导语
随着动力电池成本成本降低、性能提高，在交通领域推进电动化这一碳中和技术路径已经较为清晰、可行。
来源：国泰君安证券 作者：李鹏飞
1. 需求端：星辰大海，成就“锂”想
1.1. 电动车：渗透率快速提升的黄金赛道
1.1.1. 绿色出行成为全球“碳中和”重要抓手
全球“碳中和”已是大势所趋。至 2021 年 11 月，已经有 164 国提交国家自主贡献方案， 多数国家以 2050 年为实现碳中和的目标年份。过去一年间，中国“碳中和”相关政策亦密集发布。2020 年 9 月，在联合国大会一般性辩论上宣布，中国“二氧化碳排放力争 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和”；2021 年 10 月，中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，全国碳中和总体部署出台。
交通运输领域碳排放量举足轻重，绿色出行成为减碳重要举措。据国际 能源署 IEA 数据显示，2020 年全球碳排放量最大的领域为能源发电与 供热、交通运输、制造业与建筑业，分别占比 43%、26%、17%。绿色出行是指出行方式不产生额外碳排放，此类方式包括公共交通、行走、自行车、电动自行车和纯电动汽车等。随着动力电池成本成本降低、性能提高，在交通领域推进电动化这一碳中和技术路径已经较为清晰、可行。
新能源汽车得到海内外政策大力支持。（1）国内方面，对新能源汽车这 一战略性新兴产业给予大量政策支持。2020 年 11 月，国务院印发了《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》，提出“到 2025 年新能源汽 车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右、纯电动汽车成为新销 售车辆的主流，公共领域用车全面电动化，燃料电池汽车实现商业化应用”等目标。并给予购车补贴、加强充电、换电基础设施等配套政策支 持。
（2）海外方面，欧盟力求 2035 年实现汽车“零碳排放”，欧洲多国出台 新能源汽车相关政策，刺激新能源汽车消费。2021 年 7 月，欧盟委员会 公布了一项名为“Fit for 55”的立法法案，旨在使欧盟能够实现其减排目标，即到 2030 年温室气体排放量相较 1990 年至少减少 55%，并力求 2035 年实现汽车“零碳排放”。英国、德国、法国、荷兰和希腊先后出台一系列有关新能源汽车购买补贴和配套充电设施建设的政策，各国普遍对新能源汽车消费给予大量补贴，以鼓励新能源汽车的销量增长。
1.1.2. 2021 年电动车销量喜人，迎来渗透率快速提升
2019 年-2020 年上半年，因补贴退坡和疫情影响，中国新能源汽车产量 出现下滑。2019 年受补贴退坡影响，中国新能源汽车产量首次同比减少；全球新能源汽车增速亦有所放缓。2020 年受疫情影响，2 月中国新能源 汽车产量仅 1.0 万辆，同比减少 83%。
但从 2020 下半年开始，中国、欧洲电动车大超预期，共振向上。2020 年 7 月份中国电动车产量同比增速回正，11-12 月单月产销量已破 20 万， 2021 年 11 月，中国新能源汽车产量已突破 45 万辆，同比增长 1.3 倍， 单月渗透率提升至 17.8%。欧洲六国（英、法、德、意、挪威、瑞典）电动车销量合计 16.7 万辆，其中瑞典、德国、英国、法国电动车渗透率已经分别达到 54%、34%、28%、23%，均创单月历史新高，电动化进程不断提速。
未来几年仍是全球电动车渗透率提升的黄金时期。预计 2021 年全球新 能源汽车销量有望突破 640 万辆，渗透率达到 8%。预计到 2025 年，全球新能源汽车销量有望突破 2300 万辆，渗透率达 27%。到 2025 年，新能源汽车处于渗透率提升的黄金时期。
1.2. 锂是电动车产业链不可或缺的原材料
