博星投顧鄭楠：估值擠泡沫程序有望提速

春節前後市場呈現成交量明顯萎縮的狀态，而節後普漲則是節前踏空資金的回流。雖然市場v型反轉的走勢還有待确認，但市場已經告别快速調整階段，有望進入震蕩走勢。随着投資者節後逐漸回來，市場人氣将開始恢複。近期的紅包行情，有外圍市場反彈的利好因素支援，但真正左右a股上漲的内生性利好因素終于在節後的周末浮出了水面。

股票發行注冊制授權決定期限延長至2020年2月29日，這個消息振奮人心，考慮目前的ipo發行速度其實并不亞于注冊制，是以解讀起來需要考慮其兩面性，重點還是要看2018年的ipo發行情況。

談到注冊制，這是未來股市改革的大方向。股價最終還是會反映上市公司的業績，更何況近兩年新股發行增速的情況下，二級市場一些績差股的股價已經迅速下降回到了2015年牛市啟動前的水準。這說明注冊制和房産稅一樣，大家對其預期很高，當市場普遍認為會出現估值回歸的時候，這種擠泡沫的過程就已經提前開始了。

早在2016年全國人大授權決定兩年施行期限的起算點時，資本市場給予積極反應。2016年3月開始，a股啟動了一波幅度較大的階段性上漲行情，這種上漲趨勢一直延續到了2017年第四季度。如果說當年的注冊制延期構成利好給了市場一個喘息之機的話，那麼這次同樣也是利好效應。但我們認為，現在的情況和兩年前已大不相同。從根本上講，真正施行了注冊制反而對資本市場是一個機會，控制市場的發行速度，會讓很多投資者感覺到很大的不确定性，大家越不敢放心大膽地參與價值投資，這會令a股的投機氣氛在較長一段時間内仍将持續存在。

另一方面，注冊制拟延期對a股也具有一定呵護作用。因為注冊制代表的是一個完全資本化的東西，而我國證券市場與歐美成熟市場相比還有很長的路要走，金融機構從銀行到證券公司，均離全面的資本化相距甚遠。無論是中小闆還是創業闆，企業違法成本不高，出現問題得不到及時處理，交易所将會面臨更大的市場壓力。是以，在相關制度沒有得到完善的情況下，越晚推出注冊制，對投資者着實是一件好事。

綜合來看，本次注冊制拟延期對于二級市場的利好效應弱于2016年首次公布時，對中小創股票的實際影響還要看市場對其的反應，并非絕對的利好或者利空。同時，經過兩年左右的時間檢驗，這個延期的期限内，對于中小創上市公司是一個擠泡沫的過程，在這段時間裡将會誕生一些真正的創藍籌，以及未來具有成長性的科技型龍頭企業。

本文源自中國證券報

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