摘要：自2015年国产首台铁路大直径盾构机下线，拥有完全自主知识产权，打破了国外近一个世纪的技术垄断。大陆盾构机行业也从开始的高度依赖进口，到现在输出全球，占全球市场份额三分之二以上。大陆已经成为全球最大的盾构机市场，也是最大的盾构机生产国。同时，随着大陆盾构机应用领域的不断拓展，从传统的城轨领域逐步向铁路公路隧道、水利水电、抽水蓄能、市政、能源煤矿、综合管廊及国防特种等新兴领域扩展，在重点区域、重点领域、重点工程布局加速，行业规模增长。2022年大陆盾构机行业市场规模约为117.93亿元，同比增长7.9%。
一、定义及分类
盾构机是盾构掘进机的简称，是在钢壳体保护下完成隧道掘进、出渣、管片拼装作业，由主机和后配套组成的机电一体化设备，是一种用机械能破碎隧道掌子面、并将破碎物质连续向后输出而获得预期的洞型、洞线的机器。同时，盾构机还能够承受来自地层的压力，防止地下水或流沙的侵入。根据地层条件和具体施工方法的不同，盾构机可以分为硬岩盾构机、软岩盾构机、软土盾构机、复合式盾构机（硬岩软土盾构机）；按开挖面的闭合程度，可分为开敞式、半开敞式和封闭式。其中，开敞式又可细分为人工开挖盾构、半机械开挖盾构、机械开挖盾构；半开敞式也有挤压盾构和网格盾构之分，而封闭式则可进一步分为泥水加压平衡盾构（含直接控制型、间接控制型两种）、土压平衡盾构（包括普通型、加泥型、加水型、泥浆型等种类）。
二、行业政策
目前，大陆盾构机行业发展面临良好的政策环境。一方面，国家就盾构机行业的指标管理出台更加细致规范的政策，促进大陆盾构机行业走向规范化和体系化发展，为产品竞争力和国际市场份额提升提供强大动力；另一方面，国家环保政策的实施，会使环境效益较差的盾构机产品或传统人工钻爆法施工面临较大的淘汰压力，为新型环境友好型盾构机产品创造较大的市场需求；同时，“十四五”规划以推进产业基础高级化、产业链现代化为重点的工业和信息化工作，加之国家实行“新基建”和“工程建设走出去”的策略，会对盾构机行业市场规模增长产生积极影响。
三、发展历程
大陆盾构产业相对于欧美等发达国家而言起步较晚，按照产业发展规模的大小和成熟度，大陆盾构产业发展历程主要分为起步探索阶段、技术丰富发展阶段和产业化阶段三个阶段。现如今，国内盾构机生产企业已形成集研发设计、技术服务、加工制造、组装调试、施工反馈、修造翻新、营销租赁于一体的盾构机产业链，那些生产能力强、设备品种全、工艺水平先进的盾构机制造商，在土压平衡系列、泥水平衡系列、硬岩（TBM）系列盾构机的研发与制造领域打破了国外企业的长期垄断局面，逐步实现了大陆盾构机产业向自主化、国产化、智能化的高端行业发展。
四、行业风险
1、技术升级替代和技术流失风险
盾构机行业的竞争主要体现在技术先进性、功能集成性、制作成本等方面，随着技术进步和行业竞争的加剧，以及地下工程领域施工工法、工艺的进步，如果行业内企业不能保持研发创新优势并及时把握行业的技术发展方向，例如随着信息化、智能化、无人化施工的普及，若行业内企业未能及时研制出符合市场需求的产品，将面临技术迭代及产品被替代的风险。
2、宏观经济及行业政策变化风险
盾构机行业产品和服务主要应用于铁路、城市轨道及其他公共交通基建（包括公路、桥梁、隧道及其他市政工程）等基础设施建设，很大程度上依赖于国家在该等建设方面的投资。近年来，大陆政府对现有交通及市政基础设施进行系统性升级，聚焦关键领域和薄弱环节，保持基础设施领域补短板力度，进一步完善基础设施和公共服务，提升基础设施供给质量，并出台了一系列法律法规支持及鼓励公共交通及其他相关产业的发展，同时也颁布了相关意见以规范行业秩序，促进行业发展与宏观经济周期相匹配。但未来来国家对相关领域建设项目的政策仍存在不确定性，如果未来国家在基础建设领域的产业政策由于宏观经济形势等因素发生重大不利变化，则可能给行业内企业的经营和盈利带来风险和影响。
3、客户集中度较高的风险
由于盾构机行业产品主要面向交通基建行业建设单位和工程施工单位，受大陆交通基建行业投资主体特点影响，行业下游客户相对集中，主要为国铁集团及其控制的企业，以中国中铁、铁建股份为代表的大型交通基建施工类企业，以及专业工程设备租赁商等。如果上述下游客户因产业政策调整、行业景气度下滑等原因，出现市场需求严重下滑、经营困难、财务状况恶化等负面情形，将会在较大程度上影响公司的盈利水平。
4、零部件、原材料价格波动或供货中断的风险
盾构机的生产经营需要不同种类的零部件和原材料，而其中部分零部件，如主轴承、凿岩机、自动控制系统、3D扫描仪和砂浆泵等主要依赖于国外进口，且该等零部件短时间内难以低成本地切换至新供应商。如果该等主要零部件供应商供货条款发生重大调整或者停产、交付能力下降，或出现重大贸易摩擦、关税增加，将可能对行业零部件、原材料供应的稳定性、及时性和价格产生不利影响，进而影响行业内企业的生产经营。
五、产业链
盾构机行业产业链上游为材料及零部件供应环节，主要包括钢铁、电气系统、液压系统、其它零部件配套等，其中液压系统是盾构机核心，绝大部分工作机构主要由液压系统驱动来完成；行业下游主要应用于地铁隧道、水工隧道、越江隧道、铁路隧道、公路隧道、市政管道等领域，受大陆交通基建行业投资主体特点影响，行业下游客户相对集中，主要为国铁集团及其控制的企业，以中国中铁、铁建股份为代表的大型交通基建施工类企业，以及专业工程设备租赁商等。
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