插座這個東西，我們每天都在用。
有句話是這樣說的，插座隻有兩種，一種是公牛，另一種是其他，不知道大家認不認可？
我是認可一半的，不可否認公牛的産品品質确實不錯，不過其他品牌也還是有品質好的。
但是公牛集團靠口碑起家這個是真的，公司的發展曆程并不長，能夠在插座這個細分小電器領域闖出來，并且做到遙遙領先，是有他的獨到之處的。
一、公司
公牛集團的創始人叫“阮立平”，也是白手起家的典範。
阮立平1964年出生于浙江慈溪的一個小漁村，武漢水利電力大學畢業，也就是現在的武漢大學機械工程系。
畢業之後就進了水利部的杭州機械研究所工作，端上了鐵飯碗。
插座這個東西普及是比較早的，有電的地方一般就要用到插座，八九十年代的時候電器已經開始普及，插座的需求量也跟着快速增長。
不過那個時候我們的工業體系還沒有成型，很多東西都是家庭作坊生産出來的。
在阮立平的家鄉，就有非常多的“家庭”做插座，包括他的親朋好友。
當時的資訊傳播很落後，推廣産品隻能靠兩條腿，一般都是哪個城市有認識的人可以落腳，就會背着産品跑過去推銷。
阮立平在杭州有個宿舍，自然就成為了鄉親們投奔的對象。
其實插座這個東西沒什麼技術含量，無非就是一個塑膠盒子裡面裝幾塊銅片，然後接上電線就完事。
即便是這樣，為了節約成本，插座的品質都非常差，根本用不了多久，所有人都是低價競争。
阮立平在這個裡面就看到了商機，他當時就想，要是做一款“用不壞”的插座，肯定會大受歡迎。
于是1995年果斷辭職，回到老家，借了2萬塊，開始創業。
這一年也是NBA比較重要的一年，飛人“喬丹”帶領着公牛隊在5年内，拿到了4個冠軍。
阮立平也是一位籃球迷，索性就把剛創立的公司取名為“公牛”。
當身邊的人知道他要做一款用不壞的插座後，紛紛以前輩的視角來勸阻，認為品質太好成本就會太高，那就必須要賣高價，是競争不過普通産品的。
但是阮立平不這樣認為，他就是想差異化競争。
是以創業的第一步，他并沒有急着按部就班生産低質産品，而是把錢投入研發和設計。
這一點在那個年代，不得不說非常前衛。
想要品質過硬，材料就必須舍得投入，是以公牛從一開始的材料成本，就是别人的2倍以上。
除了舍得投入成本之外，在設計上也是别出心裁。
現在的插線闆都是帶有開關的，以前可是沒有的，首創就是公牛，一直沿用到現在。
他想的也很簡單，插座沒有開關，那斷電的時候就隻能拔插頭，拔多了自然就容易壞，是以就設計了個開關來控制。
這些細節都做好之後，公牛一開始其實也沒有特意推廣，因為沒錢。
但是口碑特别好，因為每天都要用的東西，好不好用産品是會說話的。
是以雖然前期慢一點，但是好在公司規模小成本低，無非就是熬。
可是一旦熬過去，成長速度就會是指數級的增長，果不其然，2001年的時候，創業短短6年時間，公牛就把插座的市場佔有率做到了第一，拿走了20%以上。
這個裡面其實是有必然邏輯的，插座這個東西屬于低頻日用消費品，買一個可以用很多年，再加上單價也不貴，是以消費者沖着安全考慮，也會多花點錢買好一點的。
即便是現在，公牛的插線闆也比一般的要貴一些，但是依然很多人買，說明大家心裡都是這樣想的。
但是插座這個東西畢竟沒有技術含量，隻要想做好，誰都能把品質做好，很顯然這并不能成為長久的護城河。
這個時候阮立平找了一位老師，那就是“娃哈哈”。
其實當時有更優秀的學習對象，比如可口可樂、康師傅等等，都是線下管道做得特别好的企業。
