林鵬：少數熱門闆塊"過度熱情"，局部存較大風險！"智能"将是新能源車主要價值部分 #熱點複盤#

和諧彙一董事長兼總經理林鵬

8月5日晚間，明星私募和諧彙一舉辦中期投資者交流會，公司董事長兼總經理林鵬在會上分享了他對市場和投資的最新了解。

林鵬認為，目前股市沒有系統性風險，在社會變化、資金變化和文化變化之下，投資上需要有一些變化，但更多的是要堅守。

核心觀點：

1、目前市場估值極度分化、資金結構更健康，整體看沒有系統性風險。

2、在少數熱門闆塊，也感受到了“過度熱情”，投資者氣氛狂熱，局部存在較大風險。

3、在社會變化、資金變化和文化變化之下，投資上需要有一些變化，但更多的是要堅守。

4、現階段優秀公司要具有以下特質：符合社會發展方向、具有合理商業邏輯、品德高尚、謹言慎行。

5、在新的時代背景下，需要對國際政治、國内的産業政策等宏觀因子更加敏感。

6、不能僅從效率角度看待一些行業和公司的發展，要兼顧公平的理念。

7、未來的汽車會以智能裝置為主，電動之外的智能，将會是新能源車最主要的價值部分。

8、優秀網際網路企業對國家和社會都有清晰貢獻，從本身商業模式、競争手段和其提供的産品服務來說，符合絕大多數群眾需求。

股市沒有系統性風險

在林鵬看來，現階段股市并不存在系統性風險，一些優質公司甚至孕育着很好的投資機會。這一結論背後有兩方面邏輯支撐：

一方面，市場估值極度分化。既有一些公司股價持續創出新高，受到投資人追捧、估值很高，面臨大股東減持。也有些行業的估值到了曆史最低，股價跌到甚至連國有股股東都要增持、回購的位置。市場情緒上出現了非常極端的狀況，從曆史上看，這樣的情況往往不會造成系統性的大風險。

另一方面，資金結構更加健康。從資金面角度，目前無論是銀行理财資金向權益類資産轉移，還是海外資金多年來持續流入中國市場，資金面依然有活水。與2015年相比，目前市場沒有明顯杠杆。

“無論是從股價結構還是資金狀況來看，目前市場與2015年有着很大不同。但在少數特别熱門的闆塊，我們也感受到了一些‘過度熱情’，估值到了非常高的位置，看到了投資者氣氛的狂熱，從情緒激烈程度來說，有點類似2015年的狀況。是以說，整體市場沒有系統性風險，但局部可能存在較大風險。”林鵬指出。

近期有很多人擔心外資對中國市場信心減弱，進而帶來資金流出。林鵬表示，資本一定會向最具潛在收益機會的領域流動，關鍵還是标的資産未來的前景。在a股中有些基本面很好的公司，盡管面臨外資的購買限制，但還是基于自身基本面，回到正常上漲通道。最終決定公司股價的，還是基本面表現。

要适應變化更要敢于堅守

今年的股市呈現極度分化，且波動加劇，政策變化對市場的影響加大。如何在這樣的環境裡做好投資，這是國内資管人必須面對的一個新課題。

在與投資者的交流中，林鵬談到了自己近期的一些思考：“傳統和變化的命題，對投資人來說是永遠是無法回避的課題。在社會變化、資金變化和文化變化之下，我們需要有一些變化。但更多的是要堅守，堅守我們的價值觀、堅守我們的原則，堅守我們對于投資的态度。即使面對變化的市場環境，面對不利于我們的市場環境，我們依然要堅定地選擇優秀公司，陪伴這些公司共同成長。”

林鵬認為，現階段的優秀公司要具有以下特質：

要符合社會發展方向。現階段哪些企業可以解決社會智能化運作，解決普通群眾生活水準提高的問題，解決中國企業走出過門、成為全球上司者，這樣的公司會成為符合社會發展的企業。

要有合理的商業邏輯。首先，企業長期增長取決于淨資産收益率，一家企業不可能依靠無限資源取得超正常的增長。其次，回報高的行業一定會帶來更多的競争，政策扶植的行業，并非所有參與者都能獲得非常好的回報。