锂位于电动车产业链上游，是所需的金属材料之一。锂电池电芯主要由 正极材料、负极材料、电解液、隔膜和其他辅材（如铜箔等）组成。锂 主要用于电池正极材料，后者是决定锂电池性能的关键材料之一，直接 影响电池的循环寿命、安全性、成本等关键指标。目前动力电池用主流 正极材料为磷酸铁锂和三元材料，钴酸锂和锰酸锂主要用于消费电子、 充电宝、电动单车等其他领域。
锂在上游金属材料中增速较快。电动车的高速增长，带动对上游资源品 的需求确定性增强。若假设 2020-2025 年，电动车销量复合增速在 48% （2025 年电动车销量约 2300 万吨，渗透率约 27%），锂行业有望维持 37%的复合增速（其中碳酸锂 32%，氢氧化锂 47%），钴需求增速约 15%， 镍需求增速约 7%。锂资源尤其是氢氧化锂需求增速更快。
在所有技术路线中，锂都是必需品，且占比稳定。目前动力电池主要技 术路线为磷酸铁锂和三元材料。三元材料（目前常用的是镍钴铝酸锂 NCA 和镍钴锰酸锂 NCM 两种）在能量密度、体积容量和循环性能方面 具有优势，使用金属材料包括锂、钴、镍（NCA 使用铝）；而磷酸铁锂主要用碳酸锂而不是用镍、钴金属，具有成本相对低廉、安全性强的优势，在入门车型、电动公交和储能等领域集中应用。
1.3. 锂：需求为锚，从“小金属”迈向“大金属”
过去十年间，锂的需求结构已从传统行业为主转向锂电池拉动。锂因其 优异的物理化学特性广泛用于陶瓷、玻璃、冶金产品添加剂等，过去锂 电池特别是动力电池尚未发展之时，锂主要用于传统行业。据天齐锂业 招股说明书，2010 年锂下游需求中锂电池占比 27%，润滑脂、陶瓷、釉 料等传统行业需求占比 73%；2010 年以来，随着消费电子、电动车行业 的蓬勃发展，到 2020 年，传统行业需求占比已下降至 31%，动力电池、 消费电池、储能电池需求占比分别达到 37%、29%、3%；我们预计到 2025 年，随着电动车渗透率快速提升和储能行业发展，需求占比有望达到63%、 15%，传统行业需求占比将继续下降，约为 8%。
电动车成为锂行业需求增长主要动力。据我们测算，2020 年全球电动车 销量 325 万辆，对锂行业需求约 10.9 万吨 LCE，预计到 2025 年，全球 电动车销量有望达到 2300 万辆（对应渗透率约 27%），动力电池装机量 达到 1187GWh，对应锂需求约为 90.6 万吨 LCE，需求规模增长接近 10 倍。
随着中国新能源电力占比提升，未来储能亦将带动部分锂需求。2020 年 全球新增储能容量约 16GWh，其中锂电池储能 13GWh，对应锂需求约 1 万吨 LCE。若假设 2025 年新增储能容量在 440GWh，其中锂电池储能 容量 307GWh，扣除 15%损耗，则对应锂需求约为 21.2 万吨 LCE，储能 用锂年复合增速接近 90%。
随着 3C 产品电池续航要求提高，消费电池对锂需求仍将保持增长。消 费电池对锂需求主要为钴酸锂，预计未来 3C 产品带电量提升将带动对锂需求。据我们测算，2020 年，全球 3C 产品锂需求量约为 8.7 万吨 LCE， 预计到 2025 年，消费电池锂需求量将达到 19.6 万吨 LCE。
未来十年是锂行业高速发展的黄金十年，锂有望从“小金属”迈向“大 金属”。2020 年全球锂行业的需求约为 30 万吨 LCE，我们预计到 2025 年，锂行业需求有望超过 140 万吨，年复合增速达 37%，从“小金属” 迈向“大金属”。
2. 供给端：多点开花，中国企业积极抢滩
2.1. 不同资源类型对应提锂路线有异
目前可经济开采的锂资源存在形式主要包括盐湖卤水、锂辉石、锂云母、 锂黏土四种。全球锂资源矿床主要分为固体型锂矿和盐湖卤水型锂矿， 其中固体型锂矿又分为伟晶岩型和沉积岩型，锂辉石、锂云母矿主要属 于伟晶岩型，锂黏土矿属于沉积岩型。
