文/《清华金融评论》资深编辑王茅
自20世纪80年代以来，随着美元国际货币地位的巩固，“美联储加息—美元升值—国际资本回流美国”的正向螺旋就已确立，且历次美元的升值周期都符合这一规律。当美联储加息接近尾声之际，美元会如何表现？资本如何流动？对A股、人民币资产影响几何？
美元开始进入下行通道？
7月14（周五）日，美元指数跌破了100的整数关口，是2022年4月以来的首次，这是一个标志性事件，意味着美元开始进入贬值（下行）通道。
US Dollar Index（简称USDX）是最为常用的美元指数，一般认为当美元指数USDX处于85—95时属于中性区间；超过95则属于强美元区间。尽管目前USDX略微低100，仍处在强美元区间，但是与之前较长时间来，始终维持在100以上相比，情况已经发生了变化。
先看看本轮美联储加息的情况。为了抑制居高不下的通货膨胀，美联储自2022年3月开始，启动了加息周期。截至2023年6月底，已累计加息10次，共计500个基点，基准的联邦基金利率已升至5%—5.25%区间。
如此节奏快，步伐大的加息，为布雷顿森林体系瓦解后近50年来少见的。随着美联储不断加息，美元指数屡创新高。
“美联储加息—美元升值—国际资本回流美国”的正向螺旋规律
事实上，自20世纪80年代以来，随着美元国际货币地位的巩固，“美联储加息—美元升值—国际资本回流美国”的正向螺旋就已确立，且历次美元的升值周期都符合这一规律。本轮美联储的加息也不例外，带来了美元的升值，国际资本流入美国，推动美国股市上涨。
美元汇率的表现，本质上是美联储货币政策外溢的渠道，因此，美联储加息导致的资本流动（资金流入美国），会对新兴市场国家产生负面影响（资金流出本国）。
“美联储加息—美元升值—国际资本回流美国”的正向螺旋规律，反映在A股市场的表现上也相当明显。在美国本轮加息周期中，每当美联储加息或者加息预期增强时，美元对人民币汇率出现升值，国际资本回流美国，流出中国，A股因此下跌。
本次美元指数跌破100，和美国最新的物价数据关系重大。美国6月消费者价格指数（CPI）同比增长3%，这是美国CPI同比涨幅降至2021年3月以来的最低水平，表明物价涨幅整体回落。
在这种情况下，市场人士开始预测，美联储本轮加息周期已接近尾声。尽管2023年7月，美国有可能还会再次上调利率，但是这已经是“强弩之末”了。相应的，接下来美元也会出现上涨的时候，可是大概率是要掉头下行了。
在美元指数跌破100之际，外资（北上资金）跑步入场，7月13日净买入价值136亿元的A股，推动三大股指大幅攀升，涨幅均超过了1%。同日港股涨势更是疯狂，大涨2.6%。原因在于，外资在抢筹优质的大陆蓝筹股，起到示范作用，推动A股港股总体联袂上扬。
接下来会发生什么？
大家都在猜测美联储的加息顶峰究竟在哪里，是7月份的议息会议上吗？但无论如何，对利润最为敏感的资本是会提前采取行动的，当前应该是外资加码人民币资产的好时机。
不妨做个大胆的猜测，假设接下来（具体时间未定）美元兑人民币贬值10%，与此同时，优质的A股蓝筹年分红收益率不低于5%，这样一来，投资A股就能带来不低于15%的低风险套利空间，何乐而不为呢？
历史虽然不会简单的重复，但是会惊人的相似。是时候为今年下半年，或者说明年上半年的投资，提前做规划了。
注：本文仅代表作者的一些投资思考，不构成任何投资建议。