可是可口可樂當時采用的是直營為主，康師傅采用的是“通路精耕”，都是花了巨大的人力物力财力才大早起來的，沒有可模仿性。
娃哈哈不一樣，他采用的是“聯銷體系”，簡單來說就是一級一級的代理分下去，經銷商先打款再提貨，但是在提貨之前，娃哈哈會支付比較高的預付款利息。
這樣的好處是發展速度特别快，不用自己去一點點建立龐大的管道系統。
但是缺點也很明顯，那就是娃哈哈對終端的控制力其實很小，比如經常發生價格混亂，甚至區域之間串貨的行為。
公牛在娃哈哈的基礎上進行了優化，他砍掉了中介環節，把經銷管道掌握在自己手裡，但是終端點位并不控制，類似于直接批發。
用公牛集團自己的話來說，叫“配送訪銷”。
而且這個過程中，公牛采用了一個非常厲害的手段，那就是幫終端更換商鋪招牌。
類似上圖這樣的招牌，所有人都見過，不管是城市還是農村，到處都是。
根據2023年的年報資訊，現在公牛已經有有75萬多家五金管道售點，25萬多家數位管道售點，也就是銷售終端超過100萬家。
我們一共有1299個縣，977個市轄區，397個縣級市，117個自治縣，49個旗，3個自治旗，1個特區，1個林區。
（這幾個資料我直接用了百科的，沒去核實，反正差不多。）
也就是總共有2844個縣級，意味着公牛平均每個縣級有352家銷售終端，如此強大的管道系統，有誰能比？
也正是因為有這個優勢，這幾年公牛不斷推出新産品，很多都增長比較快的原因，都不需要怎麼大力推廣，直接送到百萬家門店貨架上就行。
二、業務
公牛集團的産品非常多，因為型号太多了，如果籠統劃分的話，主要就是“電連接配接器、燈具、新能源”這兩類。
1、連接配接器
電連接配接器就是各種插座，作為公司賴以起家的産品，這裡面有一個意義非凡的故事。
2015年的時候，公牛早就一家獨大，放眼望去根本沒有對手。
但是這個時候小米的插線闆橫空出世，兩個特點迅速火遍全網。
一個是設計，小米的東西一般顔值都還不錯，很會抓住年輕人的眼球。
另一個就是小米的插線闆上面加了3個USB充電孔，這在智能手機普及的時代，太有吸引力了。
是以短時間内，在廣大米粉的帶動下，插座的增長速度大有沖擊公牛地位的勢頭。
阮立平嗅到了濃濃的危機感，立馬決定更新自己的産品。
3個月後，公牛就推出了同款插座，設計和品質依然都很線上，是以那一戰公牛雖失先機，結局也還不錯。
後來阮立平也公開講了這個事情，他是感謝小米的，如果沒有那一場攻守戰，公牛可能就被新時代給淘汰了。
我相信這幾句話是真誠的，正常的市場競争，扛過來了就能更上一層樓。
也就是從那一次之後，可能是心有餘悸，立馬就着手進行了大規模的改革。
改的主要是兩個方面，一個是産品不再定位于“用不壞”這三個字，而是像年報裡面說的，在智能化、高端化、時尚化方面下了大功夫。
另一個方面是管道，之前雖然有那麼多的銷售終端，但是絕大部分都是“店中店”的模式，也就是公牛的産品隻是商家銷售的一部分，同時還銷售其他産品。
現在公牛的全品類旗艦店越來越多了，我是特意去不少城市看過的，可能也跟這些年産品種類越來越多有關系，旗艦店裡的産品是真的多，門店檔次也不是路邊五金店一個級别的。
電連接配接器除了各種插座之外，還有數位配件，比如我們常用的手機充電器。
這一點還真應該吐槽一下蘋果，我買過蘋果的原裝充電器，也買過公牛的，品質不說比原裝的好吧，這沒法比，因為都不錯，但是公牛的價格隻有一半都不到。
2023年公牛的電連接配接器産品銷量超過5.9億件，同比增長4.8%，真是太恐怖了。
