，新開工面積同比下降24.6%；房屋竣工面積同比下降20.4%。需求端來看，4月全國商品房銷售情況較弱，房價持續調整。1-4月份，建立商品房銷售面積同比下降20.2%；價格方面，4月份，70個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格環比、同比降幅均有所擴大。風險提示：一是地緣政治風險超預期；二是宏觀經濟不及預期；三是海外市場大幅波動等。報告正文
1 工業生産加快，裝備制造較快增長
4月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.7%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比上月加快2.2個百分點。從環比看，4月份，規模以上工業增加值比上月增長0.97%。1-4月份，規模以上工業增加值同比增長6.3%，較一季度加快0.2個百分點。
結構上看，三大門類工業增加值同比增速均有所加快。4月份，采礦業增加值同比增長2.0%，較3月份加快1.8個百分點；制造業增長7.5%，3月份為5.1%；電力、熱力、瓦斯及水生産和供應業增長5.8%，較3月份加快0.9個百分點。
具體來看，裝備制造業及高科技制造業增加值同比較快增長。4月份，裝備制造業增加值增長9.9%，比上月加快3.9個百分點；高技術制造業增加值增長11.3%，加快3.7個百分點。具體來看，計算機、通信和其他電子裝置制造業增加值同比增長15.6%，加快5.0個百分點；鐵路、船舶、航空航天和其他運輸裝置制造業同比增長13.2%，加快4.6個百分點；汽車制造業同比增長16.3%，加快6.9個百分點。
2 消費平穩增長，服務消費增勢良好
4月份，社會消費品零售總額35699億元，同比增長2.3%，3月份為3.1%。其中，除汽車以外的消費品零售額32196億元，同比增長3.2%。1-4月份，社會消費品零售總額156026億元，同比增長4.1%，較一季度小幅回落0.6個百分點。其中，除汽車以外的消費品零售額141396億元，同比增長4.3%。消費增速的回落主要是受到假日錯月帶來的較高基數影響，根據統計局測算，該部分影響社會消費品零售總額同比增速回落超過1個百分點。
分消費類别來看，商品零售繼續保持增長，服務消費潛力持續釋放；從當月貢獻來看，4月份社消增速的提升仍主要受益于商品銷售的拉動。4月份，商品零售31784億元，同比增長2.0%，3月份為2.7%；餐飲收入3915億元，增長4.4%，3月份為6.9%。1-4月份，商品零售138666億元，增長3.5%；餐飲收入17360億元，增長9.3%，服務零售額同比增長8.4%。從當月的貢獻來看，4月份，商品零售拉動社消零售總額增長1.8個百分點，餐飲收入拉動社消零售總額增長0.5個百分點。
從企業規模來看，商品零售同比增長主要來自于限額以上企業，非限額以上的小企業零售同比出現負增長。4月份，商品零售相比于去年同期增加了625億元，其中限額以上企業商品零售值同比增加了1479億元，非限額以上企業同比下降854億元。
從限額以上商品類别看，基本生活類和部分更新類商品銷售增長較快。具體來看，限額以上機關通訊器材類，體育、娛樂用品類，糧油、食品類，飲料類商品零售額分别增長13.3%、12.7%、8.5%和6.4%。
3 投資規模擴大，制造業維持較高增速
1-4月份，全國固定資産投資（不含農戶）143401億元，同比增長4.2%（按可比口徑計算），較一季度小幅放緩0.3個百分點。從環比看，4月份固定資産投資（不含農戶）下降0.03%。
民間投資維持同比正增長，民營經濟持續恢複發展。1-4月份，民間固定資産投資73913億元，同比增長0.3%，較一季度小幅下降0.2個百分點。如果扣除房地産開發投資，民間投資同比增長7.2%。從占比來看，截至4月，今年以來民間投資占固定資産比重為51.5%，基本較一季度維持穩定。
分類别來看，制造業投資持續較高增速增長，基建投資維持穩定增長，基建投資、制造業增速均要高于全部投資增速。1-4月份，制造業投資增長9.7%，增速較一季度小幅下降0.2個百分點；基建投資累計同比增速為7.78%，剔除電力、熱力、瓦斯及水生産和供應業後，基建投資同比增長6.0%，一季度為6.5%。通過累計增速倒推，4月份制造業投資及基建投資（不含電熱氣水）當月同比增速分别為9.3%和5.1%，分别較3月份下降1.0和1.5個百分點。
房地産開發投資增速繼續下滑，整體開工投資意願仍較低。1-4月份，全國房地産開發投資30928億元，同比下降9.8%（按可比口徑計算），相比于一季度9.5%的跌幅繼續擴大0.3個百分點，持續磨底。1-4月份，新開工面積同比下降24.6%；房屋竣工面積同比下降20.4%。從當月變化來看，4月份，房地産開發投資當月同比增速為-7.3%，較3月份回升9.5個百分點，新開工及竣工面積當月跌幅分别為12.3%和15.4%，均較3月邊際改善。
需求端來看，4月全國商品房銷售情況較弱，房價持續調整。1-4月份，建立商品房銷售面積29252萬平方米，同比下降20.2%，較一季度19.4%的跌幅小幅擴大0.8個百分點，其中住宅銷售面積下降23.8%。4月份，商品房銷售面積當月同比增速為-14.4%，維持較大跌幅但同樣較3月邊際改善。從價格端來看，4月份，70個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格環比、同比降幅均有所擴大，分别為下降0.58%和下降3.51%。其中，從環比看，北京、廣州和深圳分别下降0.7%、1.3%和1.0%，上海上漲0.3%；從同比看，北京、廣州和深圳同比分别下降0.5%、6.9%和6.7%，上海上漲4.2%。
4 風險提示
一是地緣政治風險超預期；二是宏觀經濟不及預期；三是海外市場大幅波動等。
本文來自華福證券研究所于2024年5月17日釋出的報告《經濟資料點評：積極因素增多，延續回升向好》。
分析師：
燕翔， S0210523050003
許茹純， S0210523060005
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