插座这个东西，我们每天都在用。
有句话是这样说的，插座只有两种，一种是公牛，另一种是其他，不知道大家认不认可？
我是认可一半的，不可否认公牛的产品质量确实不错，不过其他品牌也还是有质量好的。
但是公牛集团靠口碑起家这个是真的，公司的发展历程并不长，能够在插座这个细分小电器领域闯出来，并且做到遥遥领先，是有他的独到之处的。
一、公司
公牛集团的创始人叫“阮立平”，也是白手起家的典范。
阮立平1964年出生于浙江慈溪的一个小渔村，武汉水利电力大学毕业，也就是现在的武汉大学机械工程系。
毕业之后就进了水利部的杭州机械研究所工作，端上了铁饭碗。
插座这个东西普及是比较早的，有电的地方一般就要用到插座，八九十年代的时候电器已经开始普及，插座的需求量也跟着快速增长。
不过那个时候我们的工业体系还没有成型，很多东西都是家庭作坊生产出来的。
在阮立平的家乡，就有非常多的“家庭”做插座，包括他的亲朋好友。
当时的信息传播很落后，推广产品只能靠两条腿，一般都是哪个城市有认识的人可以落脚，就会背着产品跑过去推销。
阮立平在杭州有个宿舍，自然就成为了乡亲们投奔的对象。
其实插座这个东西没什么技术含量，无非就是一个塑料盒子里面装几块铜片，然后接上电线就完事。
即便是这样，为了节约成本，插座的质量都非常差，根本用不了多久，所有人都是低价竞争。
阮立平在这个里面就看到了商机，他当时就想，要是做一款“用不坏”的插座，肯定会大受欢迎。
于是1995年果断辞职，回到老家，借了2万块，开始创业。
这一年也是NBA比较重要的一年，飞人“乔丹”带领着公牛队在5年内，拿到了4个冠军。
阮立平也是一位篮球迷，索性就把刚创立的公司取名为“公牛”。
当身边的人知道他要做一款用不坏的插座后，纷纷以前辈的视角来劝阻，认为质量太好成本就会太高，那就必须要卖高价，是竞争不过普通产品的。
但是阮立平不这样认为，他就是想差异化竞争。
所以创业的第一步，他并没有急着按部就班生产低质产品，而是把钱投入研发和设计。
这一点在那个年代，不得不说非常前卫。
想要质量过硬，材料就必须舍得投入，所以公牛从一开始的材料成本，就是别人的2倍以上。
除了舍得投入成本之外，在设计上也是别出心裁。
现在的插线板都是带有开关的，以前可是没有的，首创就是公牛，一直沿用到现在。
他想的也很简单，插座没有开关，那断电的时候就只能拔插头，拔多了自然就容易坏，所以就设计了个开关来控制。
这些细节都做好之后，公牛一开始其实也没有特意推广，因为没钱。
但是口碑特别好，因为每天都要用的东西，好不好用产品是会说话的。
所以虽然前期慢一点，但是好在公司规模小成本低，无非就是熬。
可是一旦熬过去，成长速度就会是指数级的增长，果不其然，2001年的时候，创业短短6年时间，公牛就把插座的市场份额做到了第一，拿走了20%以上。
这个里面其实是有必然逻辑的，插座这个东西属于低频日用消费品，买一个可以用很多年，再加上单价也不贵，所以消费者冲着安全考虑，也会多花点钱买好一点的。
即便是现在，公牛的插线板也比一般的要贵一些，但是依然很多人买，说明大家心里都是这样想的。
但是插座这个东西毕竟没有技术含量，只要想做好，谁都能把质量做好，很显然这并不能成为长久的护城河。
这个时候阮立平找了一位老师，那就是“娃哈哈”。
其实当时有更优秀的学习对象，比如可口可乐、康师傅等等，都是线下渠道做得特别好的企业。
可是可口可乐当时采用的是直营为主，康师傅采用的是“通路精耕”，都是花了巨大的人力物力财力才大早起来的，没有可模仿性。
娃哈哈不一样，他采用的是“联销体系”，简单来说就是一级一级的代理分下去，经销商先打款再提货，但是在提货之前，娃哈哈会支付比较高的预付款利息。
这样的好处是发展速度特别快，不用自己去一点点建立庞大的渠道系统。
但是缺点也很明显，那就是娃哈哈对终端的控制力其实很小，比如经常发生价格混乱，甚至区域之间串货的行为。
公牛在娃哈哈的基础上进行了优化，他砍掉了中介环节，把经销渠道掌握在自己手里，但是终端点位并不控制，类似于直接批发。
用公牛集团自己的话来说，叫“配送访销”。
而且这个过程中，公牛采用了一个非常厉害的手段，那就是帮终端更换商铺招牌。
类似上图这样的招牌，所有人都见过，不管是城市还是农村，到处都是。
根据2023年的年报信息，现在公牛已经有有75万多家五金渠道售点，25万多家数码渠道售点，也就是销售终端超过100万家。
我们一共有1299个县，977个市辖区，397个县级市，117个自治县，49个旗，3个自治旗，1个特区，1个林区。
（这几个数据我直接用了百科的，没去核实，反正差不多。）
