2021-10-31東吳證券股份有限公司周爾雙,朱貝貝對奧特維進行研究并釋出了研究報告《2021年三季報點評：業績超市場預期，多領域布局持續發力》，本報告對奧特維給出買入評級，目前股價為225.54元。
奧特維(688516)
事件：公司披露2021年三季報，2021年前三季度公司實作營業收入14.28億元，同比+119%；實作歸母淨利潤2.28億元，同比+228%。
投資要點
業績高增長，元件裝置龍頭進入收獲期
2021年前三季度公司實作營業收入14.28億元，同比+119%；實作歸母淨利潤2.28億元，同比+228%；實作扣非歸母淨利潤2.05億元，同比+245%。串焊機龍頭持續受益于光伏行業高景氣度群組件裝置快速疊代。
單季度看，公司Q3營收5.05億元，同比+138%，環比-9%；實作歸母淨利潤0.85億元，同比+173%，環比-8%。
前三季度盈利能力大幅提升，費用控制良好
公司2021前三季度公司綜合毛利率為38.1%，同比+4.5pct；淨利率15.6%，同比+5pct。前三季度公司期間費用率18.7%，同比-2.8pct。其中銷售費用率4.2%，同比-0.8pct；管理費用率（含研發）為13.0%，同比-2.2pct；财務費用率1.5%，同比+0.1pct。
單季度看，Q3毛利率為37.6%，同比+6.7pct，環比-1.3pct；淨利率為16.12%，同比+1.4pct，環比-0.2pct。
在手訂單充足，Q3經營活動淨現金流環比大幅增長
随着新簽訂單規模擴大，公司存貨和合同負債增長明顯，截至2021Q3末，公司存貨為16.3億元，同比+37%；合同負債為10.8億元，同比+51%。公司1-9月新簽訂單28.6億元（含稅），同比+39%，其中Q3單季度新簽訂單10億元。截至2021Q3末，公司在手訂單36.3億元，同比+55%。公司Q3單季度回款良好，2021Q3經營性淨現金流為1.2億元，同比+98%，環比+401%，主要系Q3銷售回款較多。
元件裝置龍頭進入收獲期，多領域布局打開成長空間
（1）傳統主業-串焊機：元件裝置更新疊代速度最快，由以往的2-3年更新一次縮短至目前的1.5年，而奧特維在210、半片/多分片、薄片化、高精度串焊、無主栅等未來先進技術上均有布局，充分受益于後續元件裝置存量替代。（2）矽片裝置：在單晶爐領域，公司于2021年4月增資控股了松瓷機電延伸至矽片環節，2021H1松瓷機電生産的單晶爐在用戶端成功拉出12英寸N型晶棒，10月獲宇澤半導體1.4億元訂單。（3）電池片裝置：2020年10月公司公告收購無錫松煜延伸至電池片環節。（4）半導體鍵合機：2020年半導體鍵合機完成公司内驗證，在2021年年初開始在用戶端試用，我們預計經下遊客戶使用驗證，公司有望在2021年下半年獲得半導體鍵合機批量訂單。
盈利預測與投資評級：随着下遊擴産+存量技術疊代，我們将2021-2023年的淨利潤分别從2.8/3.9/5.1億元上調至3.2（上調14%）/4.4（上調13%）/5.8（上調14%）億元，對應目前股價PE為69/50/39倍，維持“增持”評級。
風險提示：下遊元件廠投資低于市場預期，行業競争加劇，裝置驗收進度滞後導緻存貨減值損失。
該股最近90天内共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天内機構目标均價為292.02；證券之星估值分析工具顯示，奧特維（688516）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。