開源證券：給予雲圖控股買入評級

2021-10-31開源證券股份有限公司金益騰,龔道琳,張曉鋒對雲圖控股進行研究并釋出了研究報告《公司資訊更新報告：磷、堿、肥業務景氣上行，Q3業績創單季度新高》，本報告對雲圖控股給出買入評級，目前股價為16.02元。

雲圖控股(002539)

主營業務景氣上行，公司業績大超預期，維持“買入”評級

2021年前三季度，受益于複合肥銷量與毛利率同比增加，以及聯堿與磷化工業務毛利率同比增長，公司歸母淨利同比大幅增長。根據公司公告，公司2021年前三季度共實作營收100.92億元，同比+48.33%，實作歸母淨利潤7.81億元，同比+110.68%。對應Q3單季度，公司實作營業收入40.08億元，同比+71.66%。歸母淨利潤3.77億元，同比+110.84%。我們維持公司2021-2023年盈利預測，預計公司歸母淨利潤分别為10.58、12.54、13.59億元，EPS分别為1.05、1.24、1.35元/股，目前股價對應PE分别為15.3、12.9、11.9倍，維持“買入”評級。

磷化工、聯堿、複合肥産品價格上漲，公司業績同比、環比大幅增長

受能耗雙控政策影響，Q3黃磷大幅上漲。根據百川盈孚，2021年Q3黃磷市場均價為31,577元/噸，同比+115%。公司擁有黃磷年産能6萬噸，充分受益于黃磷價格大幅上漲。根據Wind與卓創資訊資料，2021年Q3，輕質純堿與氯化铵均價分别為2,273、1,043元/噸，同比分别+58%、+95%。公司擁有聯堿年産能雙60萬噸，充分受益于聯堿産品價格上漲。受“兩碳”政策、煤炭價格上漲等因素影響，2021年Q3化肥價格持續上漲。2021年Q3磷酸一铵、尿素、氯化鉀、複合肥均價和同比變動幅度分别為3,262（+77%）、2,619（+62%）、3,161（+74%）、3,166（+44%）元/噸。公司主營業務景氣上行，Q3業績創單季度新高。

公司布局電池級磷酸鐵等新能源材料，磷化工龍頭打開成長空間

公司拟投資建設電池級磷酸鐵及配套項目，包括建設35萬噸/年磷酸鐵及配套30萬噸濕法磷酸（折純）、30萬噸精制磷酸、150萬噸磷礦選礦、100萬噸硫磺制酸等。項目預計于2023年建成投産，屆時公司業績有望迎來大幅成長。另外公司拟實行第三期員工持股計劃激勵聯堿、磷化工、電池級磷酸鐵新項目的骨幹員工，業績考核名額分别為2021-2023年的歸母淨利潤達到9、9、11億元，彰顯公司對未來發展的雄心。

風險提示：項目建設進度不及預期、産品價格大幅下跌、宏觀經濟下行等。

該股最近90天内共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天内機構目标均價為18.27；證券之星估值分析工具顯示，雲圖控股（002539）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。