也就是总共有2844个县级，意味着公牛平均每个县级有352家销售终端，如此强大的渠道系统，有谁能比？
也正是因为有这个优势，这几年公牛不断推出新产品，很多都增长比较快的原因，都不需要怎么大力推广，直接送到百万家门店货架上就行。
二、业务
公牛集团的产品非常多，因为型号太多了，如果笼统划分的话，主要就是“电连接器、灯具、新能源”这两类。
1、连接器
电连接器就是各种插座，作为公司赖以起家的产品，这里面有一个意义非凡的故事。
2015年的时候，公牛早就一家独大，放眼望去根本没有对手。
但是这个时候小米的插线板横空出世，两个特点迅速火遍全网。
一个是设计，小米的东西一般颜值都还不错，很会抓住年轻人的眼球。
另一个就是小米的插线板上面加了3个USB充电孔，这在智能手机普及的时代，太有吸引力了。
所以短时间内，在广大米粉的带动下，插座的增长速度大有冲击公牛地位的势头。
阮立平嗅到了浓浓的危机感，立马决定升级自己的产品。
3个月后，公牛就推出了同款插座，设计和质量依然都很在线，所以那一战公牛虽失先机，结局也还不错。
后来阮立平也公开讲了这个事情，他是感谢小米的，如果没有那一场攻守战，公牛可能就被新时代给淘汰了。
我相信这几句话是真诚的，正常的市场竞争，扛过来了就能更上一层楼。
也就是从那一次之后，可能是心有余悸，立马就着手进行了大规模的改革。
改的主要是两个方面，一个是产品不再定位于“用不坏”这三个字，而是像年报里面说的，在智能化、高端化、时尚化方面下了大功夫。
另一个方面是渠道，之前虽然有那么多的销售终端，但是绝大部分都是“店中店”的模式，也就是公牛的产品只是商家销售的一部分，同时还销售其他产品。
现在公牛的全品类旗舰店越来越多了，我是特意去不少城市看过的，可能也跟这些年产品种类越来越多有关系，旗舰店里的产品是真的多，门店档次也不是路边五金店一个级别的。
电连接器除了各种插座之外，还有数码配件，比如我们常用的手机充电器。
这一点还真应该吐槽一下苹果，我买过苹果的原装充电器，也买过公牛的，质量不说比原装的好吧，这没法比，因为都不错，但是公牛的价格只有一半都不到。
2023年公牛的电连接器产品销量超过5.9亿件，同比增长4.8%，真是太恐怖了。
不过也能理解，一家传统制造企业，把线下渠道做到无敌也就算了，线上的销量也是第一，业绩好是有道理的。
2、照明
照明主要分为两类，一类是墙壁开关，也就是控制灯的，另一类就是各种灯具。
这一点不得不夸一下公牛集团，在房地产低迷到这个程度的情况下，公司这块业务的营收居然还有79亿，而且同比增长15.37%。
从常规角度去理解，一般买墙壁插座和灯的主要场景就是新房子装修，既然房子不好卖，这两个东西怎么会增长这么多？
主要是两个原因，一个是市场份额继续提升，典型的就是国外品牌逐渐式微，比如前些年很火的西门子墙壁开关，现在也没那么火了。
另一个是品类的扩张，这块业务不止有墙壁开关和灯，还有浴霸、智能门锁、晾衣机等等，这些都是公牛近两年的新产品。
因为品牌力比较强，线下门店又足够多，这些新品表现都还不错。
所以公牛在年报里面这样说：“克服了房地产行业深度调整的挑战”。
这份成绩单确实证明克服了，而且我相信今年依然还会表现不错。
还有灯具，产品种类那就更多了，家用的和公共用的都有。
我看去年公牛的灯具升级力度还挺大的，以前那些常规灯具，用了这么多年，已经很平庸了。
现在去看公牛的新产品，设计风格完全不一样，比如现代简约啊，轻奢啊等等都有了。
说到这个灯，不得不提一下近几年非常火的“无主灯”。
顾名思义无主灯就是房间里面没有主灯，而是安装很多分散的小灯，我看现在年轻人的房子很多都是这样设计的。
优势当然很明显，以前那种主灯为了保证足够的亮度，体型会比较大，也很难做出美感，一般都是装在房子中间的天花板上，要么吸顶，要么吊下来。
那么自然就没法做到全屋的高整洁度，尤其是对于简约风格来说，普通的主灯根本没法用，太丑了。
而无主灯打散之后，可以用各种形式出现在你想安装的任意角落，如果全部用筒灯或者灯带，都能做到全屋都是平的。
如果想在某个位置增加点缀的感觉，还可以装一排轨道灯，设计感立马就出来了。
这也是现在年轻人这么喜欢的原因，但是缺点其实也很明显。
先不考虑价格问题，无主灯肯定是要比主灯贵的，至少那么分散对电线的消耗都要增加不少成本，当然只要能好看，贵一点也不是问题。
但是无主灯适合楼层比较高的房子，对低层高的房子其实并不适合。
因为不管是筒灯还是灯带，都必须要吊顶，如果房子层高比较矮，在周围吊顶一圈也没问题，不会显得压抑。
