5G時代已經開始，而光子產品産業作為一個相當大的經濟總量領域，已經成為目前國内廠商争奪的大蛋糕。在此背景下，光器件廠商一方面向有源無源器件的整合，另一方面向垂直整合，随着新技術的研發更新，企業的上市、并購更新也越來越多。
10月12日，無錫德科利光電科技有限公司（簡稱德科利）向上海證券交易所送出招股說明書，拟在上交所科技闆上市，國泰君安為主要承銷商。
德科利IPO拟募集資金10.3億元，新增發行股數量預計不超過2432萬股，募集資金約60%将投資于高速光子產品生産線生産更新建設項目，其中高速光子產品産品也是5G營運商網絡建設的重要裝置。
就股權結構而言，貴三、顧建平、張偉為公司實際控制人，三人是多年同僚，通過直接和間接控制公司36.33%的股份（三人持有泰科100%的股份。錢明英以14.90%的股份成為公司第二大股東。
<h2>在炙手可熱的5G電路中，光通信裝置已形成全球競争格局</h2>
光子產品是光通信裝置的重要組成部分，光通信器件是光子產品的主要部件，其性能主導着光通信網絡的更新換代。目前，就來自北美和中國的資料而言，大部分通信是通過光通信完成的。光子產品市場的發展實際上是由下遊通信資本支出直接帶動的。
根據Ovum的資料，全球光通信裝置市場規模在2016-2019年呈增長趨勢，電信市場和資料通信市場對光通信裝置的需求保持增長趨勢，接入網絡的市場需求趨于平穩。2019年，全球光通信裝置市場将達到117.05億美元，比2018年增長8.0%。
目前，全球光通信器件行業的競争格局已經形成，随着國内光通信器件制造商的研發能力、生産工藝的改進，加上産品的成本優勢，國内企業出口強度加大，國外通信系統裝置制造商也加大了國内光通信器件産品采購力度。
同時，國外通信系統裝置制造商為了降低成本，近年來也紛紛将生産和研發基地轉移到中國大陸，這也帶動了光通信裝置市場需求的中國大陸。根據ICC今年釋出的《2021年全球光通信市場分析與預測》，到2020年，五家中國公司合計約占40%，将成為全球十大光收發子產品制造商之一。
德科利深耕光電器件行業20餘年，主營業務涵蓋光傳輸子產品、光放大器，以及光電系統的研發、生産和銷售。其産品主要應用于通信幹線傳輸、5G預傳輸、5G背對背傳輸、資料鍊路采集、資料中心互聯、特高壓通信保護等國家重點支撐發展領域。公司自成立以來，與中興通訊、英飛淩、西納、氙氣通信、諾基亞、ECI等全球多家主要電信裝置制造商、國内三大營運商與國内外國家電網等行業建立了良好的合作關系。
整個産業鍊由元器件、光電器件、通信裝置和網絡運作四部分組成，德科利位于産業鍊的中間，所研究的光電子器件是光通信系統的核心器件。
<h2>今天公司的創始人？</h2>
根據招股說明書，中興通訊于2001年1月31日成立時是中興通訊的最大股東，持有65%的股份。直到2014年，中興通訊最初的三名主要股東不再是該公司的股東。在此之後，公司的主要股東頻繁更換，所有權多次變更。值得注意的是，中興通訊現在通過持有兩家公司Red Earth Zhanlu和S shenzhen Ventures的股份，間接擁有Decorpoli 1.71%的股份。
在産品銷售方面，由于行業特點，公司下遊應用行業相對集中，客戶集中風險較高，中興通訊長期在大客戶中名列前茅。從2018年到2020年和2021年上半年，德科力對中興通訊的銷售額分别占收入的36.27%、55.59%、54.94%和43.22%，徘徊在一半左右。德科利沒有解釋這種轉變。
<h2>光收發子產品成為收入增長的新引擎，現金流虧損進一步擴大</h2>
2018年至2020年，公司實作營收分别2.65億元、3.87億元和6.65億元，其中公司三大産品齊頭并進，占總收入的90%以上。光收發子產品比重逐年增加，逐漸占據重要地位，光傳輸子系統占比也明顯提高。主要是因為公司為了抓住5G通信和超高壓新基建的機遇，加大了高速光傳輸子產品和光傳輸子系統産品的研發力度，加快了産品的更新換代。其中，高速光傳輸子產品在5G傳輸和回傳建設中率先在量産和應用上，也成為公司業務規模增長的新引擎。
歸屬于母公司股東的淨利潤分别為人民币1415.7萬元、人民币466.55萬元及人民币1.42億元，實作持續快速增長。報告期内，公司毛利率分别為24.23%、31.00%和34.35%，高于同行業同類公司毛利率的平均水準。
但值得注意的是，公司的現金流虧損不斷擴大，其中應收賬款和庫存存在一定的隐患。2018年至2020年，公司經營活動産生的淨現金流分别為-2.3566億元、-5187.89萬元和-17499.41萬元。是以，補充流動性也成為公司募集資金的重要用途之一。
雖然流動資産總額似乎令人印象深刻，但其中很大一部分難以流動和流動性不足。公司應收賬款和存貨占其流動資産的比例甚至更高，即使與整個行業相比，也是一個相當大的數字。應收賬款方面，2020年，廣信科技、中集旭正、信義盛三家行業上市公司分别占應收收入的37.89%，占總收入的22.47%和18.47%，遠低于德科利的水準（48.57%）。這進一步說明，德科利上下遊的話語權相對較小，資金早已被下遊頭公司占據。從2018年到2020年，庫存份額也在迅速上升，到2020年達到43.32%，這反映在公司的超額支付中。
這些影響也直覺地展現在公司的流動性、速度比上，公司的兩個名額都明顯低于同行業中同類公司的平均水準。在資産負債表比率方面，公司近兩年債務減少成績顯著，公司資産負債表比率迅速大幅下降。
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