逃离情绪，回归价值。
2022年4月11日，知乎正式向港交所递交招股书，申请在港交所主板上市，有望成为首家以双重主要上市方式回港的中概互联网公司。
值得注意的是，招股书披露，知乎计划在香港联交所发售2600万公司A类普通股，该部分股份全部来自于早期投资者，意味着知乎此次回港并无募集资金的目的。
业内人士认为，中概股价值被市场普遍低估，知乎也位列其中。如果在当前环境增发新股将大大稀释现有股东，知乎的做法是对当前股东利益的保护，同时也表达了对公司内在价值的信心。
在过去的一年中，海外中概股遭遇了前所未有的回撤。WIND美股中国内地指数（美元计价）自2021年2月最高点以来已跌去70%。根据东方财富Choice数据，近一年有42家中概股跌幅超过90%，111家跌幅在80%以上
正是因为对内在价值的坚持和对破局的渴求，在众互联网公司中，知乎率先走上了回归港股的道路。
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二次上市 VS. 双重上市
在回港上市中，又有“二次上市”与“双重上市”之别。
二次上市（secondary listing）指的是公司在两地上市相同类型的股票，通过托管机构和经纪商实现股份跨市场流通。二次上市的公司由于已经在港交所认可的交易所上市，因此不需要再次满足港交所规定的上市条件，但这也意味着，一旦这些公司在美国退市，其在港股的上市地位或将受到冲击，存在不确定性。
双重上市（ primary dual listing）指公司已在美国市场上市的情况下，在香港市场按照当地市场规则发行上市，两个资本市场均为第一上市地。在这种情况下，双重上市公司与在香港首次公开发行股份的公司遵守同一规则，即使从美股摘牌，港股依旧可以交易。
相比之下，双重上市所需要遵守的规则更为严格，两地股份不可相互转换，存在价差。但与美股“相互独立”也意味着可以列为互联互通标的，进入港股通名单。
2021年11月，港交所颁布海外发行人上市制度新规，降低了二次上市和双重上市的门槛，对于VIE结构公司主要上市、及海外上市主体摘牌后豁免也做了多项优化。
当前已经有 20 家中概股回到港交所上市，其中，百济神州、和黄医药已经完成回港双重上市，造车“新势力”理想汽车和小鹏汽车也于2021年在港双重上市。
面对持续存在的海外监管风险，未来或将有越来越多符合条件的公司逐步选择回港上市。在回归方式上，为保护投资者利益，独立性更强的双重上市可能将成为越来越多公司的选择。
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价值重塑
知乎回港双重上市，一方面是为了规避监管风险，另一方面也为了寻求价值重塑。
正如前文所提到，在美中概股已经经历了一年多的下行，其表现已经脱离了基本面，而陷入了情绪面。
纵观知乎最新公布的财报数据，2021年知乎第四季度业绩已经超越市场预期，全年收入倍增，但股价却始终不见起色。
财报显示，知乎2021年总营收达29.59亿元（人民币，下同），同比增长118.9%，其中，第四季度营收为10.19亿元，同比增长96.1%。
营收大涨，主要归功于知乎不断扩大的用户规模和单用户平均收入额的增加。2021年第四季度知乎平均月活跃用户数（MAU）为1.03亿，同比增长36.4%，平均月付费会员数为610万，同比增长102%。
收入倍增的同时，知乎的收入结构也在进一步优化。财报显示，知乎营收主要包括线上广告、商业内容解决方案、付费会员和在线教育、电商等其他业务。2021年，知乎以内容为核心的非广告业务收入占比达到了61%，同时广告收入保持着37.7%的增长率，商业内容解决方案收入增长更是高达617%。
这表明，在降低对广告业务依赖的情况下，以内容为核心的商业模式正在成为知乎营收的增长引擎。在2021年，知乎明确地提出，要以“获得感”作为内容的第一标准，而数据也证实了这种模式的可行性。
在盈利方面，知乎也保持了较高的毛利水平，全年毛利率达52.5%，毛利润为15.54亿元，同比增长105.1%。截止2021年12月31日，知乎持有现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额为74亿元。
不论是从收入、盈利还是抗风险可持续方面，知乎都交出了一份优秀的成绩单，但却没有得到正向的反馈。
因此，对于知乎而言，与其深陷海外情绪，不如回到更了解知乎的市场，让其真正的价值得到发现。
事实上，海外中概股被低估已经不是新鲜事。海外环境对中国企业的认知度低，做空机构的频繁活动，都在将中概股向边缘化推去。
如今，在大势的驱使下，回港中概的队伍日益壮大，不论是对于投资者还是对公司而言，都应当是一个值得期待的崭新起点。
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