中基优选私募基金50指数2022年1月报

（数据截至2022年1月28日）

一、市场回顾

2022年1月，国内A股市场整体呈下跌走势，尤其是1月下旬跌幅加剧，市场交投转冷，成交额由1.3万亿元下降至8000亿元。行业上看，绝大多数行业板块下跌，仅有旅游、银行和交通设施板块上涨，新能源、医疗、半导体板块跌幅较大。风格上看，相比于市场平均水平，中证500指数所代表的中小盘股的跌幅较大，上证50指数跌幅较小，沪深300指数表现略强于平均水平，跌幅介于二者之间。基差方面，主要股指基差保持平稳，基差大部分时间在年化-5%至5%之间徘徊，月末贴水幅度有所扩大，其中上证50指数和沪深300指数贴水幅度在9%左右，中证500指数贴水在5%左右。

1月市场持续下跌，一方面是经济增速放缓引发的悲观预期，另一方面是中美货币政策分化导致市场对流动性的担忧。美联储1月议息会议决议显示，今年一季度结束缩债，可预期的是随之而来的加息与缩表。相比之下，中国货币政策以“稳字当头，以我为主”为原则，在12月两次“降息”的基础上，央行于1月月中降低了MLF的中标利率，在1月20日宣布新的五年期LPR为4.6%。

港股方面，在教育“双减政策”、互联网平台强化监管等政策的打击下，港股在2021年持续下跌，估值逐渐趋于合理，2022年港股投资机会凸显。1月恒生指数表现较强，恒生科技指数表现稍弱，其中通讯、金融板块涨势较好，拉动指数走强。

美股方面，美国三大股指在1月经历了“V”型走势，目前尚未完全收复失地。市场在美联储较为激进的表态前成为惊弓之鸟，但随后超预期的非农数据以及前值上修促使美股反弹，收回大部分跌幅。

大宗商品市场方面，国际原油价格单边上涨，在原油供应、天气、产油国博弈以及货币等因素的共同推动下，1月WTI03合约从76美元上涨至87美元，LME主要金属多数也呈现涨势，美元指数在1月低冲破97点。国内商品市场以上涨为主，工业品和农产品有不同程度的上涨，其中在外盘的带动下，国内有色、化工涨幅显著，黑色板块涨幅较小，农产品中谷物、油脂、软商和饲料板块均有一定的涨幅。

总体上看，2022年1月股票市场持续下跌，交投活跃度显著下降，行情主线不明，相比之下，大宗商品市场以上涨为主。

二、指数表现

（一）整体情况

1、中基优选私募基金50指数

2022年1月，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基50指数”）表现良好。在A股下跌、板块分化的背景下，中基50指数表现强于沪深300指数。

图1：中基优选私募基金50指数走势图

（2019年7月1日至2022年1月28日）

最近一年，沪深300指数下跌幅度高达18.06%，而中基50指数仅小幅下跌4.72%，跑赢沪深300指数并获得了13.34%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基50指数累计盈利近75%，为沪深300指数累计收益19%的三倍有余，超额收益累计达55%。

表1：中基优选私募基金50指数期间收益

业绩指标方面，基准日以来中基50指数年化收益率达24%，为同期沪深300指数的三倍有余，中基50指数盈利能力突出；风险方面，中基50指数年化波动率不到13%，显著低于沪深300指数的19%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率达到1.78，远高于沪深300指数的夏普比率0.27。

表2：中基优选私募基金50指数业绩表现

综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

2、中基优选私募基金50稳健型指数

中基50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在2022年1月期间表现良好。

图2：中基优选私募基金50稳健型指数走势图

（2020年1月1日至2022年1月28日）

2022年1月，中基50稳健型指数小幅下跌1.41%，但最近一年依然保持2.86%的盈利，沪深300指数在1月跌幅达7.62%，最近一年跌幅为18.06%。

表3：中基优选私募基金50稳健型指数期间收益

中基50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面，指数成立以来年化波动率不到8%，最大回撤不超过4%；收益方面，中基50稳健型指数累计收益超过50%，年化收益率在22%左右，夏普比率接近2.6。

表4：中基优选私募基金50稳健型指数业绩表现

综上，中基50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。

（二）月度表现

2022年1月，沪深300指数下跌7.62%，中基50指数跌幅较小，为5.63%。

在自2019年7月起至今的31个月中，中基50指数有20个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的14个月中，中基50指数均跑赢沪深300指数。