可是如果把整个房间都吊顶，一般要吊下来20cm左右，房间就会显得很矮，住久了是不舒服的。
根据我的看法，层高低于2.7米的，都不适合用无主灯。
而且还有一个很重要的点，无主灯对设计的要求是比较高的，并不是随便选几个位置装上就行，如果是这样还不如用一个主灯。
可是普通的装修设计师，基本上也不懂灯光设计，那么多不同种类的小灯之间，如何配合如何搭配，是有技术含量的。
不过很多人好像都没意识到这一点，当然对于公牛集团来说，肯定是很乐意见到这一幕的，他才不管买回去之后怎么安装，只要买就行。
现在公牛的无主灯品牌叫“沐光”，名字取得挺好，还是比较良心的，可能也是意识到普通消费者没有这个搭配能力，所以去年联合了国际灯光大师推出了“沐光”这个套餐。
我也特意去看过几次这个套餐，只能说在灯具品牌里面是领先的，但是也还有进步空间，而且由于是提供解决方案，价格不便宜。
公司的照明业务去年表现也很好，销量超过9亿件，同比增长更是达到22.27%，算是很优秀了。
3、新能源
现在应该所有与“电”相关的公司，都在从各个角度拥抱新能源，公牛也不例外。
虽然这块业务才刚起步，去年营收只有3.8亿，但是同比增长高达148.64%，是非常快的，当然主要还是因为基数低。
公牛集团的新能源业务主要是汽车充电桩和储能，可是这两块业务脱离了“渠道”这个优势，所以我觉得会很难。
现在讨论未来的可能性，还为时尚早，先看看再说。
三、业绩
公牛集团这几年的业绩都还表现不错，已经连续增长好几年了。
去年营收157亿，同比增长11.46%，今年一季度依然在延续，营收38亿，同比增长14%。
前面讲了去年的销量各业务都有不同程度的增长，然后再加上毛利率也很给力。
2023年的毛利率达到43.2%，相比2022年提高了5.2个百分点，营收当然就会增长了。
而且今年一季度的毛利率依然保持在这个水平，今年的业绩不会差了。
净利润表现同样也不错，增收增利。
2023年归母净利润38.7亿，同比增长21.37%，今年一季度归母净利润9.3亿，同比再次大增26.27%。
今年的净利率几乎和去年一模一样，费用控制很到位。
虽然各项费用是增加的，但是金额都不大，去年销售费用10.7亿，投了不少广告，管理费用6个亿，主要是股权激励增加了，研发费用6.7亿，插座和灯的研发花不了多少钱。
财务费用已经连续5年为负了，账上四五十个亿的货币资金，一年的利息也要收1个多亿。
公牛集团的负债一直都很低，这些年都没有长期借款，每年赚的都是真钱。
现在的资产负债率只有27.5%，总共58.6亿的负债里面，有息负债其实只有10多亿，应付款和合同负债就占了大半。
这得益于很好的现金流表现。
去年的经营现金流尤其好，达到48.3亿，同比大增57.9%，今年一季度也还不错，达到15.2亿，同比再增长5.5%。
公司的主营业务已经非常成熟，也没什么比较大的资本开支，可以预见未来都能稳健经营稳定赚钱。
公牛集团本来以电连接器为主营业务，后来顺利把照明这个第二增长曲线给打造成功了，是很不容易的。
现在新能源应该是公司孵化第三增长曲线的选择之一，难度肯定比照明业务要大，毕竟这个行业的高手太多了，而且现在又正好处于激烈竞争的状态。
所以短时间内不用把新能源业务考虑进来，估值的时候不要盲目夸大。
还有插座这个东西，公牛已经有非常高的市场份额了，想要再提高多少，也不太现实。
但是照明行业目前相对来说还是比较分散的，市场规模大概3000亿左右，虽然行业整体增速也很慢，但是品牌非常多，行业集中度CR10也才10%左右。
这是公牛未来业绩增长的主要来源，是有可能再上一个等级的。
四、总结
公牛集团肯定是一家好公司，而且也很稳健，但是市值实在不算低，尤其是今年已经涨了很多了。
不过对于一家上市才4年时间的公司来说，市值大概率会波动比较大，是可以耐心关注等待的。
公司没太多要花钱的地方，分红也是不小气的。
去年分了一次近22个亿，每10股派息33元，今年略微少一点，每10股派息31元，不过分红金额27.6亿，占了归母净利润的71.4%，很大方了。
就是现在市值有点高，导致股息低了一点，没有别的缺点。
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。
所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。
一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。
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