韓志國：隻有牛市才有利于制度創新

著名經濟學家韓志國，是一個角度犀利、愛講真話的人，成為媒體關注的焦點。除了媒體報道他對證監會主席的評價外，今年還比較頻繁的"秀"，首先是春節過後，對格力電氣獨立董事劉偉的"炮轟"，以及最近在微網誌上發起的"投資者想跟易總統談談"的宣傳活動。近兩個月，他本人寫了幾十篇文章，觸及了股市的"痛點"，對中國股市的長遠發展表達了許多觀點。市場對此反應強烈，到目前為止，網友參與讨論的上千人紛紛。

密切關注上市公司

韓志國表示，易惠滿總裁在首次公開亮相新聞釋出會上，明确提出股市監管要貼近市場，聽取市場各方的意見和建議，進而形成全市場共同努力，共同推進市場化， 中國股市的标準化和國際化程序，市場普遍良好，人心漲，人心在變化。這是監管機制最重要的無序，是市場監管回歸自然、回歸理性、回歸良性客觀的過程。

韓先生認為，易綱的"政策平台"已經為股市勾勒出新政的大緻輪廓。如果說前任證監會主席首次公開露面時所稱的"嚴格監督、法律監督、全面監督"是他的法律，那麼委員會主席首次公開露面時所描述的"對市場的敬畏、對法治的敬畏、對職業的敬畏、對風險的敬畏"就是自律。市場監管既要有規律，又要有自律。隻有當監管者首先自律，明确界定監管底線和監管邊界時，市場監管才能走上正軌，而不會越界、缺失和錯位。

在韓先生看來，重點必須放在上市公司上。金融真相是股市的命脈，金融詐騙是股市的巨大毒瘤。因為上市公司通過金融詐騙獲得的毒品走私是其百倍以上，是以股市的金融詐騙和反假遊戲從未停止過。

"不損害退市制度就是在市場和投資者身上耍花招"，韓志國認為，退市制度是股市優勝劣汰的基本前提，也是股市具有強大生命力和内生力量的客觀條件。健康的股票市場必須具備的基本制度之一就是股票市場的退市制度，沒有退市制度的股票市場不符合資源優化和産業更新的初衷，也無法避免上市公司品質的下降。

韓先生表示，披露不能被用作欺騙市場和投資者的伎倆或竅門。上市公司是股票市場的基石，資訊披露是有效市場的基礎。有效的資本市場必須是高度透明和真實的市場，讓投資者不僅掌握目前資訊，而且掌握過去的資訊，預測未來資訊。強制資訊公開制度是提高資本市場效率的基本前提。

股市橫跨三座大山

在韓志國看來，牛市化解沖突，低迷的市場激化沖突，牛市起到促進社會經濟的作用，低迷的市場對社會經濟有阻滞作用。過去十年既是中國經濟崛起成為世界第二大經濟體的過程，也是世界主要股市十年牛市的一步。

中國股市内部沖突積累太久，迫切需要牛市化解沖突，走向光明;隻有牛市有利于制度創新，沒有市場牛市氛圍和牛市趨勢，登記制度難以落地。

韓先生認為，中國股市需要跨越三座大山。中國股市需要一個牛市，一個健康的牛市，一個制度性的牛市，一個長期的牛市。從國家層面看，中國必須依靠股票市場作為"引擎"來優化資源配置，提高産業品質，促進科技創新，進而提高國家的核心競争力。

然而，在韓志國看來，市場反彈可以逆轉，監管機制到底有什麼樣的變化，市場最大的制度缺陷到底，科技闆的引入會對現有市場産生什麼樣的影響，股市基礎設施應該從哪裡開始，有序推進？這些關鍵而重大的問題和挑戰是投資者和監管者都關注的問題和挑戰，從可變到固定的各個方面的轉變将對市場的運作産生深遠而深遠的影響。

從市場層面看，中國股市沖突，整體空頭熊頭做多。現在，确實需要改變。

本文摘自《金融投資雜志》

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