金晶科技轉型之痛：買買買欠下龐大短債 現金流萎縮恐緻債務危機

中國網财經12月13日訊（記者裡豫 李冰岩 趙戎） 12月10日，金晶科技（600586.sh）召開臨時股東大會審議通過了4億元收購控股股東所持有的山東金晶鍍膜玻璃有限公司100%股權的議案。

金晶科技不斷加大的固定資産投資的背後，或許有行業競争加劇、自身需要更新換代的因素；但“買買買”積累下的龐大短期有息債務已經有黑雲壓城之感，而公司不斷萎縮的現金流遠不能覆寫短期債務額度。

财務專家認為，以短期借款維持長期投資，這本身就對公司的财務管理是一個巨大的挑戰，如果期間出現現金流斷裂，債務危機就必然會出現。

現金流枯竭 或引發債務危機

根據金晶科技的公告顯示，收購山東金晶鍍膜玻璃有限公司100%股權，目的是為了增加公司在玻璃闆塊産品的品種及規模，增加協同效應。但4億元的支出，對于捉襟見肘的金晶科技來說并不是個小數目。

記者發現，金晶科技的現金流情況已經達到了近乎枯竭的程度。截止2019年三季度，公司經營活動産生的現金流量淨額為3.82億元，但投資活動産生的現金流淨額為-4.73億元，籌資活動産生的現金流量金額高達-6.4億元。

與現金流枯竭并存的還有公司長期維持在高位的短期借款，資料顯示，2015年-2019年三季度，公司短期借款分别為16.75億元、11.85億元、8.6億元、12.75億元和12.39億元。

大量的借貸必然要付出代價，金晶科技巨額的有息負債産生了高額的利息支出，2015年-2018年，公司的利息支出分别為2.26億元、2.04億元、2.26億元和2.14億元，進而造成了同期2億元、1.95億元、2.24億元和2.05億元的财務費用。

财務費用的不斷侵蝕，也讓金晶科技的淨利潤顯的更加“單薄”。2017年-2019年三季度，金晶科技的歸母淨利潤分别為1.44億元、0.78億元和1.40億元。

顯然，從資料上來看，依靠主營業務收入帶來的現金流入根本無法覆寫公司高額的一年以内到期的負債，在極度緊張的現金流面前，債務沖突不斷被激化，這也或将引爆公司的債務危機。

固定資産投入膨脹 折舊攤銷侵蝕未來業績

記者進一步分析發現，造成金晶科技目前嚴重依賴短期借款的原因，是不斷增加的固定資産投入。資料顯示，金晶科技近三年來的固定資産占總資産的比例長期維持在45%以上的高位，2017年一度高達51.67%。

正常情況下，固定資産都是有其使用壽命的，根據會計政策的要求，公司在未來的一段時間内，每年都要對固定資産進行折舊計提。折舊雖然不會對公司的現金流造成影響，卻會給公司的利潤帶來影響。

對于金晶科技而言，除了房屋建築物外，攤銷的主要類别為機器裝置、電子裝置和運輸裝置，折舊年限在5-12年之間。2017-2018年，金晶科技的折舊與攤銷費用都高達4億元以上，2019年半年時間的數額也達到了2.53億元。

加大固定資産投資的做法，如果處在行業發展的上升通道中，更新換代帶來了企業盈利能力的增強，折舊和攤銷對公司的利潤不會造成太大的影響，但對于目前的金晶科技而言，固定資産投資換成未來的折舊和攤銷，這會讓公司原本就單薄的業績更加雪上加霜。

顯然，金晶科技是用短期借款來進行長期投資，這其中隐藏着巨大的财務風險。據業内相關财務人士告訴記者，“短借長投”的做法之是以會讓企業面臨較高的風險，是因為如果企業在投資過程中遇到一些波折，比如投産時間、産能、銷售額等未達預期，公司的資金鍊有斷裂可能性，将在經營層面和财務層面對公司造成雙重打擊。

盈利能力難改善 固定投資來源靠短債

金晶科技大量的固定資産投資，或源于公司不得不進行的轉型更新，近年來，随着供給側結構改革和環保政策的深入實施，給整個産業鍊結構帶來了巨大變化，行業競争十分激烈。作為傳統的制造業，金晶科技這一場轉型和更新，被動成分很大。

産品面臨的激烈競争，這一點從公司的毛利率上可以得到印證。資料顯示，金晶科技在2016、2017年的毛利率都維持在26%以上，2018年同比下降了18%，進入2019年，毛利也并未得到改善，一季度進一步下降2.23個百分點到19.45%，三季報的最新資料為19.48%。

毛利率的下降主要源于原材料價格的不斷增加，這直接導緻了公司核心淨利潤的下降。以2017年、2018年為例，營業收入減去營業成本和費用之後，金晶科技的核心利潤分别為4.35億元和2.92億元，對應的核心利潤率為10%和5.70%，下降速度十分明顯。

而且，因為固定資産處于高位，基數較大，公司經營性資産對核心利潤的貢獻率很低，2017年為4.7%，2018年降至3.18%。

牽一發動全身，因為毛利率無法改善導緻的盈利能力下降，依靠主營業務收入帶來的現金流入難以覆寫公司的長期投資。資料顯示，2019年前三季度，金晶科技的歸母淨利潤為為1.4億元，為公司帶來了3.82億元的經營性現金流入，僅從數值上來看，公司的獲現率十分突出，周轉快，現金回籠多。但與-11.13億元的投資和籌資活動現金流來說，還是相形見绌。

資金流出與流入的嚴重不比對，導緻了金晶科技必須依賴借貸。在這種情況下，增加強定資産投資，在未來将會不斷産生新的折舊和攤銷，給公司帶來更大的成本負擔，公司的毛利率也将在短時間内難以得到改善，核心盈利能力或将是以繼續惡化，形成惡性循環。

為了應對支撐公司新的生産線建設，2019年8月份，金晶科技公布了6億元的定增方案，但從公布方案到證監會核準再到實施，還有很長一段路要走，遠水似乎難以解其近渴。

資料顯示，金晶科技的主營業務分為玻璃和純堿兩大闆塊，下遊客戶主要包括房地産行業和汽車行業。

本文源自中國網财經

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