文/《清華金融評論》資深編輯王茅
自20世紀80年代以來，随着美元國際貨币地位的鞏固，“美聯儲加息—美元升值—國際資本回流美國”的正向螺旋就已确立，且曆次美元的升值周期都符合這一規律。當美聯儲加息接近尾聲之際，美元會如何表現？資本如何流動？對A股、人民币資産影響幾何？
美元開始進入下行通道？
7月14（周五）日，美元指數跌破了100的整數關口，是2022年4月以來的首次，這是一個标志性事件，意味着美元開始進入貶值（下行）通道。
US Dollar Index（簡稱USDX）是最為常用的美元指數，一般認為當美元指數USDX處于85—95時屬于中性區間；超過95則屬于強美元區間。盡管目前USDX略微低100，仍處在強美元區間，但是與之前較長時間來，始終維持在100以上相比，情況已經發生了變化。
先看看本輪美聯儲加息的情況。為了抑制居高不下的通貨膨脹，美聯儲自2022年3月開始，啟動了加息周期。截至2023年6月底，已累計加息10次，共計500個基點，基準的聯邦基金利率已升至5%—5.25%區間。
如此節奏快，步伐大的加息，為布雷頓森林體系瓦解後近50年來少見的。随着美聯儲不斷加息，美元指數屢創新高。
“美聯儲加息—美元升值—國際資本回流美國”的正向螺旋規律
事實上，自20世紀80年代以來，随着美元國際貨币地位的鞏固，“美聯儲加息—美元升值—國際資本回流美國”的正向螺旋就已确立，且曆次美元的升值周期都符合這一規律。本輪美聯儲的加息也不例外，帶來了美元的升值，國際資本流入美國，推動美國股市上漲。
美元匯率的表現，本質上是美聯儲貨币政策外溢的管道，是以，美聯儲加息導緻的資本流動（資金流入美國），會對新興市場國家産生負面影響（資金流出本國）。
“美聯儲加息—美元升值—國際資本回流美國”的正向螺旋規律，反映在A股市場的表現上也相當明顯。在美國本輪加息周期中，每當美聯儲加息或者加息預期增強時，美元對人民币匯率出現升值，國際資本回流美國，流出中國，A股是以下跌。
本次美元指數跌破100，和美國最新的物價資料關系重大。美國6月消費者價格指數（CPI）同比增長3%，這是美國CPI同比漲幅降至2021年3月以來的最低水準，表明物價漲幅整體回落。
在這種情況下，市場人士開始預測，美聯儲本輪加息周期已接近尾聲。盡管2023年7月，美國有可能還會再次上調利率，但是這已經是“強弩之末”了。相應的，接下來美元也會出現上漲的時候，可是大機率是要掉頭下行了。
在美元指數跌破100之際，外資（北上資金）跑步入場，7月13日淨買入價值136億元的A股，推動三大股指大幅攀升，漲幅均超過了1%。同日港股漲勢更是瘋狂，大漲2.6%。原因在于，外資在搶籌優質的大陸藍籌股，起到示範作用，推動A股港股總體聯袂上揚。
接下來會發生什麼？
大家都在猜測美聯儲的加息頂峰究竟在哪裡，是7月份的議息會議上嗎？但無論如何，對利潤最為敏感的資本是會提前采取行動的，目前應該是外資加碼人民币資産的好時機。
不妨做個大膽的猜測，假設接下來（具體時間未定）美元兌人民币貶值10%，與此同時，優質的A股藍籌年分紅收益率不低于5%，這樣一來，投資A股就能帶來不低于15%的低風險套利空間，何樂而不為呢？
曆史雖然不會簡單的重複，但是會驚人的相似。是時候為今年下半年，或者說明年上半年的投資，提前做規劃了。
注：本文僅代表作者的一些投資思考，不構成任何投資建議。