2022年2月10日，随着深圳证券交易所的一声锣响，宣告山东三元生物科技股份有限公司（以下称“三元生物”）（301206），在高端天然代糖赤藓糖醇产品研发、生产和销售全产业链上十余年的埋头深耕，终于修成了正果，成功登陆A股创业板。
三元生物坐落于山东滨州，是国内最早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商之一，目前是全球赤藓糖醇的隐形冠军。自2007年成立以来，三元生物专注深耕赤藓糖醇产品，先后攻克菌种选育、配方优化、发酵控制、结晶提取等多个环节的工艺难题。从2017年开始，三元生物一直在谋求赤藓糖醇的产能扩张，2018年到2020年其赤藓糖醇产量从1.74万吨增长到4.89万吨，截至2020年末，三元生物已经拥有赤藓糖醇产能6万吨，赤藓糖醇产量占国内总产量比例为56.21%，占全球总产量比例为39.12%，成为全球赤藓糖醇行业产量最大的企业。
但三元生物似乎并未满足于此。据悉，三元生物冲击A股的目标是募集9亿元资金。在这9亿元资金中，有7.7亿元的投向将是“年产5万吨赤藓糖醇及技术中心项目”，建设内容为通过购置相关研发、生产设备，新建年产5万吨赤藓糖醇生产线及技术中心。
三元生物连年高举扩产大旗的背后，是赤藓糖醇供需两旺对价格的持续推高。华安证券研报显示，预计未来几年，赤藓糖醇产量还将继续攀升。相关市场调研报告统计数据显示：一段时间以来，需求量的持续增长，一直在推动赤藓糖醇价格上涨，2021年12月9日的赤藓糖醇的市场价格约2.3万元/吨，虽较二季度3.6万元/吨的价格高点有所回落，但较年初的价格仍有超50%的涨幅。
价格的上涨的确给三元生物带来了预期的利润。此前数年内，三元生物的良好业绩，也验证了其产能优势的市场价值。2018-2020年，三元生物营收和净利润均实现大幅增长，其中营业收入分别为2.92亿元、4.77亿元和7.83亿元，同比增长144.35%、63.95%和64.27%；归母净利润分别为0.68亿元、1.36亿元和2.33亿元，同比增长260.98%、98.71%和70.62%，年度复合增长率高达130.6%。
甚至，有旺盛的市场需求和强大产能做支撑，作为全球最大的赤藓糖醇供应商，三元生物已经牢牢掌握赤藓糖醇市场话语权。在其招股书中，三元生物提到，2021年上半年虽然原材料价格上涨，但公司通过与下游客户协商对后续赤藓糖醇产品订单价格进行提升，从而转嫁了原材料上涨的影响，使得毛利率保持在较高水平。由于市场供不应求，公司销售压力低，几乎是坐等客户找上门，三元生物也由此省下了大量的销售成本，2020年公司销售费用甚至同比下降了76.84%。
价格的持续走高和丰厚的利润，推高了全行业对扩产的信心。而且，扩产也确已使跻身赤藓糖醇的企业普遍获益。如保龄宝(002286)预计其2021年归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元至2.1亿元，同比增长281.05%至321.16%；扣除非经常性损益后的净利润为1.6亿元至1.8亿元，同比增长341.23%至396.38%。
作为赤藓糖醇产业领袖的三元生物，连续数年“将扩产进行到底”的姿态，一定程度上在全行业产生了示范效应，使得扩产成为全行业的共识和不二选择。2019年，丰原药业（000153）曾公告拟新建年产3万吨赤藓糖醇；2021年5月，华康股份(605077)公告将募集资金投入“年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目”，目前已开工建设；2021年8月，玉锋集团大健康生物产业园期4万吨赤藓糖醇项目正式投产；保龄宝（002286）也在其2021年业绩预告中表示，其1.3万吨赤藓糖醇扩建项目可竣工达产。
值得注意的是，在中国，赤藓糖醇产业集中度很高，CR3达到74%，CR5则接近95%。中国已经成为赤藓糖醇全球制造中心，2020年中国赤藓糖醇产量占世界总产量半数以上。随着登陆创业板的成功，三元生物世界龙头的地位势必将更加稳固。
而在产业链下游，受市场对代糖产品旺盛的需求拉动，尤其是近年来代糖饮料销售量的上涨，赤藓糖醇产品供需两旺的局面还将持续。不难预见，国内赤藓糖醇企业会在这场由三元生物领衔的扩产风潮中，从容地享受一段市场蛋糕做大所带来的“阳光灿烂的日子”。而这段时间的长短，将取决于市场需求与产能扩张的平衡点何时出现。在这个平衡点出现之前，国内赤藓糖醇企业有望尽情收割市场红利。