要品德高尚，能為包括投資者在内的各方面社會關系創造價值。而非僅僅把自己公司做好，甚至利用投資者投資熱情，優秀的企業要具有非常好的品德。

應該是謹慎的行動者。這類企業在自身被市場過度認知的情況下，向市場傳遞的應該是對公司經營和未來相對謹慎的看法，而不是誤導投資者。同時，他們又是行動派，做的事情往往比說得要好很多。

除了堅持選擇優秀的公司，還要堅持以合理的價格買入，堅持長期價值最大化。

在堅守上述原則的同時，林鵬也在思考投資要适應時代的變化。

“在新的時代背景下，我們需要對國際政治、國内的産業政策等宏觀因子更加敏感。不能僅從效率角度看待一些行業和公司的發展，要兼顧公平的理念。面對極端分化的市場也要去做均衡，需要主動承擔一些風險。投資上不能‘唯低市盈率論’，但還是要堅持估值。”林鵬指出。

“智能”将是新能源車主要價值部分

在林鵬眼中，制造業會是中國經濟非常重要的支點。他還以此展開重點分析了新能源車行業，與市場主流聚焦的電動方向不同，林鵬認為“智能”才是新能源車行業未來的主要價值部分。

“在中國制造業的效率提升、産業更新的過程中，以手機為代表的消費電子清晰展現了更新的全過程，這對未來新能源車行業投資會有很好的借鑒意義。我們在研究行業過程中，首先是追溯過往、尋找過往的規律，基于規律，以及合理的商業邏輯和産業規律，對另外一個行業做出推演。”林鵬說。

展望未來，如何通過手機行業來看新能源車行業？

手機在九幾年被稱為大哥大，英語叫mobile phone。它是移動的，但還是電話。2006年之前形成諾基亞、三星、摩托羅拉三巨頭時代，核心仍然是電話，隻是體積更小、更加便攜。2006到2010年，開始出現智能電話，“電話”在手機中所占的功能比重逐漸下降，智能概念越來越多。到現在，手機逐漸智能化、pc化，本身電話的功能慢慢淡化。

“手機從mobile phone演變到smarte phone的過程中，誰受益了？一批公司解決了手機的标準化晶片生産和設計問題，誕生了半導體行業巨頭；此外，因為手機部件的标準化、生産标準化和功能性的标準化，誕生了大量代工廠商。”林鵬表示。

通過對比，林鵬認為未來的汽車會以智能裝置為主，電動之外的智能，将會是新能源車最主要的價值部分。“現在的汽車電池，未來會不會像現在的手機顯示屏一樣，雖然它是非常重要的成本構成，但并沒有給投資人帶來非常大的回報。”他還提出了一個大膽假設。

看好網際網路企業長期前景

港股市場今年以來表現不佳，近期網際網路為代表的中概股更是遭遇大幅調整。盡管政策短期并不友好，但林鵬對優秀網際網路企業的長期前景依然看好。

“港股中的網際網路企業，估值幾乎處在曆史最低水準。因為反壟斷，一些公司刻意放緩了業績增速，将盈利增長部分用于長期投入。但這樣的投入對企業長期發展是有價值的，我認為不應該過多影響估值。”林鵬表示。

在他看來，網際網路巨頭在社會中所起的作用無可替代，同時它們也在積極為促進社會公平配置設定而做努力。無論是在文化上，還是在商業上，這些企業都承擔了中國最優質企業出海的重任，在擷取國際影響力的同時，還在科技競争中取得領先位置。

優秀網際網路企業都是從市場化競争中脫穎而出，對國家和社會都有清晰貢獻。從企業本身商業模式、競争手段和其提供的産品服務來說，也符合絕大多數群眾需求。正因為此，林鵬看好這類企業的長期發展。

和諧彙一的投資哲學包涵“非共識的正确”。林鵬表示，和諧彙一會堅持尋找和市場認知不一樣的地方，對市場過度集中的觀點或投資行為有所謹慎，但也要積極傾聽市場的聲音。公司會基于自身的價值觀和投資方法、投資理念來進行投資。

“有的時候，我們會比别人看得長一些，有時會挑戰一些市場的主流觀點。但我想，我們還是非常努力、勤奮的，基于藝術、基于科學，将投資這項工作做好，争取給投資者創造非常好的投資回報。”他最後說。

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