5G时代已经开始，而光模块产业作为一个相当大的经济总量领域，已经成为目前国内厂商争夺的大蛋糕。在此背景下，光器件厂商一方面向有源无源器件的整合，另一方面向垂直整合，随着新技术的研发升级，企业的上市、并购升级也越来越多。
10月12日，无锡德科利光电科技有限公司（简称德科利）向上海证券交易所提交招股说明书，拟在上交所科技板上市，国泰君安为主要承销商。
德科利IPO拟募集资金10.3亿元，新增发行股数量预计不超过2432万股，募集资金约60%将投资于高速光模块生产线生产升级建设项目，其中高速光模块产品也是5G运营商网络建设的重要设备。
就股权结构而言，贵三、顾建平、张伟为公司实际控制人，三人是多年同事，通过直接和间接控制公司36.33%的股份（三人持有泰科100%的股份。钱明英以14.90%的股份成为公司第二大股东。
<h2>在炙手可热的5G电路中，光通信设备已形成全球竞争格局</h2>
光模块是光通信设备的重要组成部分，光通信器件是光模块的主要部件，其性能主导着光通信网络的升级换代。目前，就来自北美和中国的数据而言，大部分通信是通过光通信完成的。光模块市场的发展实际上是由下游通信资本支出直接带动的。
根据Ovum的数据，全球光通信设备市场规模在2016-2019年呈增长趋势，电信市场和数据通信市场对光通信设备的需求保持增长趋势，接入网络的市场需求趋于平稳。2019年，全球光通信设备市场将达到117.05亿美元，比2018年增长8.0%。
目前，全球光通信器件行业的竞争格局已经形成，随着国内光通信器件制造商的研发能力、生产工艺的改进，加上产品的成本优势，国内企业出口强度加大，国外通信系统设备制造商也加大了国内光通信器件产品采购力度。
同时，国外通信系统设备制造商为了降低成本，近年来也纷纷将生产和研发基地转移到中国大陆，这也带动了光通信设备市场需求的中国大陆。根据ICC今年发布的《2021年全球光通信市场分析与预测》，到2020年，五家中国公司合计约占40%，将成为全球十大光收发模块制造商之一。
德科利深耕光电器件行业20余年，主营业务涵盖光传输模块、光放大器，以及光电系统的研发、生产和销售。其产品主要应用于通信干线传输、5G预传输、5G背对背传输、数据链路采集、数据中心互联、特高压通信保护等国家重点支撑发展领域。公司自成立以来，与中兴通讯、英飞凌、西纳、氙气通信、诺基亚、ECI等全球多家主要电信设备制造商、国内三大运营商与国内外国家电网等行业建立了良好的合作关系。
整个产业链由元器件、光电器件、通信设备和网络运行四部分组成，德科利位于产业链的中间，所研究的光电子器件是光通信系统的核心器件。
<h2>今天公司的创始人？</h2>
根据招股说明书，中兴通讯于2001年1月31日成立时是中兴通讯的最大股东，持有65%的股份。直到2014年，中兴通讯最初的三名主要股东不再是该公司的股东。在此之后，公司的主要股东频繁更换，所有权多次变更。值得注意的是，中兴通讯现在通过持有两家公司Red Earth Zhanlu和S shenzhen Ventures的股份，间接拥有Decorpoli 1.71%的股份。
在产品销售方面，由于行业特点，公司下游应用行业相对集中，客户集中风险较高，中兴通讯长期在大客户中名列前茅。从2018年到2020年和2021年上半年，德科力对中兴通讯的销售额分别占收入的36.27%、55.59%、54.94%和43.22%，徘徊在一半左右。德科利没有解释这种转变。
<h2>光收发模块成为收入增长的新引擎，现金流亏损进一步扩大</h2>
2018年至2020年，公司实现营收分别2.65亿元、3.87亿元和6.65亿元，其中公司三大产品齐头并进，占总收入的90%以上。光收发模块比重逐年增加，逐渐占据重要地位，光传输子系统占比也明显提高。主要是因为公司为了抓住5G通信和超高压新基建的机遇，加大了高速光传输模块和光传输子系统产品的研发力度，加快了产品的升级换代。其中，高速光传输模块在5G传输和回传建设中率先在量产和应用上，也成为公司业务规模增长的新引擎。
归属于母公司股东的净利润分别为人民币1415.7万元、人民币466.55万元及人民币1.42亿元，实现持续快速增长。报告期内，公司毛利率分别为24.23%、31.00%和34.35%，高于同行业同类公司毛利率的平均水平。
但值得注意的是，公司的现金流亏损不断扩大，其中应收账款和库存存在一定的隐患。2018年至2020年，公司经营活动产生的净现金流分别为-2.3566亿元、-5187.89万元和-17499.41万元。因此，补充流动性也成为公司募集资金的重要用途之一。
虽然流动资产总额似乎令人印象深刻，但其中很大一部分难以流动和流动性不足。公司应收账款和存货占其流动资产的比例甚至更高，即使与整个行业相比，也是一个相当大的数字。应收账款方面，2020年，广信科技、中集旭正、信义盛三家行业上市公司分别占应收收入的37.89%，占总收入的22.47%和18.47%，远低于德科利的水平（48.57%）。这进一步说明，德科利上下游的话语权相对较小，资金早已被下游头公司占据。从2018年到2020年，库存份额也在迅速上升，到2020年达到43.32%，这反映在公司的超额支付中。
这些影响也直观地体现在公司的流动性、速度比上，公司的两个指标都明显低于同行业中同类公司的平均水平。在资产负债表比率方面，公司近两年债务减少成绩显著，公司资产负债表比率迅速大幅下降。
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