（1）盐湖卤水：锂盐湖资源“固液相共存”，既包含盐类沉积固体矿藏， 又包含卤水液体矿藏（液体矿又分为湖表卤水和晶间卤水），锂元素通常 与钾、钠、镁、硼等多种元素共存，综合利用价值高；不同化学组成、 不同镁锂比的盐湖对应不同提锂方式；
（2）锂辉石：主要含锂为成分 Li2O，锂资源品味较高。同时锂辉石提锂 工艺成熟度高，产品品质好；
（3）锂云母：原矿品位较低，多与其他金属伴生且含氟量较大。大陆拥 有亚洲储量最大的锂云母矿，资源丰富。属于在中国可以以较快速度进 行开采的锂资源。
（4）锂黏土：具有分布广、储量大、品位尚可的特点。目前大规模应用 正在起步。经济性、商业化开采尚存不确定性。
不同资源类型对应不同提锂工艺和锂盐产品。根据资源类型不同，提锂 工艺可大致分为盐湖提锂和矿石提锂。
（1）矿石提锂：以比较成熟的硫酸焙烧工艺为例，主要工艺流程包括：矿石分选——高温焙烧——硫酸化焙烧——溶出——除杂——沉锂，其 工艺相对简单，锂回收率较高，但是能耗大，所需辅料较多，因此生产 成本较高。
（2）盐湖提锂：根据不同盐湖的资源禀赋，盐湖提锂工艺可以分为盐田 富集法和直接分离法两大类。盐田富集法的主要工艺流程包括：卤水— —盐田浓缩——除杂——沉淀——碳酸锂；直接富集法则省略了部分卤 水浓缩工序，采用吸附、膜分离、萃取分离等技术直接将卤水中的锂富 集和分离。相对矿石提锂，盐湖提锂的能耗、所需辅料都相对较少，因 此对应生产成本较低，成本主要集中在盐田建设等前期投资。但由于盐 湖提锂工艺的通用性较差，盐湖生产的扩产速度相对较慢，全球盐湖生 产企业的扩张步伐也相对受限
盐湖、锂云母以产出碳酸锂为主，而锂辉石生产碳酸锂、氢氧化锂无太 大差异。以目前已经大规模应用的三种提锂资源中，锂辉石法生产碳酸 锂和氢氧化锂无成本差异；锂云母法基本用来生产碳酸锂；而盐湖企业 主要直接产出碳酸锂，生产氢氧化锂须采用苛化法，成本有所抬升（大约增加 1 万元/吨）。
盐湖生产碳酸锂成本较低，但生产氢氧化锂并无太大成本优势。盐湖提 锂企业直接产出碳酸锂后，通常需要采用苛化法生产氢氧化锂，即加入 氢氧化钙反应生产氢氧化锂。苛化需要建设专门产线，因此对应的资本 开支和生产成本增加。而就碳酸锂生产而言，盐湖提锂企业具有明显成 本优势。
2.2. 全球锂资源供给：南美、澳洲为主力
全球锂资源分布较为集中，主要分布在南美与澳洲。据美国USGS数据， 2020 年，全球锂资源量约 8600 万吨金属量。其中玻利维亚、阿根廷、 智利三国资源量最大，为 2100 万吨、1930 万吨、960 万吨，分别占比 25%、23%、11%，合计占全球总资源量的 59%。全球锂已探明储量为 2100 万吨金属吨，其中智利是最大的资源国，其目前已探明储量为 920 万吨，占比 44%，其次为澳大利亚和阿根廷，储量分别为 470 万吨、190 万吨。
锂资源形式多样，盐湖资源量最大。据 USGS 2012 年数据，全球锂资源 约有 58%以封闭盆地卤水形式存在，伟晶岩形式的锂资源占比约 26%， 其余为锂黏土、油田水型卤水、地热卤水、锂沸石，分别占比为 7%、3%、 3%、3%、3%。
全球锂供给量稳步增长，澳洲、南美历来为全球锂供给主力。据我们统 计 2014-2020 年，随着锂需求增加，全球锂供给从 5.9 万吨 LCE 增长至 43.9 万吨 LCE，复合增速达 40%。其中澳洲、南美为供给主力，两者合 计占比均在 80%左右。
2020、2021 年仍由澳洲锂辉石矿供给全球主要锂资源，南美盐湖资源暂 未大量释放。据 USGS 统计，2020 年澳大利亚产量约 21.3 万吨 LCE， 占全球总产量的 49%，智利、阿根廷分别产出 9.6、3.3 万吨 LCE，合计 占比约 30%。全球资源供给主力仍为澳洲锂矿。据我们统计，2021 年全 球锂产能共计约 68 万吨 LCE，仍主要来自澳洲 Talison、Marion 等锂辉 石矿山，南美盐湖、中国盐湖&矿山贡献部分产能。