不過也能了解，一家傳統制造企業，把線下管道做到無敵也就算了，線上的銷量也是第一，業績好是有道理的。
2、照明
照明主要分為兩類，一類是牆壁開關，也就是控制燈的，另一類就是各種燈具。
這一點不得不誇一下公牛集團，在房地産低迷到這個程度的情況下，公司這塊業務的營收居然還有79億，而且同比增長15.37%。
從正常角度去了解，一般買牆壁插座和燈的主要場景就是新房子裝修，既然房子不好賣，這兩個東西怎麼會增長這麼多？
主要是兩個原因，一個是市場佔有率繼續提升，典型的就是國外品牌逐漸式微，比如前些年很火的西門子牆壁開關，現在也沒那麼火了。
另一個是品類的擴張，這塊業務不止有牆壁開關和燈，還有浴霸、智能門鎖、晾衣機等等，這些都是公牛近兩年的新産品。
因為品牌力比較強，線下門店又足夠多，這些新品表現都還不錯。
是以公牛在年報裡面這樣說：“克服了房地産行業深度調整的挑戰”。
這份成績單确實證明克服了，而且我相信今年依然還會表現不錯。
還有燈具，産品種類那就更多了，家用的和公共用的都有。
我看去年公牛的燈具更新力度還挺大的，以前那些正常燈具，用了這麼多年，已經很平庸了。
現在去看公牛的新産品，設計風格完全不一樣，比如現代簡約啊，輕奢啊等等都有了。
說到這個燈，不得不提一下近幾年非常火的“無主燈”。
顧名思義無主燈就是房間裡面沒有主燈，而是安裝很多分散的小燈，我看現在年輕人的房子很多都是這樣設計的。
優勢當然很明顯，以前那種主燈為了保證足夠的亮度，體型會比較大，也很難做出美感，一般都是裝在房子中間的天花闆上，要麼吸頂，要麼吊下來。
那麼自然就沒法做到全屋的高整潔度，尤其是對于簡約風格來說，普通的主燈根本沒法用，太醜了。
而無主燈打散之後，可以用各種形式出現在你想安裝的任意角落，如果全部用筒燈或者燈帶，都能做到全屋都是平的。
如果想在某個位置增加點綴的感覺，還可以裝一排軌道燈，設計感立馬就出來了。
這也是現在年輕人這麼喜歡的原因，但是缺點其實也很明顯。
先不考慮價格問題，無主燈肯定是要比主燈貴的，至少那麼分散對電線的消耗都要增加不少成本，當然隻要能好看，貴一點也不是問題。
但是無主燈适合樓層比較高的房子，對低層高的房子其實并不适合。
因為不管是筒燈還是燈帶，都必須要吊頂，如果房子層高比較矮，在周圍吊頂一圈也沒問題，不會顯得壓抑。
可是如果把整個房間都吊頂，一般要吊下來20cm左右，房間就會顯得很矮，住久了是不舒服的。
根據我的看法，層高低于2.7米的，都不适合用無主燈。
而且還有一個很重要的點，無主燈對設計的要求是比較高的，并不是随便選幾個位置裝上就行，如果是這樣還不如用一個主燈。
可是普通的裝修設計師，基本上也不懂燈光設計，那麼多不同種類的小燈之間，如何配合如何搭配，是有技術含量的。
不過很多人好像都沒意識到這一點，當然對于公牛集團來說，肯定是很樂意見到這一幕的，他才不管買回去之後怎麼安裝，隻要買就行。
現在公牛的無主燈品牌叫“沐光”，名字取得挺好，還是比較良心的，可能也是意識到普通消費者沒有這個搭配能力，是以去年聯合了國際燈光大師推出了“沐光”這個套餐。
我也特意去看過幾次這個套餐，隻能說在燈具品牌裡面是領先的，但是也還有進步空間，而且由于是提供解決方案，價格不便宜。
公司的照明業務去年表現也很好，銷量超過9億件，同比增長更是達到22.27%，算是很優秀了。
3、新能源
現在應該所有與“電”相關的公司，都在從各個角度擁抱新能源，公牛也不例外。
