大陆制造业规模全球第一，工业链条系统具有良好的成长土壤。
工业设备链系统是工业 机械设备的基础零部件，其下游应用也比较广泛。2022 年，大陆制造业增加值规模为 33.5 万亿元，占全球制造业比重接近 30%， 10 年增长 8pct。大陆制造业规模全球第一，并且仍然向着更好的方向发展，工业链系统作为 主要的机械传动系统，也将具备良好的成长空间。
根据中商产业研究院数据显示，2022年大陆工业自动化市场规模已达 2642 亿元。且根据中商产业研究院预测，2023 年大陆工业自 动化市场规模将增长至 2822 亿元。工业链传动系统是工业自动化的核心部件之一，工业自动 化的快速发展将为工业链传动市场的增长提供良好的成长环境。
链传动是一种具有中间挠性件的啮合传动，可用作动力传动、物料输送、曳引提升以及其 他功能各异的专门用途。链传动、带传动和齿轮传动是机械工业中传动部分的三大传动系统。
链传动具有百年历史，2022 年市场规模达 51 亿美元。根据 IMARCGroup 预测，2022 年全球链传动市场总规模为 51 亿美元，预计 2028 年全球市场规模可达到 63 亿美元。日本椿本和德国伊维氏集团是业内公认的历史悠久、工艺先 进、质量优异、实力最强的两家企业。
大陆链传动行业已有 70 年以上历史。国内链传动企业收入规模与海外龙头企业仍有差距。大陆链传动行业起步较晚、发展时间 较短，国内链传动企业规模相对发达国家较小。美日等国家经过多年行业发展，已培养出如美 国博格华纳、日本椿本等年销售收入达到 100 亿元以上的龙头企业，这类企业凭借着历史积淀 与规模优势，产品品类较为广泛，并在行业内建立了品牌优势。虽然国内也出现了征和工业、 杭州东华等国内领先的企业，但收入规模与产品规格种类仍与世界龙头企业存在差距。
高端链传动系统正逐步攻克，征和工业处于优势地位。
从现状看来，征和公司已经凭借优越的产品质量及优秀的销售能力，与伊维氏、广东信源、昆 船物流等知名企业保持了良好的合作关系，建立了口碑和品牌形象。
从技 术上看，征和的“发动机用强化齿形链”是继美国、日本公司之后
第三个研发成功的厂家， 打破了国外的技术垄断，在国内奠定了发动机齿形链研发生产方面的优势地位，也彰显了公司 的技术实力。我们认为征和工业是国内高端链传动系统国产化替代的主力军，目前在技 术和品牌上有一定优势，未来可保持较好的发展态势。
征和工业是国内链传动行业领军企业。2021 年 1 月，征和工业成功上市，成为中国 链传动行业首家 A 股上市公司，也是国内链传动行业领军企业。
公司主要产品包括车辆链系统、农业机械链系统及工业设备链系统三大类。
车辆链包括摩 托车链和汽车链，公司生产的摩托车链系统主要包括传动链（及配套链轮）、正时链和油泵链； 汽车链系统主要为汽车发动机中使用的正时链和油泵链；
公司生产的农业机械链系统种类较 多，一般大类可分为用于动力传动装置的传动链系统和用于收割装置的收割输送链系统；
公司 生产的工业设备链系统种类多样且广泛应用于物流运输、机械设备、食品生产、码头装卸、汽 车生产等各种领域。
车辆链系统 公司车辆链条产品主要为摩托车链条和汽车链条。 摩托车链条包括传动链(及配套链轮)、正时链和油泵链。传动链条主要用于发动机外部 使用，连接前链轮(主动链轮)和后链轮(从动链轮)，将前链轮的动力传递到后链轮，以驱动摩 托车车轮前进的链条，以滚子链为主。公司具备制造标准链条、耐磨链条、强化链条和超强链 条的制造能力。
公司汽车正 时链主要为齿形链、套筒链和滚子链，油泵链主要为齿形链和套筒链。经过多年发展，征和已 成为全球高品质链系统制造商，全球最大的车辆链系统生产基地之一。 2022 年 7 月，公司成功收购上海瀚通汽车零部件有限公司 85%股权，进一步扩大了汽车 链业务的收入规模。上海瀚通主要从事汽车发动机正时系统导轨与钢制链轮的生产、销售、研 发，为众多汽车主机厂商客户提 供优质产品及服务，具体包括长安汽车、江铃汽车、上汽集团、比亚迪汽车、长城汽车、云内 动力、一汽大柴、东安动力等。
农业机械链系统 公司农业机械链条种类较多。主要产品有拨禾链、夹持链、喂入链、升运链等。公司以农业机械链系统的开发 和制造作为核心产业，引进并建成了完善的试验设备、自动生产线和系统原件配套体系。
工业链系统产品 公司的工业链条产品主要包括输送链、倍速链、侧弯链、曳引链、分拣链、板式链、驱动 链、链轮等。2023 年，征和产品已经为昆船、青岛软控、信源、科捷智能、哈尔滨博实、怡合 达、德马科技、大疆无人机等诸多行业知名厂家配套。展望未来，公司有望进一步拓展行业与 产品品类，持续开发优质客户。
营收保持稳健增长，业绩受费用率上升影响 营收稳步提升，业绩略有波动，2023Q1-3 业绩下滑主要受费用率上升影响。公司 2020 年 到 2023Q1-3 分别实现营业总收入同比增速分别为 21.25%、 39.38%、17.95%、3.03%；同比增速分别为 18.33%、-27.62%、115.74%、-24.09%。
车辆链系统/农业机械链系统/工业链系统为公司三大类产品。
2020-2023H1 车辆链系统营收占比分别为 56%、54%、51%、 59%，毛利占比分别为 64%、64%、58%、64%
农业机械链系统营收占比分别为 17%、18%、17%、 17%，毛利占比分别为 16%、21%、20%、21%
工业链系统营收占比分别为 19%、19%、23%、16%， 毛利占比分别为 18%、14%、22%、14%。
公司毛利率基本保持稳健。公司 2018 至 2023Q1-3 毛利率分别为 24.90%、26.47%、25.52%、 16.88%、23.02%、22.75%。
公司深耕链条市场超 20 年，成立伊始就目标成为全球链条龙头，因此和国内其他链条 公司有所不同，大多数同行业公司产品线单一，聚焦某个细分市场，公司在战略制定和产品 布局方面领先市场，目前已经具备车辆链/农机链/工业链和船用链等多个产品线，都已经形 成独立板块，有丰富的市场经验和深厚的技术沉淀。
未来规划总投资 55 亿扩大产能规模。公司今年 3 月份发布公告，拟在浙江省德清县（湖 州莫干山高新技术产业开发区）投资建设链式智能物流装备及汽车关键零部件生产基地，与 湖州莫干山高新技术产业开发区管理委员会签订《链式智能物流装备及汽车关键零部件生产 基地项目战略合作协议》并设立全资子公司“征和工业（浙江）有限公司”（暂定名，以工商 登记为准），主要从事研发、生产、销售高端工业工程链系统、链式智能物流装备、汽车链系 统、车辆发动机关键零部件、变速自行车链系统等链系统产品。新建 10 条链式智能工 业工程物流装备产线、5 条汽车发动机关键零部件产线及 5 条自行车链传动产线（具体以 项目备案为准）。后续项目进展待一期项目实施完成后，视公司业务发展情况、产能需求情况 而定。