预计未来全球锂资源供应量仍将增长，西澳锂矿供给占比将逐渐减少。预计 2022-2023 年，南美 ALB、SQM 等盐湖逐渐放量，2023 年产量有 望达到 35.1 万吨 LCE，中国盐湖、锂矿（含锂云母和锂辉石）份额也将 有所提升，2023 年产量有望分别达到 11.6 万吨 LCE、12.0 万吨 LCE。澳洲锂矿仍将是全球资源供给主力，2023 年产量约 45.8 万吨 LCE，但 占比将有所下降。
2.3. 中国锂企：全球“冶炼工厂”，资源布局正加速
从全球锂资源及冶炼品流动来看，中国是最大的生产国和需求国。2021 年中国锂盐合计产量达 41 万吨 LCE，西澳锂精矿、南美盐湖资源主要 流向中国，而自中国产出的氢氧化锂（主要由锂精矿冶炼而成）大量出口至日韩等需求国。而据海关总署统计，2021 年中国碳酸锂净进口约 7.4 万吨，同比增加 76%，主要进口国为智利、阿根廷；氢氧化锂净出口约 6.8 万吨，同比增加 30%，主要出口国为韩国、日本。
中国冶炼产能全球占比约 90%，加工冶炼独步天下，产量稳步增长。2018-2021 年中国锂盐产量从 18 万吨 LCE 增长至 41 万吨 LCE，复合增 速达 32%。另据我们统计，2021 年全球矿石冶炼总产能约 61 万吨 LCE （不含转换工厂产能），中国碳酸锂+氢氧化锂产能合计约55万吨LCE ， 占比 89%，根据企业扩产计划，这一比例未来将持续增长，预计到 2024 年，中国矿石冶炼产能有望达到 78 万吨 LCE，全球占比约 92%。
中国冶炼产能集中度较高，资源自给率或成为未来竞争格局的核心因素。根据各公司披露的名义产能，2021年大陆冶炼产能总计约55万吨LCE， CR5 为 53%，CR10 为 87%。但名义冶炼产能不能完全决定实际产量， 随着精矿端供给短缺加剧，资源自给率高的龙头企业往往具备更高的产 能利用率，随着龙头企业资源端布局加速和未来产能释放，国内锂冶炼 供给集中度有望进一步提高。
2020 年以来，为适应冶炼需求，中国企业频频布局海内外锂资源。据我 们统计，2020 年以来，中国企业并购海内外锂资源项目的资源总储量合 计已达到 4798 万吨 LCE，其中较大的并购项目包括天华时代收购 Manono 项目（储量 1628 万吨 LCE）、赣锋锂业并购 Sonora 锂黏土项目 （储量 882 万吨 LCE）等等，尽管这些并购项目开发进程不一，预计中 国企业将在未来全球锂资源供给中占有重要地位。
政策支持下，未来中国矿山、盐湖资源供给有望释放。2021 年 12 月， 青海省政府与工信部联合印发的《青海建设世界级盐湖产业基地行动方案（2021-2035 年）》中提出的目标为，“到 2035 年，盐湖产业产值达到 1200 亿元，世界级盐湖产业基地基本建成”，从顶层设计的角度为青海 盐湖开发提供政策支持。2022 年 1 月 12 日，工信部工业一司副司长郭 守刚表示，将“统筹提升关键资源保障能力，加强与青海、四川、江西等省市沟通协调，推动加快国内锂资源的开发”。我们认为未来国内锂矿 山、盐湖资源开发进程有望加快。
3. 锂供需平衡：2022 年供给紧张程度同比增长
3.1. 深度复盘 2015-2021 锂行业康波
2015-2021 年，由于供需关系的变化，锂行业经历了一轮完整的周期，即 繁荣——衰退——萧条——复苏——繁荣，我们以锂价作为观测指标，复盘其背后的锂行业供需关系变动：
（1）2015 年-2016 年 5 月：
供给端整合，需求端爆发。供给方面，2014 年，天齐和雅保完成对当时 占全球锂供给 30%以上的 Talison 锂矿的收购。Talison 基本覆盖了中国 所有冶炼厂的锂精矿，而之后收购完成后只供给天齐和雅保，锂精矿进 入短缺；需求方面，2015 年期，得益于政府补贴力度与电池密度提升， 国内新能源汽车爆发；供需紧张导致锂价一路上行，从 5 万元/吨涨至约 18 万元/吨。
（2）2016 年 6 月-2017 年 3 月：