图3：中基优选私募基金50指数月度表现

2019年7月以来，沪深300指数有17个月上涨，累计上涨幅度为61%，中基50指数在这些月份中涨幅接近55%，从比例上看捕获了沪深300指数近89%的涨幅，表明中基50指数几乎完全获得了沪深300指数上涨时的收益，显示出优异的收益捕获能力。

表5：中基优选私募基金50指数月度表现统计

在沪深300下跌的14个月中，中基50指数全部跑赢沪深300指数，且其中有9个月“逆市”上涨。这14个月里沪深300指数累计跌幅达40.84%，中基50指数“逆市”获得累计3.24%的正收益，显示出优异的防守能力。

从沪深300指数上涨和下跌两部分看中基50指数，可以发现中基50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

2022年1月，沪深300指数出现中等跌幅，这在中基50指数基准日以来较为少见，总计有6次，中基50指数的表现均强于沪深300指数，这意味着即使市场情况不佳，中基50指数也能获得超额收益。

在这6次中，中基50指数和沪深300指数双双出现相当跌幅的情况仅有3次，除此之外，中基50指数还有1次小幅的跟跌和2次逆势上涨，这能够在一定程度上说明市场下跌期间，中基50指数有持续获取超额收益的能力。如果市场极致演绎，可以预见中基50指数终将否极泰来。

三、成份表现

（一）分策略表现

2022年1月，中基50指数的三类策略中，CTA与衍生品策略贡献最多，达到0.51%，股票多头策略和对冲策略均出现亏损。

图4：中基优选私募基金50指数分策略表现

表6：中基优选私募基金50指数分策略业绩贡献

近期，高波动性的股票多头策略上升势头有所放缓，与此同时， CTA及衍生品策略曲线近期呈阶梯式上升，二者组合起来降低了波动，长期稳定运行可期，另外对冲策略运行也一如既往地平稳运行。从历史波动情况上看，股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，CTA及衍生品策略波动性居中，收益比较有爆发力，能够中和股票多头策略的一部分波动，加上表现更加平稳的对冲策略，低相关的策略配置提高了指数的防守能力。

2022年1月，中基50稳健型指数的三类策略中，CTA及衍生品策略贡献了1.22%，股票多头策略和对冲策略分别亏损2.32%和0.31%。

图5：中基优选私募基金50稳健型指数分策略表现

表7：中基优选私募基金50稳健型指数分策略业绩贡献

长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略在近期形成互补走势，二者的组合在获得收益的同时降低了波动。整体而言，作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进中基50稳健型指数的长期稳健走势。

（二）基金相关性

相比于沪深300指数，中基50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.4，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.13。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

图6：中基50指数大类策略间相关系数

各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.61，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.22、0.39，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

整体上看，中基50稳健型指数策略间的相关性也不高，两两策略的相关性最高不超过0.4。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节，是中基50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。

图7：中基50稳健型指数大类策略间相关系数

大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.22，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.55，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.46。

（三）成份基金表现

2022年1月，50支成份基金中有9支基金净值上涨。三类策略中，CTA及衍生品策略下的大多数成份基金盈利。

表8：11月中基50指数成份基金表现统计

二级策略上看，股票多头策略下的另类策略获得盈利，对冲策略下alpha类策略表现较好，CTA及衍生品策略中的另类策略与量价中长期策略有一定幅度的盈利。

说明

1、中基私募50指数及走势图，每周更新（发布截至上周末的净值），可在《中国基金报》官方网站（网址https://www.chnfund.com/）、官方微信公众号、官方APP相关专栏进行查阅，相关周报、月报、季报、半年报、年报等固定报告，也将通过上述媒体渠道公开。

2、如果私募机构有意参与未来的基金优选，可将公司、产品等材料发送至[email protected]，我们将安排后续对接。

风险提示及声明

1、本报告版权归“中国基金报”所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本报版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“中国基金报”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，中国基金报将保留向其追究法律责任的权利。

2、本报告内容仅供参考，不构成任何证券、金融产品或其他投资工具或任何交易策略的依据或建议。中国基金报力求报告内容客观、公正，但不保证其准确性或完整性。对任何因直接或间接使用本材料或其中任何内容而造成的损失，中国基金报不承担任何法律责任。

1月A股绿茫茫，中基50私募优选指数虽跌犹强