风口财经记者 张亭旺
李书福的第9家IPO要来了。
据港交所4月29日披露，CaoCao Inc. （曹操出行有限公司，下称“曹操出行”）已递交上市申请，拟于主板上市。
资料显示，曹操出行于2015年由吉利控股集团孵化成立，总部位于苏州。IPO前，吉利控股集团创始人李书福旗下Ugo Investment Limited持股为83.9%。
背靠吉利集团
投前估值170亿
说曹操，曹操就到，曹操出行创立之初便包含着速度的意思，然而对于上市这条路，曹操出行却走得缓慢了一些。
2021年9月，曹操出行CEO龚昕曾直言：网约车业务潜力巨大，市场的发展需要资金支持。未来我们将引入更多投资者，尤其是战略投资者，可能会在未来五年内进行IPO，但尚未决定上市地点。这被视为曹操出行启动IPO的信号。
2022年8月，曹操出行被传最快于2023年申请在港IPO，尽管曹操出行不予置评，但市场仍寄予希望。当年12月，曹操出行再次被传出最快于2023年申请在港IPO的消息，但此后仍没有下文。
曹操出行之所以在2022年多次被传赴港IPO，有一件事值得关注。2022年5月，滴滴匆匆从美股退市，自此以后，滴滴在国内网约车行业的市占率逐渐走低，从高点九成左右降至六七成。对于其他网约车平台而言，这确实是个机会。
如今，曹操出行终于来了。
招股书显示，曹操出行的收入来自出行服务、车辆租赁、车辆销售及其他，此外，曹操出行同时向运力合作伙伴提供车辆租赁服务，并向运力合作伙伴、第三方车队运营商及个人司机销售车辆。
2021年-2023年，曹操出行营收分别为71.53亿元、76.31亿元和106.68亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，按总交易价值（GTV）计算，曹操出行在2021年-2023年位列中国第三大网约车平台。
从业务类别上看，以网约车形式提供的出行服务是其主要收入来源。2021年-2023年，公司出行服务营收分别为68.88亿元、74.67亿元和103.00亿元，占总营收的96.3%、97.9%及96.6%。
曹操出行提供两大网约车服务线：惠选服务及专车服务。
从发展历程来看，曹操出行在2021年开始专注于定制车和车服解决方案，后于2022年开始部署定制车以提供专车服务，并于2023年为惠选服务部署更多定制车。截至2023年12月31日，曹操出行在24个城市运营一支约31000辆车的定制车车队。
另一方面，曹操出行与吉利集团及其创始人李书福关系密切。
实际上，曹操出行孵化自吉利集团，是吉利集团布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务。根据招股书，IPO前，李书福旗下Ugo Investment Limited持股为83.9%，对曹操出行具有绝对控制权。
此次曹操出行若顺利登陆港股市场，那它将成为继吉利汽车、沃尔沃、极星汽车、亿咖通、钱江摩托、汉马科技、路特斯科技、力帆科技后，李书福名下的第9家上市公司。
与此同时，在招股书中，曹操出行也毫不讳言其与吉利的深度绑定。比如，曹操出行称，其与吉利集团的战略合作提高了经营效率，使得定制车经济性更优，驾驶体验更佳。同时，曹操出行也利用吉利生态系统中不断扩大的换电站和汽车维修店网络，为司机提供车辆服务解决方案。
曹操出行在2021年8月完成18亿元融资后，投前估值为170亿元。
三年亏损70亿元
超过七成收入来自第三方聚合平台
过去三年，曹操出行的营收规模有所提升，但尚未盈利。
招股书显示，2021年-2023年，曹操出行亏损分别为30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元，三年的亏损额达到了70亿元。同期，曹操出行经调整亏损分别为29.59亿元、16.51亿元、9.66亿元，经调整亏损率分别为41.4%、21.6%、9.1%。
同时也可以看到，曹操出行业绩在向好发展。由于公司推出了定制车及全面车服解决方案，成功实施了优化车辆TCO的策略，曹操出行的毛利率正在“爬坡”。
2021年和2022年，曹操出行的毛利润分别为-17.47亿元和-3.39亿元，到了2023年，公司录得毛利润为6.15亿元。2021年-2023年，毛利率分别为-24.4%、-4.4%以及5.8%。
从销售成本（主要包括出行服务的司机收入及补贴、折旧费用及车服成本）来看，2021年-2023年，公司销售成本占营收的比重持续走低。
曹操出行获取订单包括两部分：一是自有渠道，包括运营曹操出行APP、礼帽出行APP以及微信及支付宝上的曹操出行及礼帽出行小程序等；二是与聚合平台合作接收个人用户的订单，主要是2023年以后。
招股书显示，2021年-2023年，曹操出行来自聚合平台收到的订单的GTV分别为39亿元、44亿元及89亿元，分别占同期总GTV的43.8%、49.9%及73.2%。
也就是说，曹操出行由之前的超过一半订单来自自营渠道，已经转变为超过七成收入来自第三方聚合平台。
曹操出行的司机也分为两类，一种是附属司机，即，使用曹操出行所提供的汽车，并将所有或几乎所有服务时间履行曹操出行平台上的订单的司机；二是运力合作伙伴司机，即，使用曹操出行运力合作伙伴提供的汽车，及通常以较小部分时间履行曹操出行平台的订单的司机。
曹操出行的司机群体也不断壮大。2021年-2023年，曹操出行的活跃司机总数分别达到45.09万名、60.01万名及69.99万名。值得注意的是，过去三年附属司机逐年减少。2021年-2023年，曹操出行附属司机总数分别为6.14万名、6.02万名及5.68万名，占比分别为13.6%、10.0%及8.1%。
这也导致公司向第三方聚合平台支付的佣金直线上升，2021年-2023年，这部分支出分别为2.77亿元、3.22亿元和6.67亿元，占整体销售及营销开支的54.7%、50.3%和79.7%。
另外，曹操出行账上的现金似乎也不多了。根据招股书，曹操出行的年末账上现金仅为5.8亿元，远不及一年的亏损额。
（文中图片来源：招股书）