业绩底色不足，单卫钧能换来沪上阿姨IPO成功吗？（一）

奶茶圈港股IPO正好筹齐一桌麻将，但是单卫钧可能不是大赢家。

2月14日，甲辰年正月初五，正当大家还在相互问好迎财神的时候，沪上阿姨也正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中信证券（香港）有限公司、海通国际资本有限公司及东方融资（香港）有限公司担任联席保荐人。

刚刚从财神庙回来，准备过情人节的怼叔听闻此消息，掐指一算，头一歪，对市值君说道：“今天出门我看了下老皇历，今天忌用色是绿色、青色、青绿、翠绿，因为被当日五行克，寓意阻碍颇多，事倍功半，劳而无功。”

图片来自于公司官网

图片来自于汉程生活

是不是瞎说另当别论，但是市值君想说的是，今年奶茶圈的IPO甚火，前面去年的茶百道，再加上，股民和蜜雪冰城，现在有了沪上阿姨，但对于沪上阿姨的单卫钧来说，这桌麻将，他的底子可能有些弱了。

业绩底色不足

沪上阿姨，起步是上海，但是主力战场却是在北方。招股书对公司的业务那是夸得嘎嘎的。

市值君也不详说了，给各位看官直接上图

图片来自于招股说明书

再简要说明一下，沪上阿姨在招股说明书中强调了以下业务亮点：中国北方+中价+现制第一（这么多组合精准定语，就为了突出“第一”）；季度复购率41.3%；注册会员数7190万+；城市覆盖第一；中国现制茶饮店品牌排名第四……

但是相比于节前递交IPO的古茗和蜜雪冰城，沪上阿姨的在无论从门店数量、收入还是利润上，底色不太足。

招股书披露，沪上阿姨门店数量为7297间，加盟店比例为99.3%，三线以下城市门店数量占比49%；2021年度、2022年度及2023年前九个月，公司分别实现营业收入16.40亿元、21.99亿元及25.35亿元。且2022年度及2023年前九个月，公司营业收入同比分别增长34.0%及54.1%，净利润同比分别增长79.2%及188.7%。对应净利润分别为0.83亿元、1.49亿元、3.24亿元。其业绩增长主要归功于门店网络扩张。值得一提的是，沪上阿姨2023年前九个月的GMV为71.83亿元，同比增长57.7%。

再对比一下古茗的招股书显示，当下，门店数突破9000家；2021年、2022年及2023年前9个月，古茗营收分别为43.84亿元、55.59亿元和55.71亿元，净利润分别为2399.2万元、3.72亿元和10.02亿元。同期，古茗经调整利润（非国际财务报告准则计量）依次约为7.7亿元、7.88亿元、10.45亿元。

蜜雪冰城招股说明书更是亮眼，全国门店数量超过25000家，覆盖31个省（自治区、直辖市），并正在积极开拓海外市场。2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城的门店网络实现了约300亿元和370亿元的终端零售额；分别实现了136亿元与154亿元的收入，同比增长31.2%及46.0%。2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城的净利润分别为20亿元与25亿元，同比增长5.3%及51.1%。蜜雪冰城持续创造经营活动现金流量净流入，在2021年、2022年以及2023年前九个月分别为17亿元、24亿元及31亿元。

图片来自于知达数据

来自研究机构的数据也显示，同样的题材，沪上阿姨对投资者的诱惑力和故事性并不强。

对于沪上阿姨而言，在市场竞争中，不仅面临茶百道、古茗、蜜雪冰城前后脚递表港交所的“血战到底”的围剿，同时也面临着书亦烧仙草等品牌的冲击，其要在短时间杀出重围可谓难上加难。

另外在估值方面，沪上阿姨成立至今共完成了4轮融资，其中A轮融资7500万元，A+轮5300万元；B轮2.3亿元，在今年2月完成C轮1.2亿元融资，每股50元。以此算估值约50亿元。

作为同桌的“茶友”，茶百道则在新一轮融资后，估值180亿元。蜜雪冰城估值600多亿元，古茗估值400亿元左右，还未上桌的，茶颜悦色估值130亿元，书亦烧仙草约估值100亿元，就连门店数量刚过千家的霸王茶姬估值都达30多亿元，沪上阿姨的估值不高，也透露出，资本市场对其的底色及未来表现的担忧。

对于“沪上阿姨”冲IPO，大家在交流阶段也是表达了各种看法，毕竟多轮融资后，资本的目的还是想赚钱，或者至少打开一个退出通道，总不见得最后用奶茶来抵投资款。

但毕竟沪上阿姨的模式以加盟为主，奶茶本质上还不属于公司，而是属于加盟商，至于风险有多大，我们后续将继续更新。

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