“骗补”事件导致需求短期降温。新能源“骗补”事件导致行业需求短期降温，锂价有所回调。
（3）2017 年 4 月-2018 年 1 月：
供给暂未释放，需求继续向上。供给方面，澳洲锂矿新增产能逐步进入市场，但传导至冶炼和下游终端需要时间，冶炼端成为供给瓶颈；需求方面，经过短暂的“骗补”扰动，电动车需求继续爆发，下游正极材料 与电池企业大幅扩产，全产业链补库存。供需再次错配，锂价缓慢回升 至 16 万元/吨。
（4）2018 年 2 月-2019 年 4 月：
供给增加，下游产能亦出现过剩。随着澳洲锂矿和南美部分盐湖产能继续增加，而下游电池和正极材料产能出现过剩，需求放缓，锂行业供需 态势扭转，由供不应求转向供大于求，锂价由 15 万元/吨跌至 9 万元/吨。
（5）2019 年 5 月-2020 年 9 月：
供给过剩，需求疲软。供给方面，澳洲锂矿和中国冶炼厂大量扩产后开始过剩；需求方面，中国新能源汽车补贴退坡，2019 年销量下滑。锂价从 9 万元/吨跌至最低 3.8 万元/吨，部分澳洲矿山因锂价下跌破产出清。
（6）2020 年 10 月以来：
中欧电动车大超预期，而资源扩产不足。供给方面，此前部分澳矿破产出清，资源端无新增供给；需求方面，2020 年下半年，中欧电动车销量大超预期，2021 年 11 月中国电动车销量单月销量破 20 万辆，欧洲 2020全年实现电动车销量 130 万辆，同比增长 130%，均大超预期。终端需求旺盛带来中游电池材料扩产，锂行业需求爆发，锂价从 4 万元/吨回暖至 9万元/吨，而后突破 18 万元/吨，短期震荡后再次上行，截至 2021 年 12月 31 日，亚洲金属网电池级碳酸锂报价已达到 27.8 万元/吨，大幅超过 2018 年锂价高点。
3.2. 再看供需平衡：供需紧张，锂价有望高位持续
3.2.1. 供给端：2022 年供给增量大部分来自海外成熟盐湖项目
2022 年全球锂供给增量主要来自南美盐湖的扩产，产能增量约 24 万吨 LCE。据我们统计，2022 年南美盐湖 ALB/SQM/Livent/ORC/LAC/SD LA 产能增量分别为 4.0/6.0/1.0/2.5/4.0/0.3 万吨 LCE，合计增量为 17.8 万吨 LCE，占全球产能扩张总量的 75%。海外矿山、国内盐湖、锂辉石、锂云母贡献部分增量。
实际产量投放可能不及预期，预估实际资源产量增长约 21.5万吨 LCE。考虑部分项目 2021 年产能未满、实际项目建设进度、产能爬坡等因素， 扩产项目的实际产量投放或将不及预期。我们预计，海 外 盐 湖 ALB/SQM/Livent/ORC/LAC 的实际产量增量为 2.0/4.4/0.2/0.8/1.0 万吨 LCE，合计约 8.4 万吨 LCE。
3.2.2. 需求端：2022 年下游电池、材料厂商大幅扩产
2020 年下半年以来，下游正极材料持续爆发。2020 年上半年疫情冲击新能源汽车产销，正极材料产量同比下滑。2020 年 6 月开始正极材料产量同比转正，2020 年 11 月磷酸铁锂+三元合计产量达 4.7 万吨，同比增长 159%，2021 年全年同比基本维持在翻倍增速。
2022 年下游动力电池终端依然保持高增速。我们预计 2022 年全球动力 电池装机量有望达到 447.2GWh，同比增长 54%；其中中国装机量有望达到 230.2GWh，同比增长 53%。而中游正极材料对终端需求还会存在放大效应，需求可能进一步超预期。
3.2.3. 供需基本面：2022-2025 年供需紧张，锂价有望维持高位
结合供需状况可以判断，2022 年全球锂行业供需依然紧张，紧张程度甚 至高于 2021 年。供给方面，预计全球产能约 105.5 万吨 LCE ，实际产 量约 76.1 万吨 LCE，产量同比增长 34%；需求方面，终端需求对应约 61.5 万吨 LCE ，考虑下游 3 个月备货需求合计约 79.9 万吨 LCE，实际 需求同比增长约 35%。锂行业供需缺口约 3.8 万吨 LCE，高于 2021 年的缺口 2.4 万吨，紧张程度更甚。