雖然這塊業務才剛起步，去年營收隻有3.8億，但是同比增長高達148.64%，是非常快的，當然主要還是因為基數低。
公牛集團的新能源業務主要是汽車充電樁和儲能，可是這兩塊業務脫離了“管道”這個優勢，是以我覺得會很難。
現在讨論未來的可能性，還為時尚早，先看看再說。
三、業績
公牛集團這幾年的業績都還表現不錯，已經連續增長好幾年了。
去年營收157億，同比增長11.46%，今年一季度依然在延續，營收38億，同比增長14%。
前面講了去年的銷量各業務都有不同程度的增長，然後再加上毛利率也很給力。
2023年的毛利率達到43.2%，相比2022年提高了5.2個百分點，營收當然就會增長了。
而且今年一季度的毛利率依然保持在這個水準，今年的業績不會差了。
淨利潤表現同樣也不錯，增收增利。
2023年歸母淨利潤38.7億，同比增長21.37%，今年一季度歸母淨利潤9.3億，同比再次大增26.27%。
今年的淨利率幾乎和去年一模一樣，費用控制很到位。
雖然各項費用是增加的，但是金額都不大，去年銷售費用10.7億，投了不少廣告，管理費用6個億，主要是股權激勵增加了，研發費用6.7億，插座和燈的研發花不了多少錢。
财務費用已經連續5年為負了，賬上四五十個億的貨币資金，一年的利息也要收1個多億。
公牛集團的負債一直都很低，這些年都沒有長期借款，每年賺的都是真錢。
現在的資産負債率隻有27.5%，總共58.6億的負債裡面，有息負債其實隻有10多億，應付款和合同負債就占了大半。
這得益于很好的現金流表現。
去年的經營現金流尤其好，達到48.3億，同比大增57.9%，今年一季度也還不錯，達到15.2億，同比再增長5.5%。
公司的主營業務已經非常成熟，也沒什麼比較大的資本開支，可以預見未來都能穩健經營穩定賺錢。
公牛集團本來以電連接配接器為主營業務，後來順利把照明這個第二增長曲線給打造成功了，是很不容易的。
現在新能源應該是公司孵化第三增長曲線的選擇之一，難度肯定比照明業務要大，畢竟這個行業的高手太多了，而且現在又正好處于激烈競争的狀态。
是以短時間内不用把新能源業務考慮進來，估值的時候不要盲目誇大。
還有插座這個東西，公牛已經有非常高的市場佔有率了，想要再提高多少，也不太現實。
但是照明行業目前相對來說還是比較分散的，市場規模大概3000億左右，雖然行業整體增速也很慢，但是品牌非常多，行業集中度CR10也才10%左右。
這是公牛未來業績增長的主要來源，是有可能再上一個等級的。
四、總結
公牛集團肯定是一家好公司，而且也很穩健，但是市值實在不算低，尤其是今年已經漲了很多了。
不過對于一家上市才4年時間的公司來說，市值大機率會波動比較大，是可以耐心關注等待的。
公司沒太多要花錢的地方，分紅也是不小氣的。
去年分了一次近22個億，每10股派息33元，今年略微少一點，每10股派息31元，不過分紅金額27.6億，占了歸母淨利潤的71.4%，很大方了。
就是現在市值有點高，導緻股息低了一點，沒有别的缺點。
我做了下面這張《A股核心資産研究彙總》表，裡面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。
所有分析過的公司都會在上面這個表裡更新資料。
一起探索企業基本面的研究，收獲必然巨大。
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