摘要：自2015年國産首台鐵路大直徑盾構機下線，擁有完全自主知識産權，打破了國外近一個世紀的技術壟斷。大陸盾構機行業也從開始的高度依賴進口，到現在輸出全球，占全球市場佔有率三分之二以上。大陸已經成為全球最大的盾構機市場，也是最大的盾構機生産國。同時，随着大陸盾構機應用領域的不斷拓展，從傳統的城軌領域逐漸向鐵路公路隧道、水利水電、抽水蓄能、市政、能源煤礦、綜合管廊及國防特種等新興領域擴充，在重點區域、重點領域、重點工程布局加速，行業規模增長。2022年大陸盾構機行業市場規模約為117.93億元，同比增長7.9%。
一、定義及分類
盾構機是盾構掘進機的簡稱，是在鋼殼體保護下完成隧道掘進、出渣、管片拼裝作業，由主機和後配套組成的機電一體化裝置，是一種用機械能破碎隧道掌子面、并将破碎物質連續向後輸出而獲得預期的洞型、洞線的機器。同時，盾構機還能夠承受來自地層的壓力，防止地下水或流沙的侵入。根據地層條件和具體施工方法的不同，盾構機可以分為硬岩盾構機、軟岩盾構機、軟土盾構機、複合式盾構機（硬岩軟土盾構機）；按開挖面的閉合程度，可分為開敞式、半開敞式和封閉式。其中，開敞式又可細分為人工開挖盾構、半機械開挖盾構、機械開挖盾構；半開敞式也有擠壓盾構和網格盾構之分，而封閉式則可進一步分為泥水加壓平衡盾構（含直接控制型、間接控制型兩種）、土壓平衡盾構（包括普通型、加泥型、加水型、泥漿型等種類）。
二、行業政策
目前，大陸盾構機行業發展面臨良好的政策環境。一方面，國家就盾構機行業的名額管理出台更加細緻規範的政策，促進大陸盾構機行業走向規範化和體系化發展，為産品競争力和國際市場佔有率提升提供強大動力；另一方面，國家環保政策的實施，會使環境效益較差的盾構機産品或傳統人工鑽爆法施工面臨較大的淘汰壓力，為新型環境友好型盾構機産品創造較大的市場需求；同時，“十四五”規劃以推進産業基礎進階化、産業鍊現代化為重點的工業和資訊化工作，加之國家實行“新基建”和“工程建設走出去”的政策，會對盾構機行業市場規模增長産生積極影響。
三、發展曆程
大陸盾構産業相對于歐美等發達國家而言起步較晚，按照産業發展規模的大小和成熟度，大陸盾構産業發展曆程主要分為起步探索階段、技術豐富發展階段和産業化階段三個階段。現如今，國内盾構機生産企業已形成集研發設計、技術服務、加工制造、組裝調試、施工回報、修造翻新、營銷租賃于一體的盾構機産業鍊，那些生産能力強、裝置品種全、工藝水準先進的盾構機制造商，在土壓平衡系列、泥水準衡系列、硬岩（TBM）系列盾構機的研發與制造領域打破了國外企業的長期壟斷局面，逐漸實作了大陸盾構機産業向自主化、國産化、智能化的高端行業發展。
四、行業風險
1、技術更新替代和技術流失風險
盾構機行業的競争主要展現在技術先進性、功能內建性、制作成本等方面，随着技術進步和行業競争的加劇，以及地下工程領域施工工法、工藝的進步，如果行業内企業不能保持研發創新優勢并及時把握行業的技術發展方向，例如随着資訊化、智能化、無人化施工的普及，若行業内企業未能及時研制出符合市場需求的産品，将面臨技術疊代及産品被替代的風險。
2、宏觀經濟及行業政策變化風險
盾構機行業産品和服務主要應用于鐵路、城市軌道及其他公共交通基建（包括公路、橋梁、隧道及其他市政工程）等基礎設施建設，很大程度上依賴于國家在該等建設方面的投資。近年來，大陸政府對現有交通及市政基礎設施進行系統性更新，聚焦關鍵領域和薄弱環節，保持基礎設施領域補短闆力度，進一步完善基礎設施和公共服務，提升基礎設施供給品質，并出台了一系列法律法規支援及鼓勵公共交通及其他相關産業的發展，同時也頒布了相關意見以規範行業秩序，促進行業發展與宏觀經濟周期相比對。但未來來國家對相關領域建設項目的政策仍存在不确定性，如果未來國家在基礎建設領域的産業政策由于宏觀經濟形勢等因素發生重大不利變化，則可能給行業内企業的經營和盈利帶來風險和影響。
3、客戶集中度較高的風險
由于盾構機行業産品主要面向交通基建行業建設機關和工程施工機關，受大陸交通基建行業投資主體特點影響，行業下遊客戶相對集中，主要為國鐵集團及其控制的企業，以中國中鐵、鐵建股份為代表的大型交通基建施工類企業，以及專業工程裝置租賃商等。如果上述下遊客戶因産業政策調整、行業景氣度下滑等原因，出現市場需求嚴重下滑、經營困難、财務狀況惡化等負面情形，将會在較大程度上影響公司的盈利水準。
4、零部件、原材料價格波動或供貨中斷的風險
盾構機的生産經營需要不同種類的零部件和原材料，而其中部分零部件，如主軸承、鑿岩機、自動控制系統、3D掃描器和砂漿泵等主要依賴于國外進口，且該等零部件短時間内難以低成本地切換至新供應商。如果該等主要零部件供應商供貨條款發生重大調整或者停産、傳遞能力下降，或出現重大貿易摩擦、關稅增加，将可能對行業零部件、原材料供應的穩定性、及時性和價格産生不利影響，進而影響行業内企業的生産經營。
五、産業鍊
盾構機行業産業鍊上遊為材料及零部件供應環節，主要包括鋼鐵、電氣系統、液壓系統、其它零部件配套等，其中液壓系統是盾構機核心，絕大部分工作機構主要由液壓系統驅動來完成；行業下遊主要應用于地鐵隧道、水工隧道、越江隧道、鐵路隧道、公路隧道、市政管道等領域，受大陸交通基建行業投資主體特點影響，行業下遊客戶相對集中，主要為國鐵集團及其控制的企業，以中國中鐵、鐵建股份為代表的大型交通基建施工類企業，以及專業工程裝置租賃商等。
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