锂价迎来本轮第三次上涨，且将长期持续高位。由于 2020 年下半年开始的需求爆发，而供给几乎无新增，锂价经历了三轮上涨过程，从 4 万 ——9 万——18 万——33 万。自 2020 年以来，亚洲金属网电池级碳酸锂报价涨幅达 460%。往后看，2022 年供需依然紧张的状态下，锂价易涨难跌，预计仍将高位运行。
3.3. 资源端成为锂行业最大短板
矿山、盐湖扩产时间较长，且 2021 年全球锂企 CAPEX 投资仍不强，资源端的短缺亦决定了本轮锂价高位的持续性。冶炼端的产能扩张速度在 1 年以内，而锂矿的资本开支周期在 3 年左右，盐湖的资本开支周期在 5 年左右，资源端的扩产速度远远低于冶炼端。而本轮锂行业的短缺正是在资源端，其产能释放周期较长从根本上决定了本轮锂价高位的持续性。
新建项目资本开支强度远大于成熟项目扩产，或将延缓其扩产进度。成 熟项目往往地理位置较好，拥有较完备的基础设施建设，扩产所需资本 开支相对较小；而新建矿山、盐湖项目往往位置较偏远，基础设施建设 支出较大，对应资本开支大幅增加。据我们测算，成熟矿山项目 Talison(扩产)、Altura(复产)每万吨 LCE 新增产能所需资本开支在 100-150 万美元之间，而新矿山项目 Manono 每万吨 LCE 新增产能所需资本开支则超过 300 万美元；成熟盐湖项目 SQM 每万吨新增产能所需资本开支在 250 万 美元左右，而新建盐湖项目 Rincon、3Q、PastosGrandes 每万吨 LCE 新增产能所需资本开支则普遍在 400 万美元以上。新建项目的资本开支强度较大，或将从另一方面对其投产进度产生影响。
西澳锂精矿现有产能基本被包销完毕。作为目前锂资源供给主力的西澳 矿山，目前正常生产的仅 4 座：Talison, Marion, Galaxy, Pilbara，在产的锂矿中，Talison 产出的锂精矿仅对两大股东天齐锂业和雅保内部销售，Marion 则 100%包销至赣锋锂业，均不流入市场。而 PLS 一期、GXY 已有产能基本也已被包销协议锁定。AJM 于 2020 年 10 月破产后被 PLS 收购，目前正在重启中，预计 2022 年终达到满产，产能约 2.5 万吨 LCE；Wodgina 复产也在进行中，产能约 10 万吨 LCE，预计 2022 年 H1 投产，一期锂精矿 25 万吨/年产能，折合约 3.1 万吨 LCE。
冶炼产能扩张迅速，锂精矿远远不能满足需求。据我们统计，预计 2021 全球矿石冶炼产能有望达到 61 万吨 LCE，而锂矿资源供给仅为 32 万吨 LCE，冶炼端最大产能利用率仅能达到 52%；2022 年随着部分矿山复产，冶炼端产能最大利用率预计将有所提升，约为61%，但仍处于较低水平。
锂精矿价格涨幅背后反映资源端和冶炼端的利润再分配。本轮锂行业康 波中锂精矿价格涨幅领先锂盐端，背后反映的本质上是资源端和冶炼端 的利润分别。本轮锂价上涨与 2016-2017 年的区别在于：2016-2017 的涨价，供给瓶颈在冶炼产能限制；2020H2 开始的涨价，供给瓶颈在矿端资源限制。本轮锂精矿的巨大涨幅，使得锂行业利润集中于矿端。
锂矿价格上涨抬升锂企生产成本，行业利润向资源自给率高的锂企倾斜。从全球锂生产成本曲线来看，盐湖位于曲线左边，且生产成本相对稳定。而矿石提锂企业生产成本则受精矿影响较大。锂精矿短缺带来价格上涨，缺乏资源自给的企业生产成本随之抬升。若以精矿价格 2500 美元/吨计算，锂盐生产成本已超过 16 万元/吨。而资源自给率较高的企业（天齐、ALB 中国、锂云母企业等）成本仍维持在相对低位，利润分配有望向资源自给率较高的企业集中。在精矿短缺的情况下，生产成本将对锂价形成一定支撑。
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